近日，長城汽車（601633.SH，2333.HK）發布2020年上半年財報。報告期內，營業總收入為359.29億元，同比下滑13.2%；歸母凈利潤為11.46億元，同比下滑24.46%。 

受疫情疊加車市下行壓力影響，上半年車企業績都受到一定的沖擊，其中，東風集團股份上半年母公司權益持有人應占溢利同比減少64.49%；上汽集團上半年凈利同比下滑39.01%；廣汽集團同比下降約52.87%。

不過，隨著復工復產推進，各車企Q2都出現了較大的復蘇，長城二季度恢復情況明顯，相比Q1凈利6.5億元的虧損，其Q2實現凈利潤17.96億元，同比增長136.98%。

銷量方面，今年上半年，長城累計銷量達39.98萬輛，同比下跌13.14%，但海外銷量微增1.71%至2.64萬輛。

從長城汽車旗下四大板塊來看，哈弗依然撐起半邊天，但WEY和歐拉表現欠佳，在一定程度上對長城形成拖累。

“無論是新能源還是高端化發展路線，對長城來講，走的都不會太輕松。”對于WEY以及歐拉的前景，資深汽車行業分析師任萬付向時代財經表示，在新能源領域，長城需要持續不斷地加大投入才可能跟得上發展。至于WEY，則到了量變轉質變的關鍵節點。

研發同比增三成 資產負債率攀升

對于業績的下滑，長城汽車在中期業績快報中稱，凈利潤下滑主要是受新冠疫情影響，該集團銷量同比減少，以及繼續加大研發投入所致。

財報顯示，今年上半年，長城汽車營業總收入和凈利分別下滑13.2%和24.46%。伴隨著中國汽車市場的復蘇，長城汽車二季度較大的增長，其Q2營業總收入235.13億元，同比增長25.4%，環比增長89.4%，凈利潤17.96億元，同比增長136.98%。

在研發方面，今年上半年，長城汽車累計研發費用12.2億元，較去年同期的9.18億元，同比增長32.97%。

8月28日，長城方面對時代財經表示，今年上半年，受疫情等因素影響，全球汽車市場受到沖擊。面對瞬息萬變的外部環境，長城汽車推進“新四化”、全球化進程，全面加速組織變革，以科技為引領，以向全球化科技出行公司轉型為目標。

值得關注的是，報告期內，長城汽車資產負債率出現微增，由去年同期的44.55%上漲至今年的55.37%。這主要受總負債攀升影響，財報顯示，截至2020年6月30日，長城汽車總資產達1194億元，較上年度末增長5.5%；而總負債則為660.87億元，亦較去年末增長12.6%。 

財報顯示，今年以來，長城已發行了三期超短期融資，其中，5月20日，長城汽車發行了第一期超短期融資券，金額為20億元；隨后，又分別于7月22日、8月24日分別發行超短融募集資金10億元。截至長城8月第三期超短期融資券發行，其超短期融資券注冊額度已達40億元。

業內人士稱，長城汽車發行超短期融資券募集資金，是資本市場正常操作，企業短融滾動發行，用來借新還舊 。

二級資本市場表現上，今年上半年，長城汽車A股和港股股價分別較去年末跌去9.92%和9.7%，而市值方面，長城汽車兩只股票合共蒸發超160億元。

盡管業績有所下滑，但長城仍獲不少機構、基金加倉。報告期內，長城汽車A股十大流通股東中，有兩大新進股東，包括全國社保基金一零三組合和中國建設銀行股份有限公司-嘉實新消費股票型證券投資基金。而香港金融管理局-自有資金和中國人民人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品的持股亦分別較上期增長了21.07%和45.94%。

旗下各板塊發展不均 WEY、歐拉拖后腿 

長城汽車營業總收入下滑，主要可歸因于整車銷售收入的減少。報告期內，在零部件及其他收入出現1.04%微增下，長城汽車整車銷售收入下挫12.17%至319.72億元。

今年上半年，長城汽車累計銷量達39.98萬輛，同比下跌13.14%。其中，旗下四大板塊發展不均，哈弗、皮卡仍為銷量主力，可惜WEY、歐拉表現走低，拖累集團整體表現。

具體來看，今年上半年，哈弗品牌累計銷量為26.2萬輛，雖同比下滑25.69%，但占同期長城汽車累計銷量比重逾6成。而長城皮卡則成為長城汽車另一業績長點，1-6月累計銷量達9.68萬輛。

招銀國際研究部白毅陽認為，鑒于政策利好以及長城皮卡的品牌影響力，其銷量有望持續增長，同時帶動公司整體單價提升。數據顯示，長城炮上半年累計銷量45106輛，5月份、6月份表現走強，分別銷售了10006輛和15003輛。

另一方面，長城致力開拓自主豪華以及新能源市場的WEY、歐拉亦在逐步掉隊。數據顯示，今年上半年，WEY累計銷量同比暴跌43.18%至2.66萬輛，歐拉品牌累計銷量同比暴跌65.07%，不足一萬輛。

今年7月，長城汽車董事長魏建軍在長城汽車30周年年慶系列宣傳中，開啟了“自省模式”，并拋出那句引發行業熱議問題——“長城汽車能挺過明年嗎？”

對于長城汽車的發展現狀，魏建軍在官方視頻中稱，“每一個成功的過去，都可能把未來絆住，如果我們還看不到顛覆性的變化，那被顛覆的，一定是我們。”

對此，資深汽車行業分析師賈新光對時代財經表示，長城進入新的發展時期，一個目標是提升品牌（WEY），包括最近高端產品的銷量，提高盈利能力；二是加快新能源、智能化步伐；三是拓展全球化戰略。

顯然，如何穩住長城哈弗、皮卡現有的發展態勢，提振WEY、歐拉品牌銷量表現，已成為長城迫在眉睫的問題。

值得關注的是，長城汽車亦在展開系列產品、技術攻勢。據悉，在技術上，7月2日，長城汽車接連發布了“檸檬”“坦克”“咖啡智能”這三大技術平臺；在產品上，第三代哈弗H6已經開啟預售，并將于8月30日上市，哈弗大狗將于9月內上市，坦克300也已在成都車展中完成亮相。

而基于上半年銷量完成率不樂觀，長城此前亦下調了年銷量目標。據長城汽車此前發布的2020年限制性股票與股票期權激勵計劃方案中，其對股權激勵計劃的業績考核目標進行了修訂，2020年銷量目標從此前的111萬輛下調至102萬輛，凈利潤從此前的47億元下調至40.5億元。

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