在電源行業，過去幾年比較熱的行業無非是新能源相關的產業，在發電側，以陽光電源、易事特等公司在光伏行業做的風生水起，風能行業相對平靜，除了排隊上市的禾望電氣外，沒有太多的新聞。然而，過去一年多，市場熱點最火的無非是充電樁行業，上市公司并購和投資充電樁企業的，應該是電源行業之最。以時間順序一一列出：

案例一

根據江蘇銀河電子股份有限公司(股票簡稱為銀河電子，股票代碼為002519）的公告：2015年2月，公司下屬子公司江蘇銀河同智新能源科技有限公司(以下 簡稱“銀河同智”)與張家書簽署《股權轉讓協議》，約定以現金2520萬元受 讓張家書所持嘉盛電源40%股權，并在其董事會擁有半數以上席位，從而實現控制。自2015年3月起，嘉盛電源的一切生產經營活動納入公司核算。隨后，2015年8月4日，公司及銀河同智與嘉盛電源股東張家書簽訂了《關于洛陽嘉盛電源科技有限公司股權轉讓協議》，約定以現金18280萬元受讓張家書所持有的嘉盛電源60%的股權。其中公司以現金14930萬元受讓張家書持有嘉盛電源49%的股權，銀河同智以現金3350萬元受讓張家書持有嘉盛電源11%的股權。本次收購事項經公司于2015年8月4日召開的第五屆董事會第二十七次會議及2015年8月20日召開2015年第三次臨時股東大會審議通過，2015年9月底，該股權轉讓事宜已完成了工商變更登記手續，自2015年10月1日起，嘉盛電源全部納入公司合并財務報表范圍。

嘉盛電源業績承諾和補償方式：張家書承諾嘉盛電源2015年、2016年和2017年經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2000萬元、3000萬元和4000萬元。若嘉盛電源在約定的補償期限內任一年度期末的實際累計凈利潤數低于當期期末累計凈利潤承諾數，張家書需按照其在嘉盛電源原持股比例承擔補償責任，補償時需優先以其認購并持有的公司定向增發股份進行補償，如張家書未持有公司定向增發股份或股份不足以全額補償，則以現金補償。每一年應補償股份數量的計算公式為：當年應補償股份數量=當年應補償金額÷公司2015年非公開發行股份價格。其中，當年應補償金額=(截至當期期末累積承諾凈利潤數-截至當期期 末累積實現凈利潤數)÷業績承諾期內各年度承諾凈利潤之和×標的資產交易價格-已補償金額；現金補償公式為：每一年應補償金額=(截至當期期末累積承諾凈利潤數-截至當期期末累積實現凈利潤數)÷業績承諾期內各年度承諾凈利潤之和×標的資產交易價格-已補償金額。上述凈利潤均為扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤。在各年計算的應補償金額少于或等于0時，按0取值，即已經補償的金額不沖回。無論如何，張家書向公司支付的補償總額不超 過本次交易標的資產交易價格。

經過公司聘請的立信會計師事務所(特殊普通合伙)對嘉盛電源2015年度財務報表進行審計，根據審計報告，嘉盛電源2015年度實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東 的凈利潤為4250.40萬元，超過了當期業績承諾金額2000萬元。

案例二

深圳市沃爾核材股份有限公司(以下簡稱“公司”)于2015年11月6日召開的第四屆董事會第三十次會議審議通過了《關于向深圳市聚電網絡科技有限公司進行增資的議案》，同日，公司與深圳市聚電網絡科技有限公司(以下簡稱“聚電科技”) 及其原股東賈雪峰、楊帆、盧曉晨、鄧小穎、深圳聚杰聯創投資有限合伙企業(有限合伙)、深圳凱盈紅潤創業投資合伙企業(有限合伙)、茂碩電源科技股份有限公司簽署了《增資協議》。公司擬以人民幣5000萬元對聚電科技進行增資，其中人民幣222.22萬元計入聚電科技注冊資本，其余計入其資本公積。本次增資完成后， 聚電科技注冊資本將增加至人民幣2222.22萬元，公司持有其10%股權。

聚電科技隸屬于深圳聚電網絡科技有限公司，是一家“互聯網+”基因的智能硬件企業，是為電動車主提供便捷充電服務的專業充電網絡建設和服務運營商。目前聚電與合作伙伴共同建設了上海第一座民營光伏充電站，北京CBD地區亞洲最大的充電站，充電服務遍布北京、上海、廣州、深圳、沈陽、昆明、東莞多地，正在全國所有的城市發起充電樁眾籌行動。聚電科技從2014年起在全國鋪設電動汽車充電點和充電站，并依托強大的互聯網技術將這些充電點連成全方位立體網絡，是為電動車主提供便捷充電服務的專業充電網絡建設和服務運營商，也是國內為數不多的能夠通過軟件App實現一站式充電服務的企業。

聚電為國內研發出第一個能夠通過手機App一站式解決所有充電相關問題的軟件管理系統，通過手機App聚電樁，車主可以輕松實現充電樁的監控、查找、預約、充電、斷電、付費結算及申請安裝和服務求助等服務及即時溝通功能，且兼容微信、支付寶、銀聯和各個電力運營商的電力卡等多種手機支付方式。借助強大的移動互聯網技術改造，聚電重新定義了充電樁這個傳統的電力產品，使其成為一個能夠實現與人、與手機及其他充電樁和移動服務終端互動的智能硬件。借助互聯網技術與電力自動化技術的融合，聚電率先為廣大電動汽車運營商提供了充電運營的一體化解決方案，產品覆蓋充電樁后臺監控系統、樁主管理軟件、聚電樁App和適配國標和歐美標準的交直流充電樁，同時還有可以實現道路救援的智能充電車，完美解決車主的旅程焦慮和突發電量不足問題。

案例三

2015年12月11日，道明光學股份有限公司(以下簡稱“道明光 學”或“公司”)與曹雯鈞、謝小祥、趙婷婷、曹慧玲、何仕玉、楊璨、李蓮簽署了《安徽易威斯新能源科技股份有限公司增資及股權轉讓協議》，公司擬向安徽易威斯新能源科技股份有限公司(以下簡稱 “標的公司”或“易威斯”)增資并受讓曹雯鈞部分股權，其中股權轉讓款為1,610萬元人民幣，增資款為4000萬元人民幣，公司合計出 資5610萬元。本次股權轉讓及增資完成后，公司將持有標的公司51%的股權，標的公司將成為公司控股子公司。易威斯原主要股東承諾2016年、2017年和2018年易威斯凈利潤不低于1500萬元、2500萬元和3500萬元,完成90%以上視為完成。公司是一家自成立以來一直專注于各類新能源汽車相關充電樁產品的研發、生產和銷售以及新能源汽車充電站整體方案的設計和相關

設備的安裝等業務的高新技術企業，是《分散式充電樁(群)工程驗收規范》、《公共區域電動汽車充電樁刷卡服務統一規范》、《電動公交車充電站安裝施工驗收規范》、《公共區域充電設備與電動汽車連接通信規范》等四項安徽省地方標準的主要起草單位。隨著發改委、能源局、工信部和住建部等四部委組織制定的《電動汽車充電基礎設 施發展指南(2015-2020年)》正式出臺，易威斯在充電樁領域的深耕迎來良好的發展契機。截止2015年12月，易威斯已經獲得包括江淮汽車股份有限公司、華廈新力(武漢)新能源汽車有限公司、南京金龍客車制造有限公司、安徽廣通汽車制造股份有限公司、安徽新凱龍客車有限公司、山西南特金龍汽車銷售服務有限公司等在內的諸多知名新能源汽車制造商及充電站運營商等客戶的訂單和合作協議總額 約1.7億元。其中，易威斯與江淮汽車簽訂一系列相關協議成為其2016年新能源汽車隨車附贈的家用充電樁的核心供應商；易威斯已中標江淮汽車下屬合肥和瑞出租車有限公司三村充電樁建設項目直流充電樁采購和安裝項目。

案例四

中能電氣(300062)2016年1月6日晚發布公告稱，擬以發行股份及支付現金方式購買王桂蘭、劉奇峰、綠能投資7名股東持有的金宏威49%股權，金宏威49%股權的交易金額為3.43億元，其中擬以非公開發行12338130股股份方式支付24010萬元，以現金方式支付其余對價10290萬元。本次交易完成后，金宏威將成為上市公司的全資子公司。

后面由于金宏威的經營問題，2016年1月25日晚間，中能電氣即發布公告表示，公司董事會召開臨時會議后決定，將終止本次收購金宏威剩余49%股權的預案，同時取消與此有關的2016年度第二次臨時股東大會。

案例五

浙江向日葵光能科技股份有限公司(300111)(以下簡稱“向日葵”)11月18日晚公告稱，擬通過發行股份和支付現金相結合的方式，購買陳虹、任曉忠、孫云友、金暉、德清輝創5名股東持有的奧能電源100%股權，交易標的作價5.2億元。本次交易中，向日葵以發行股份購買資產方式購買奧能電源70%的股權，以現金1.56億元購買奧能電源30%的股權。為支付現金對價、中介機構費用和發行費用，向日葵本次擬向吳建龍發行股份募集配套資金不超過1.8億元，募集配套資金總額未超過本次交易擬購買資產交易價格的100%。

向日葵是一家專注于光伏能源產品研發制造的科技型企業，致力于生產、銷售、研發大規格高效晶體硅太陽能電池及組件，并積極開拓太陽能電站的投資運營和銷售，實現從單一的太陽能電池及組件的生產和銷售拓展到硅片生產線配套建設和綜合的太陽能光伏電站、分布式光伏發電項目建設運營的戰略轉型升級。

奧能電源是國內知名的電力操作電源系統的主流供應商之一，在模塊化充電系統、儲能、電源電路領域有十余年的技術和客戶資源積累。2010年以來，奧能電源將業務拓展至新能源領域，并著力于新能源汽車充電樁產品的研發、生產及充電系統和充電運營系統的運營、管理，取得了比較明顯的先發優勢。奧能電源已有十余種充電產品取得了許昌開普檢測技術有限公司開普試驗室出具的《檢測報告》，具備向國家電網供貨資格，并于2014年、2015年、2016年連續三年中標國家電網充電樁采購，中標包數在民營企業中名列前茅。

本次交易完成后，向日葵將在現有光伏業務的基礎上，實現對充電樁行業的戰略布局，推動公司對新能源產業鏈的有效延伸，平滑光伏行業波動對公司帶來的影響。公司將由“利用清潔能源發電”領域進入“使用清潔電力”領域，充分發揮奧能電源的技術優勢和客戶資源優勢，在光伏發電與儲能相結合、光伏發電與電動車充電相結合(“光儲充”系統)等領域展開積極探索。由于是全資收購，交易完成后，奧能電源將會完成并表，因此向日葵資產負債率將會降低，資產總額、營業收入、凈資產均有所提升，公司整體盈利能力增強。

案例六

2016年11月29日晚，吉林省金冠電氣股份有限公司發布公告宣稱，公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買南京能瑞自動化設備股份有限公司(以下簡稱“能瑞”)100%的股份并募集配套資金。其中，金冠電氣以發行股份方式購買能瑞70%的股份，并以支付現金方式購買能瑞30%的股份。報告中顯示，截至2016年8月31日的評估價值為13億元，此次交易金額約為15.04億元。本次交易并未導致公司實際控制人發生變更，公司實際控制人仍為徐海江。據金冠電氣第三季度報告顯示，報告期營收1.1億元，凈利潤為1376萬元，同比增長23.33%，其中C-GIS智能環網柜和智能高壓開關柜是其業績穩定增長的主要來源，也是國家智能電網建設的重要設備。能瑞創立于2005年，是一家電動汽車充電運營服務商。主要業務有三大板塊：1)電動汽車充電設施板塊；2)二是信息采集系統與電能計量板塊；3)能效監測分析與電能質量治理板塊。能瑞與國家電網、南方電網、鐵塔集團、長安集團、揚子公交等集團用戶有著密切的合作。據悉，能瑞在全國投資建設并運營355座電動汽車充電站，其擁有“互聯網+充電設施+電動汽車”的創新服務自主研發系統將助力其在電動汽車充電領域的拓展，也加大了雙方合作的想象空間。之前作為一家專業化電氣制造企業，金冠電氣將正式進軍新能源汽車充電設備制造與充電網絡運營領域。

此次交易完成后，能瑞將成為金冠電氣全資子公司，雙方將相互借鑒在智能電網設備制造領域的經驗和技術，共享雙方的銷售渠道并提升公司在國家電網的競標能力，促使金冠電氣與能瑞優勢互補，進一步開拓公司在智能電網設備領域的市場空間，充分把握新能源汽車行業高速增長帶來的發展契機，增強核心競爭優勢。隨著國家政策對新能源電動汽車的傾斜，電動汽車充電樁技術的發展力度也在不斷加大，政府方面也在加大補貼促使汽車充電設施技術的研發。能瑞在行業內的積累和沉淀，金冠電氣將加大技術驅動力，促使雙方在合作方面有更好的協同發展。

在不到兩年的時間內，充電樁行業發生了6樁充電樁企業的投資和并購案，這個投資密度在電源行業也是比較密集的。其中的原因，老代歸結為下面幾點：

1. 通過收購快速布局充電樁產業： 由于氣候變化和空氣污染問題，國家近幾年把電動汽車的發展上升到國家戰略的高度，從而使中國成為全球最大的電動汽車市場，也給充電樁行業帶來了無限的想象力，從目前的今年政府的電動車新車銷量占比僅在3%左右，而電動車的保有量占車輛的總量的比例更低，不到1%，充電樁行業的錢途無限，對于要快速進入該行業的上市公司，以金冠電氣為例：

該公司的從11年到15年的凈利水平從1280萬元增長到4650萬元，16年前三季度的凈利水平也就3382萬元。

而收購的 能瑞自動化2016年度、2017年度、2018年度承諾凈利潤分別不低于8000萬元、9000萬元及10000萬元。由于這個并購案于2016年11月29日公布，可以說2016年能瑞的利潤是可以保底8000萬利潤，這個收購的標的的利潤已經高于母公司的2016年的凈利水平。而且以后還有更大的利潤空間。

2. 平抑上市母公司的高市盈率：目前的創業板和中小板的上市公司，市盈率普遍高于國際普遍的水平，以金冠電氣為例，市盈率已經到了142倍，引入盈利

能力和成長性較好的能瑞公司，可以降低公司的市盈率，有效維持目前的股價，并有可能進一步推動股價繼續攀升。這個可能性從向日葵的在11月18日公告收購奧能后，也得到了體現。連續幾個漲停也說明了這個情況。

3. 母公司和收購公司之間產生協同效應，以道明光學收購易威斯為例，母公司的主流產品是車輛上的反光材料，而易威斯的主流客戶在車廠，可以利用母公司多年在汽車行業上的市場積累和口碑，導入充電樁這樣一個新的業務單元。金冠電氣的主流客戶是國家電網和南方電網，和能瑞的合作可以在市場上互相利用現有的銷售渠道和服務平臺，推動多產品的銷售。

4. 利用母公司的資金平臺和上市公司的融資平臺。 充電樁行業第一流的客戶是國家電網和南方電網，這些客戶只要中標了，都不是差錢的主，設備款和驗收款基本上都可以按時收回，不存在太大的回款風險。這么優質的客戶，競爭也是非常激烈，老代看了國網前面幾次的投標，競標的參與企業100多家，而中標的一般在十家左右，其中還有幾個國網系的國家隊南瑞和許繼電源等公司，民企中標的平均概率低于10%。奧能和能瑞這兩個公司分別中過幾次國網的標，其他家都沒有中標過國網。所以很多充電樁企業只能部分或者把全部的精力放在車廠市場或者充電運營企業身上，而車廠的新能源業務的資金并不寬裕，而且受到國家補貼政策的影響，例如2015年騙補導致去年的補貼政策最近才出臺，2015年的補貼款項拖了一年才發放下來，這就給配套的樁企造成很大的資金壓力。雖然前途是光明的，但是巨大的資金壓力，導致很多樁企放棄自行獨立上市，而選擇被上市公司收購來保證公司正的現金流的持續跨越式發展。

5. 上市的道路太漫長。很多樁企把上市作為創業的目標，要達到上市的基本條件，凈利水平是一個基本的門檻，充電樁行業準入門檻較低，在資本的誘惑下，十幾個人到幾百個人的充電樁企業都有。在目前原材料大幅上漲，而樁企的盈利能力受到嚴重的擠壓。 要達到上市基本的凈利水平，一般企業需要5-6年，如果進展順利，又要面對IPO排隊的漫長等待。根據證券會最新的數據：截至2016年11月24日，中國證監會受理首發企業760家，其中，已過會45家，未過會715家。未過會企業中正常待審企業665家，中止審查企業50家。這個排隊的過程大約要持續兩年，這也是一個很大的風險，因為7-8年后的市場，充滿了不確定。但是這樣的等待過程中，面對資金壓力的樁企采用分期融資也不失為一個好的方案，深圳市沃爾核材股份有限公司在2015年11月出資5000萬持有聚電網絡10%的股權，也就是說當年聚電的估值在5億，據說今年聚電的估值已經翻了好幾倍，同樣的股權可以融回更多的資本，在管理層不喪失控股權的情況下，這樣分批融資也是樁企比較好的發展模式。

樁企的競爭，不僅僅是技術的競爭，也是市場平臺、價格、商業模式、資金平臺等多個維度的競爭，23天后國家的2017年新能源汽車的補貼退坡機制將啟動，補貼力度將在今年的基礎上降低20%，估計各省的充電樁建設補貼也有相應的降低，在板件件、銅材和原材料大幅上浮的今天，充電樁的價格還在持續走低，樁企真正笑到最后的不多。樁企的發展，猶如34年的長征，10萬人從江西瑞金出發，到湖南過了湘江時已經降到3萬，最后紅一方面軍到達延安的業之后8000人，堅持到49年解放的人數，估計最后不到2000人。現在的樁企，僅僅是過了江西，后面的路還很長，大部分會死在長征的路上。

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