7月17日晚間，寧德時代發布公告，公布非公開發行股票發行結果。根據公告，寧德時代本次發行股份數量1.22億股，發行價格為每股161元，扣除發行費用后，實際募集資金凈額約196.2億元。其中，在7月10日宣布與寧德時代簽署戰略合作協議的本田認購了37億元，大頭則被高瓴資本拿下，認購金額達100億元。

圖片來源：《寧德時代非公開發行股票發行情況報告書》截圖

寧德時代加快“軍備競賽”節奏

截至2019年年底，寧德時代產能達53GWh，位居國內動力電池企業之首，但這并沒有讓寧德時代放慢“軍備競賽”的節奏。

今年2月26日晚間，寧德時代發布《非公開發行股票預案》，擬募資金額不超過200億元，其中125億元將用于總計52GWh的產能投資，包括投建湖西鋰電池擴建16GWh、江蘇時代動力三期24GWh和四川時代動力一期12GWh。

雖然之后將募資金額下調至197億元，但涉及的產能擴建項目投資金額并未改變。同一天，寧德時代還發布公告稱，擬投資不超100億元建設寧德車里灣鋰離子電池生產基地項目，預計建設周期為兩年，新增鋰離子電池年產能約 16GWh。

再加上以往規劃的與上汽、廣汽、一汽、東風合作規劃的產能，據第一電動網不完全統計，加上已有的53GWh，寧德時代2020-2023年預計投產的項目產能已達257.6GWh。

為何需要如此大規模的產能，在《非公開發行股票預案》中寧德時代已說得很清楚——“新能源汽車產業受到國家產業政策大力支持，將帶動動力電池行業的高速發展，迎來廣闊的市場空間?！?/p>

曾經，在新能源市場還未迎來爆發元年時，寧德時代便開始進行產能儲備，雖然彼時還未做到技術領先，但憑著穩定供貨的能力，寧德時代殺出了自己的一條血路。如今，新能源市場雖然很可能在今年迎來零增長，但寧德時代卻依然保持樂觀。

根據2019年12月9日工信部發布的《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》（征求意見稿），中國計劃到2025年實現新能源汽車新車銷量占比達到25%左右的目標。很多人認為2025年中國汽車銷量有望回到2017年高點水平，也就是2887萬輛。如以2800萬輛的保守水平以及2020年新能源汽車市場零增長計算，新能源汽車在這五年的年化增長率約為42%。

即便達不到這么高的增長水平，但依然足夠讓認為“賭才是腦力活”的寧德時代董事長曾毓群心動下注。

創業板市值最高企業也缺錢嗎？

既然決定要賭，就要有足夠籌碼。

根據上圖統計，國內的擴產項目加上歐洲布局的研發基地，整體投入約749億元。

根據公開消息，2020年至今，寧德時代已計劃融資近500億，同時還向銀行申請了1700億的年度綜合授信額度。短短兩個季度，在國內和國外市場，寧德時代比去年多布局了將近800億的融資計劃。而此次定增則是寧德時代2018年上市以來首次以增發配股的方式融資。

有人疑惑，已貴為創業板市值最高公司的寧德時代還缺錢嗎？

（寧德時代財務報表圖，截圖來源：慧博）

可以看到，寧德時代在今年一季度末賬面資產有近1014.36億元，流動資產的占比也達到70.64%，但其貨幣資金僅有371.1億元，應收票據及應收賬款雖數額不小，卻不是能立即變現的資產。

（寧德時代財務報表圖，截圖來源：慧博）

但是寧德時代的流動負債（指企業將在1年內或超過一年的一個營業周期內償還的債務）卻有398.33億元，且每個月的營業成本超過20億元，因此，在規避短期償債風險的基礎上進行擴張，融資成了唯一的選擇。

此次的非公開發行股票是一種比較快速且穩當的方式，同時，對于寧德時代這個優質標的而言，極容易吸引到優秀的投資機構或個人間接為其站臺背書。

顯然，這次197億的定增過程中，高瓴資本扮演了這個角色。

為何選擇寧德時代？

此前，高瓴資本在新能源行業最有名的投資便是蔚來汽車。從2015年開始經過幾輪投資，2018年9月，蔚來汽車在納斯達克成功上市時，高瓴資本持股比例達到7.5%，是蔚來汽車第三大股東。

但2019年底，高瓴資本清倉了蔚來汽車，這一動作被解讀為資本市場對蔚來的唱衰，彼時蔚來汽車股價正處于低點。但誰也沒想到，李斌正走在從最慘的人變成最幸福的人的路上。

退出蔚來，高瓴資本是否后悔我們不得而知，但從蔚來的由衰轉盛應該讓高瓴資本重新認識了新能源產業。

“高瓴資本以及和他們走得比較近的高毅資本有個基本理念，叫勝而后求戰，此刻他們算是基本弄清楚了新能源產業是個好賽道。弄清楚了這個，投寧德時代幾乎毋庸置疑?！辟Y管君社區汽車行業首席分析師云松令告訴第一電動網。

今年5月，高毅資產首席投資官鄧曉峰在接受媒體專訪時曾表示，如果一家公司未來5年的復合回報率能達到20%，那它可能會是很好的投資機會。

那么寧德時代在2025年之前年化收益率能到多少呢？

假設2025年新能源市場25%的占比只實現了一半——即12.5%，總量達到350萬輛（汽車總量仍以2800萬輛計算），對應2020年零增長的120萬輛，年化增長為24%，而鋰電池的出貨量對一般比新能源車銷量要略高一些，姑且認為是25%。

“假定未來五年寧德的市場份額保持不變，不考慮海外市場變動。由于鋰電池價格會不斷下調，寧德時代的各項利潤率都將隨之下滑。那么轉移到凈利潤，我們認為年化增速為20%。用這個增速來消化寧德此刻的估值，如果以高瓴161元的買入價來看，當時的PE水平為84倍，對應2025的PE水平為30倍。以行業平均50倍PE為合理水平，則寧德時代對應增長率為67%（50/30-1），對應年化收益率10.75%?！痹扑闪罡嬖V第一電動網。

當然，這一數字是相對保守的收益水平，幾乎接近無風險。

“對于股市投資而言，如果你能發現一個風險極低的10.75%回報率的投資機會，那你貸款也應該殺進去。同時，一旦市場大規模起量，寧德時代的利潤增長率絕非年化20%可比，其估值水平也絕非50倍可比。他的股價增長很有可能是數倍級別。”云松令說道。

對于高瓴資本，這是一個絕好的投資機會，因此，狂砸100億或許并不貴。

當然，任何投資都伴隨著風險，誰也沒法拍著胸脯打包票說5年后的新能源市場能再現轉折點。但此時此刻，高瓴資本的入場對今年這個有些冷的行業，是一個絕對積極的信號。

一個彩蛋

此次寧德時代定增結果出爐，讓汽車圈、投資圈、媒體圈甚至股民圈都很熱鬧，除了大頭高瓴資本和本田的入場讓人興奮，此次參與申購的38個發行對象中出現了黃曉明的身影，這讓許多自媒體都開始梳理這位娛樂圈投資達人的投資歷史。

但令人遺憾的是，最后承銷機構出來澄清，此黃曉明非彼黃曉明，此事也算告一段落。

對于新能源行業來說，2020年上半年是“失去”的半年。下半年伊始，資本市場對寧德時代的熱烈對行業來說無疑是一件好事，但對于動力電池這一領域的其他小伙伴，尤其是那些沒上市、沒法大規模融資的電池企業，他們的上升通道又變小不少。

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