套用一句話，現(xiàn)在或許是近十年來中國企業(yè)進(jìn)軍美股的最壞時(shí)機(jī)，卻可能是今后十年的最好時(shí)候。7月11日，理想汽車正式向美國證券交易委員會(huì)提交了招股書（FORM F-1），計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“LI”。文件內(nèi)容顯示，融資目標(biāo)初步定為1億美元（并非最終融資目標(biāo)，相當(dāng)于占位符，后續(xù)數(shù)字還會(huì)更新），發(fā)行價(jià)格區(qū)間和發(fā)行量等信息均未透露。投行高盛、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)、中金公司為理想汽車首次公開募股的聯(lián)席主承銷商，老虎證券和雪球旗下的雪盈證券為副承銷商。

“目前，造車新勢力在國內(nèi)都還達(dá)不到上市的要求，港股也夠嗆。”全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴在接受《中國汽車報(bào)》記者采訪時(shí)表示，因此美股就成為了唯一的選擇。然而，在瑞幸事件之前，中國造車新勢力登陸美股還相對(duì)容易些，如今再疊加宏觀環(huán)境的不利影響，理想汽車想要在美上市恐怕很難，未必能成功。

只為和小鵬汽車搶“老二”？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理想汽車忙著在美上市的原因之一是要和小鵬汽車搶“老二”的位置。今年6月有消息稱，小鵬汽車已經(jīng)向美股市場秘密提交IPO文件，計(jì)劃融資5億美元，整體上市計(jì)劃預(yù)計(jì)為今年7月到9月，已經(jīng)聘請(qǐng)摩根大通、高盛等投行，其中摩根大通為主承銷商。對(duì)于這一消息，小鵬汽車官方回應(yīng)非常模糊：“小鵬汽車會(huì)密切關(guān)注資本市場的發(fā)展動(dòng)態(tài)，以把握有利企業(yè)發(fā)展的融資機(jī)會(huì)?！?/p>

其實(shí)，只要不是第一個(gè)登陸美股市場的中國造車新勢力，第二個(gè)還是第三個(gè)，又有什么區(qū)別呢？理想汽車之所以急著赴美IPO，只是因?yàn)闆]有比此時(shí)更好的時(shí)候了。

首先，單從理想汽車的表現(xiàn)來看，今年上半年市場銷售成績優(yōu)異。招股書中提到，從2019年11月開始批量生產(chǎn)理想ONE，截至2020年6月30日已交付超過1.04萬輛。要知道，在兩年前蔚來汽車遞交的招股書里，從2017年12月16日到2018年7月底，同樣是半年左右的時(shí)間，ES8僅完成交付481輛，有超過1.7萬個(gè)訂單等待執(zhí)行，其中大約1.2萬個(gè)訂單已經(jīng)付款5000元訂金，生產(chǎn)總量為1300多輛。

其次，在虧損金額方面，理想汽車也遠(yuǎn)低于蔚來汽車。根據(jù)理想汽車披露的招股書，今年一季度的營收達(dá)到8.5億元人民幣，并實(shí)現(xiàn)了6800萬元的毛利潤，毛利率達(dá)到8%，運(yùn)營虧損大幅縮小至2.34億元，公司凈虧損縮小至7710萬元，相比2019年一季度虧損大幅度收窄。相較之下，蔚來汽車當(dāng)時(shí)的業(yè)績表現(xiàn)就沒這么好看了。在2018年的前六個(gè)月中，蔚來汽車總營收為695.1萬美元（約合人民幣4599.1萬元），其中汽車銷售營收671萬美元（約合人民幣4439.9萬元），其他銷售營收 24.1 萬美元（約合人民幣159.2萬元）。其中，運(yùn)營虧損為5.05 億美元（約合人民幣33.39億元），而上一年的同期運(yùn)營虧損為人民幣 19.96 億元。

第三，從市場環(huán)境來看，理想汽車的技術(shù)路線在目前階段優(yōu)勢明顯。盡管理想汽車給自己貼上了“第一個(gè)在中國成功商業(yè)化增程式電動(dòng)汽車的公司”的標(biāo)簽，以此來吸引美國投資人的加入，但不可否認(rèn)的是，業(yè)內(nèi)仍有不少人認(rèn)為，這只不過是當(dāng)下純電動(dòng)汽車使用環(huán)境和體驗(yàn)不佳的過渡產(chǎn)品，一旦電池或充電技術(shù)出現(xiàn)重大突破，增程式汽車未必就能像現(xiàn)在這樣吸引如此多的消費(fèi)者購買。雖然理想汽車的增程式電動(dòng)汽車技術(shù)在現(xiàn)階段優(yōu)勢明顯，從技術(shù)路線和產(chǎn)品布局來看，理想汽車面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)明顯大于蔚來汽車。

“盡管從招股書呈現(xiàn)的市場表現(xiàn)和業(yè)績來看，理想汽車現(xiàn)在的成績比當(dāng)初的蔚來汽車更好一些?！钡茭Q認(rèn)為，此一時(shí)彼一時(shí)，現(xiàn)在宏觀環(huán)境是影響中國車企能否在美實(shí)現(xiàn)上市的第一因素。

中概股回歸潮涌現(xiàn) 赴美IPO未必樂觀

有意思的是，在理想汽車正式遞交招股書的前四天，新浪宣布，董事會(huì)收到了由新浪董事長兼CEO曹國偉控制的New Wave發(fā)出的非約束性私有化要約，作為國內(nèi)最早一批赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，上市20年的新浪準(zhǔn)備告別美股市場。

“新一輪美國中概股回歸潮正在形成?！敝秀y香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員蘇杰認(rèn)為，一方面，美國市場信息披露及監(jiān)管壓力正在上升，尤其是今年4月瑞幸財(cái)務(wù)造假事件成為了美國強(qiáng)化監(jiān)管中概股的“導(dǎo)火索”，全美最大線上證券平臺(tái)盈透證券宣布計(jì)劃對(duì)持有低估值中概股的客戶實(shí)施新的保證金規(guī)定，今年5月21日美國參議院還通過了《國外公司問責(zé)法案》，中概股在美上市整體環(huán)境趨于收緊；另一方面，遠(yuǎn)離本土市場難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)有的估值，除了少數(shù)重磅股外，大部分美國中概股估值都偏低，很難獲得美國主流投資者認(rèn)可，再融資進(jìn)程往往受阻。相較之下，近年來A股和港股的上市制度改革步伐不斷加快，為美國中概股回歸提供了更好的制度保障和環(huán)境氛圍。

對(duì)于新浪這樣的“大佬”，當(dāng)然可以在不同的公開募資平臺(tái)間選擇比較，但對(duì)于造車新勢力來說，即便知道當(dāng)下環(huán)境不利，政策收緊，美股也幾乎是其唯一的無奈選擇。“蔚來汽車如果今后盈利了，有希望能回歸A股。”在曹鶴看來，理想汽車也好，小鵬汽車也好，目前想要進(jìn)入A股幾乎是不可能的，也難以達(dá)到港股上市的要求，只能去納斯達(dá)克“試試”了，說不定能“對(duì)上眼”。

值得一提的是，雖然同樣選擇了美國的證券交易市場，但蔚來汽車選擇的是紐交所，而此次理想汽車“看上”的卻是納斯達(dá)克?！耙话銇碚f，紐交所聲望和認(rèn)可度較高，許多’藍(lán)籌’公司都在紐交所上市，而且紐交所交易市場比較集中，能確保所有買賣指令相互競爭，公司股票的流通性更好?！睋?jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，納斯達(dá)克市場則被視為是規(guī)模較小但具有高增長潛力股票的市場，但相對(duì)的，交易量相比紐交所而言要小。在納斯達(dá)克上市還有個(gè)小遺憾，那就是相對(duì)于紐交所上市的“敲鐘”儀式和上市慶祝晚宴等，企業(yè)在納斯達(dá)克上市一般僅在時(shí)代廣場NASDAQ屏幕做個(gè)亮相，“儀式感”和成就感都略顯不足。

“自古華山一條路。從目前情況來看，造車新勢力幾乎都沖著上市邁進(jìn)，很可能是此前在和投資人合作時(shí)定下了保底條款，如果幾年之內(nèi)上不了市，實(shí)控人得回購。”曹鶴直言，對(duì)于理想汽車來說，不管最終能夠融資多少，哪怕只拿到1塊錢，只要能成功上市，就對(duì)之前的PE和VC有所交代了。不過，從目前的實(shí)際情況來看，前景不容樂觀。

返回第一電動(dòng)網(wǎng)首頁 >