圖片來自“特定授權”

核心觀點：

1.從投資金額上限來看，境外投資金額比例較高，或將是為其推動全球化業務做準備；

2.進一步整合上下游產業鏈有助于寧德時代降低成本，符合新能源汽車市場對于降本的需求；

3.投資產業鏈上下游優質企業或將加速寧德時代新技術在產品層面的落地。

寧德時代近期的一則消息如深水炸彈一樣，引起行業圍觀，中國投資人和國內A股上市的企業都在關注寧德時代的190億元究竟會“花”在哪里。

8月11日，寧德時代發布公告稱，公司將進行產業鏈相關投資，投資金額不超過190.76億元，其中境外投資額不超過25億美元。雖然海內外的投資金額還未最終確定，但明顯海外投資是本次投資的重點。

對于投資原因，寧德時代方面表示，通過投資產業鏈上下游企業，加強產業鏈協同效應，以提升自身市場競爭力。

億歐汽車認為，寧德時代此次斥巨資投資上下游產業鏈公司，一方面是為了發力海外業務做準備；另外一方面也是為了補足此前產業鏈的短板，充分發揮產業鏈協同效應，從而有效搶占市場。

1.發力全球業務

8月12日，第十二屆中國汽車藍皮書論壇中，寧德時代董事長曾毓群呼吁中國電動汽車市場不要“起大早趕晚集”，同時，曾毓群預測，“今年歐洲電動汽車的銷量將會超過中國，中國世界第一市場在今年可能會被歐洲搶走。”

于寧德時代而言，受大環境影響，不只遭受著國內新能源市場萎縮的壓力，其位處動力電池市場榜首的位置也搖搖欲墜。2020年第一季度，寧德時代痛失連續3年蟬聯全球動力電池出貨量榜首之位，一舉被LG化學反超。

雙重壓力下，寧德時代不得不思考如何提升抗風險能力，避免將“雞蛋放在同一個籃子”。

從其目前布局來看，寧德時代近96%的營收來自國內，海外營收占比處于低點。這使得寧德時代的“命運”和中國新能源汽車市場的發展綁定在一起。

制表人/億歐汽車商業分析師 樸正浩

在產能上，寧德時代電池產能全部位于國內，其位于德國的圖林根項目計劃2021年投產，2022年產能才能達到14GWh。根據其2020-2023年產能規劃來看，其海外產能擴張也極為有限。

制表人/億歐汽車商業分析師 樸正浩

國內外產能不均衡狀況讓其在全球動力電池市場中變得愈發被動。尤其是2020年初的新冠疫情，使得中國新能源汽車市場損失慘重。上半年累計銷售39.3萬輛，同比下降37.4%。其中，一季度新能源汽車銷量為11.4萬輛，同比下跌56.4%。雖然寧德時代在本土占據近50%的市場份額，但中國新能源汽車市場能否保持高速增長依然是未知數。

如此環境下，發力海外市場成為其必然選擇，也是全球化的必經之路。

此前，寧德時代在電池上游礦產方面曾投資加拿大北美鎳業、北美鋰業以及澳洲鋰礦企業Pibara，分別占股23.58%、43.59%和8.24%。除此之外，寧德時代此前還通過成立子公司的形式在海外布局，包括美國、加拿大、日本和歐洲。

圖片來源：寧德時代官網

所以，很明顯，寧德時代希望通過投資拉動海外市場業務。這樣既能擺脫對中國市場的依賴，又能在全球范圍內搶占更多市場。

2.產業鏈“揚長補短”

寧德時代此舉布局還提到了另一層含義，即通過整合產業鏈，進一步控制成本和原材料的質量。億歐汽車認為，寧德時代此舉布局恰如其分。因為往往技術要求較高的企業會在技術達到一定程度后，通過整合在產業鏈縱向延伸布局，這也體現出了其在供應鏈層面的擔憂。

在第十二屆中國汽車藍皮書論壇中，曾毓群表示，新能源汽車到了2025年初購成本將與燃油車相差很小。

當下，同等級別車輛的新能源汽車售價普遍高于燃油車，這主要因為電池成本過高。根據行業專家透露，一臺新能源汽車成本構成中動力電池成本約占據30%-40%。隨著中國新能源汽車補貼下降，降本壓力也會隨即傳導給動力電池企業。2015-2019年，中國動力電池頭部企業的凈利潤率逐漸下滑，退補影響可見一斑。

制表人/億歐汽車商業分析師 樸正浩

市場推動下，發揮產業鏈的協同作用成為寧德時代降本的有效途徑之一，利用投資的方式布局上游供應鏈，在保證自身供應的同時，達到降本目的。

至于投資重點將聚焦在哪些領域，多位行業專家認為，動力電池材料或將成為寧德時代的重點投資方向，因為這直接和電池廠商的利潤掛鉤。這意味著，在材料產業鏈（包括正極材料、負極材料、電解液和隔膜材料等）及資源產業鏈（包括鈷資源、鎳資源、鋰資源）等細分領域的企業都有望獲得寧德時代的投資。

據億歐汽車觀察，在這其中，寧德時代長期以來較為關注隔膜材料領域。在整體布局上，寧德時代此前已投資了上游供應鏈的部分企業，包括正負極材料和電解液生產企業，而在關鍵隔膜材料上寧德時代一直沒有相關投資動作。

其在隔膜領域的主要供應商“上海恩捷”一直在濕法隔膜市場占據著較為主要的位置。尤其在收購蘇州捷力后，恩捷集團的市占率達到一半以上。對于寧德時代來說，這種情況并非好事，當上游產業出現一家獨大的情況，寧德時代的議價權自然會得到削弱。

2020年初，為了平衡產業關系，寧德時代先后引進星源材質和滄州明珠，擴大隔膜供應企業數量。業內人士也肯定了這一說法。

從技術角度而言，隔膜材料的優劣直接影響電池的安全性，對于提升動力電池安全性方面起著重要的作用。

所以，億歐汽車認為，隔膜領域有望成為寧德時代的重點投資方向之一。

制表人/億歐汽車商業分析師 樸正浩

此外，成本更低的磷酸鐵鋰產品也是寧德時代關注的重要發展路線。這意味著，未來磷酸鐵鋰正極材料也有可能成為其加碼布局的重要領域之一。

數據顯示，寧德時代在磷酸鐵鋰正極材料生產企業的股份也未能達到50%。此款磷酸鐵鋰電池產品主要供應電動客車和電動物流車，是其營收來源的一部分。

在儲能系統上，寧德時代也與科士達共同推出了磷酸鐵鋰產品。在儲能系統領域，電化學儲能成本高且安全性低是阻礙其大面積應用的原因之一。磷酸鐵鋰產品相較三元鋰電池具備成本低、安全性高的特點，是符合電化學儲能發展的訴求。

寧德時代在儲能系統營收占比一直維持在1%左右，雖然是主營業務，但受行業限制一直未能取得突破，是其潛在的業務發展方向。未來，磷酸鐵鋰產品將會隨著寧德時代儲能系統業務的發展，需求量逐漸增加。

降本之外，寧德時代也在探索新的技術。2020年5月，有投資者詢問寧德時代無鈷電池技術進展。當時，曾毓群回復稱，目前在研發方面進展順利，公司正在同步確保該技術的供應鏈情況。

在第十二屆汽車藍皮書論壇中，曾毓群也多次強調創新概念，并且寧德時代建立了21C創新實驗室，研發投入33億元。

在創新的同時，寧德時代也需要強大的供應鏈幫助自己實現產品層面的落地，這或許也是其在公告中強調投資優質企業的原因。

每一個布局，都走在產業鏈的延伸和拓展上，降本增效，提升企業綜合實力，是寧德時代當下著眼未來的布局。在這背后，新的商業版圖的完善和產業協同效應如何運轉起來，也將是考驗。證券投資下，寧德時代能否如愿以償？

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