自2021年起，在國內資本市場進入寒冬期后，此前“湊熱鬧”加杠桿加資本的投資機構變少了。這使得投資汽車產業尤其是新能源汽車行業的熱情明顯降溫，中國汽車行業進入市值調整和“去泡沫”階段。

根據蓋世汽車的統計，15家重點國內上市車企最近兩年的總市值出現大洗牌，其中近6成企業市值下滑明顯，部分企業市值更是直接腰斬。個別車企市值雖然小幅上漲，但整體并無太多驚喜。

不變的是，比亞迪仍然穩居國內車企市值第一，同時新能源企業市值仍普遍高于傳統車企。未來中長期內，這種差距預計還會持續。

三年，超六成企業市值縮水

國內上市車企市值從2020年開始騰飛。彼時，在政策推動以及特斯拉的“鲇魚效應”等多重利好因素的共同作用下，我國新能源汽車市場進入快速增長階段。新能源汽車行業的發展前景，吸引了大量資本涌入“掘金”，充盈了市場資金的同時，也將行業“泡沫”越吹越大。

到2021年上半年，大部分國內上市車企的市值達到歷史新高。“與新能源相關的概念股，市值普遍大幅上漲”，有業內人士如是說。

例如，比亞迪2019年末市值僅為1300億元，一年后就躍升至5300億元，增加了4000億元，也正式坐穩國內上市車企市值第一寶座。2021年6月，比亞迪市值更突破1萬億大關，成為全球市值Top 3的車企。同年5月，動力電池巨頭寧德時代市值也突破1萬億。

同一時間，在美股上市的三家造車新勢力市值迎來普漲，并迅速趕超大部分傳統車企。蔚來上市僅兩年，2020年市值就飆升至5100億元，在國內上市車企中僅次于比亞迪。這與其獲得合肥政府和銀行的資本支持，銷量快速回升等因素有關。度過至暗時刻后，蔚來重新被資本市場看好。

“跟風”的散戶也為上市車企市值上漲貢獻了“力量”。當時，工薪階層掀起購買基金熱，新能源汽車基金成為熱門配置。有親歷者表示，購入的基金半年漲幅達90%，“我有朋友一個星期就賺了好幾萬，然后買了個奢侈品包”。由此可見，2020-2021兩年新能源汽車股市的瘋狂盛況。

然而，“泡沫”終究有被戳破的時候，而且比預期快。2021年下半年，汽車股大面積回調，到年末部分上市車企市值直接腰斬。例如，比亞迪市值從萬億迅速縮水近2000億元，年底回落至7800億；蔚來汽車從前一年的5000多億滑落至3000億。

2022年，受疫情和地緣政治等因素影響，汽車股市情緒持續低迷。15家上市車企中，唯有長安汽車市值小幅上揚了5%。三家上市新勢力市值降幅均超過30%。其中，蔚來市值較上一年再蒸發近2000億，跌至1300億。

很明顯，此前新能源領域的杠桿和資本熱潮在加速降溫。部分“短線炒股客”開始退出，投資開始回歸理性。

相較2022年持續下滑，2023年上市車企的市值正在逐漸回歸理性，估值開始貼近企業實力。僅6家企業市值有所下調，其中以比亞迪降幅較大，減少1700億左右至5700億。同時有9家企業市值實現雙位數漲幅。

理想、小鵬“翻身”

2023年9家市值上漲車企中，小鵬、理想和賽力斯最值得關注。小鵬市值達3100億，較上一年同比增長1倍有余；理想市值則回升至2000億元，同比大漲81%；賽力斯也重回千億市值，漲幅達92%。三家新勢力可謂揚眉吐氣，打了場漂亮的翻身仗。

圖片來源：東方財富網

“小鵬市值反彈，主要與大眾重磅投資有關”，證券分析師如是分析。2023年7月，大眾集團宣布以7億美金入股小鵬，雙方將基于小鵬平臺共同開發兩款B級電動車。小鵬成為中國車企完成“反向技術輸出”的代表之一。這使得資本市場對其潛力進行了重新評估。該聲明發布后，小鵬美股收盤漲超60%。

畢竟，單從市場表現看，2023年小鵬并不突出，全年銷量14萬輛，同比僅增17%，目標完成度也才7成。凈利潤方面，小鵬2023年前三季度虧損繼續擴大至90億元。

在大眾入股的正面加持下，小鵬2023年躋身國內市值第二車企。外資機構如瑞銀、摩根士丹利等也對“大小合作”前景極為看好。

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相比之下，理想汽車則是憑借強勁的銷量和盈利實力，贏得了資本市場的認可。2022年“蔚小理”三家銷量相近，市值同步縮水至千億元左右。但進入2023年后，理想銷量開始狂奔，推動業績高歌猛進。其全年銷量達37.6萬輛，大幅超過30萬輛的銷量目標；前三季度營收破800億元，凈利潤達60億。

理想的脫穎而出使新勢力轉變為一枝獨秀格局。基于“投資追隨增量”的指引，投資者加碼理想股票。2023年，理想以2666億市值排名第三。

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賽力斯市值的提升則得益于華為強力拉動。問界系列新款M7以及全新車型M9的持續熱銷，尤其是預售訂單高企，助力AITO汽車連續數月銷量破萬輛。與此同時，賽力斯加入華為生態聯盟（華為新公司向投資者出售的股權估值就高達2500億元），深度捆綁華為，增加了其生存競爭籌碼。

在華為加持下，賽力斯市值重回千億俱樂部。2024年問界銷量預計將穩步提升，1月第一周即賣出0.6萬輛，躋身新能源車企銷量榜首。后續隨著華為聯盟進一步擴大，賽力斯有望得到持續收益，使其市值和股價充滿期待。

對于汽車股民而言，如果2023年有“入手”小鵬、理想以及賽力斯等部分上市車企的股票，2023年應該能“回血”。

2021年的“牛市”，還會重現嗎？

“感覺不會了”，有證券人士認為，新能源汽車板塊很難再現2021年上半年的熱潮，“最近市場情緒不太好”。

復盤2021年前后汽車股“牛市”，是由多重因素促成的。

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首先，當時新能源市場在政策以及特斯拉等帶動下，進入了市場產銷快速爬升階段。而且蔚來、理想等造車新勢力都度過了2019年的艱難時刻，發展逐步進入正軌。傳統車企領域，埃安、極氪等新能源品牌不斷涌現，并開始走量。整個新能源市場呈現出一片欣欣向榮之勢。

然后是經濟仍處于上升階段，一二級資本市場資金充裕，并對新能源市場前景看好。反觀其他傳統行業，處于增長乏力階段。兩相對比下，資本集中涌入新能源市場。由此也帶動散戶入手新能源股票或基金。

然而，經過兩三年的發展，新能源汽車市場規模已經壯大至900萬輛規模，今年更是有望達到1300萬輛。整個新能源市場的競爭格局也發生了變化，頭部效應開始顯現，進入了競爭淘汰階段。在這樣的情況下，邊緣新能源品牌的結局已經清晰明了，無法吸引資本市場投資了。

與此同時，三年疫情的影響，以及持續不斷的地緣性政治沖突、全球經濟下行等因素，導致資本市場情緒低迷。更為重要的是，相較幾年前，隨著新能源市場發展路線變得清晰，“PPT造車”已經無法再“騙到”投資人，而是需要拿出“真本事”。受此影響，上市車企的市值逐漸回落，不斷擠掉多余的“水分”。

但不可否認，相比燃油車，新能源汽車市場仍是朝陽產業。專家預測今年行業增速可達30%-40%，有望突破1300萬輛。正因如此，具備規模的新能源上市車企市值仍高于傳統車企。可以看到，2023年國內前三車企比亞迪、小鵬、理想均為新能源品牌。

而傳統車企市值普遍偏低，長城汽車2023年市值剛突破2000億，上汽集團和長安汽車在1500億左右，吉利汽車和廣汽集團等市值低于千億。

傳統車企市值偏低，也與資本市場將旗下新能源品牌進行單獨估值有關。吉利的極氪、廣汽埃安等新能源品牌獨立估值均在千億元以上，遠高于母公司市值，也不弱于部分新勢力。

有業內人士認為，新能源子公司成長壯大和獨立上市，將有利于提升傳統上市車企的整體估值。而從投資視角看，有大股東支持又不缺熱度流量的新能源子品牌，是當前極佳的投資標的。

但是，萬事無絕對，需時刻牢記投資有風險，入行需謹慎。 

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