4月8日，伯特利（603596.SH）發布了2021年年度報告。數據顯示，2021年度伯特利共實現營業收入34.92億元，同比增長 14.81%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 5.05億元，同比增加 9.33%，雙雙創下近幾年新高。其中智能電控制動業務，得益于新客戶和新項目的快速放量，去年營收出現了較大幅度的增長，而機械制動業務增長略顯疲軟。盡管如此，目前機械制動產品依舊是伯特利最大的營收來源。

傳統業務增長緩慢，智能電控加速放量

作為國產線控制動領域的主要玩家之一，伯特利目前產品有兩類：一類是機械制動產品，如盤式制動器、輕量化制動零部件；另一類是智能電控制動產品，包括電子駐車制動系統EPB、制動防抱死系統ABS、電子穩定控制系統ESC、線控制動系統WCBS以及電動尾門開閉系統ELGS、基于前視攝像系統的 ADAS等。

圖片來源：蓋世汽車

其中機械制動產品屬于伯特利傳統業務板塊，也是其一直以來主要的營收貢獻點。但近幾年，由于市場形勢的復雜多變，伯特利傳統業務板塊增速有所放緩，2021年共實現營業收入20.96億元，同比微增1.07%。

具體到產品上，盤式制動器去年產銷分別為1,787,795套和1,789,707 套，同比分別增長7.08%和6.19%；輕量化制動零部件產銷量分別實現6,536,183件和6,487,471件，同比分別減少5.28%和4.66%。

圖片來源：蓋世汽車

比較之下，隨著新能源汽車的快速發展，與此同時伯特利不斷加大對EPB、WCBS等新興業務的投入，其智能電控制動產品正進入快速放量階段，去年生產量和銷售量分別實現1,317,884套和1,316,991套，同比分別增長58.32%和57.20%。由此使得伯特利智能電控制動產品2021年營收大幅增長，達到了12.75億元，同比大增65.43%。

據年報顯示，2021全年伯特利共計投產項目 119 項，涉及57個車型，其中新能源汽車項目43項，新能源車型 23個。特別值得一提的是WCBS，該系統采用了One-Box技術路線，自2019 年7月完成新產品發布，過去兩年已與多家主機廠客戶簽訂開發協議，同步開發產品，伯特利由此也成為了國內較早一批實現該技術量產的企業。而在此之前，盡管One-Box方案在性能、安全、功能、成本等方面明顯優于Two-Box 方案，但由于設計難度和要求也更高，擁有量產能力的公司主要為博世、大陸、采埃孚等外資巨頭。

為快速響應日益增長的市場需求，2021年6月伯特利正式投用了新的線控制動系統生產線，該產線可年產30萬套WCBS，去年已經實現了3個車型線控制動系統的批量生產，據悉2022年還將新增1個量產項目。

圖片來源：伯特利

接下來，得益于新能源汽車市場的良好發展態勢，伯特利智能電控制動產品仍在不斷擴大量產規模。據悉，2021年伯特利新增定點項目160項，包括83個電子駐車制動系統項目，11個線控制動系統項目、9個ADAS 項目、2個電動尾門開閉系統(PLG)項目和17個輕量化項目，涉及90款新車型。

其中在高級駕駛輔助系統方面，伯特利于2019年四季度開始自主研發基于前視攝像系統的ADAS 技術，據了解A 輪樣機于2020年8月已經實現裝車測試，目前已經獲得兩個以上客戶的定點項目，預計 2022 年上半年量產。

整體來看，在上述160個新增項目中，新能源汽車項目 63 項，新能源車型 40 款，占項目比例 40%，呈現逐年增長趨勢。

持續推進技術創新，密集擴張新產能

伴隨著業績的穩定增長，目前伯特利仍在持續加大研發投入。2021 年，伯特利在研項目數為 189 項，涉及 96 款新車型，其中新能源項目 67 項，新能源車型 35款。這使得伯特利在去年的研發投入達到了2.39億元，創下了近幾年新高。

伯特利指出，接下來公司在推進已有產品創新的同時，將進一步研發更多的創新解決方案。其中在盤式制動器方面，伯特利正在開發更低拖滯力矩卡鉗總成及低跳動制動器產品，以推動固定式卡鉗的開發和推廣，降低整車能耗，增強為中高端乘用車的配套能力。

在輕量化制動零部件產品開發方面，除了已有鑄鋁轉向節、鑄鋁控制臂、鑄鋁支架等，重點推動鑄鋁副車架、鑄鋁卡鉗的開發和推廣，更好地實現整車底盤輕量化及降低油耗，助力新能源汽車提升續航。

針對自動駕駛需求，在線控制動 WCBS1.0 基礎上，伯特利啟動了具備制動冗余功能的線控制動系統WCBS2.0開發，同時開展對電子機械制動EMB的預研工作，并分步開展線控制動、線控轉向、分布式驅動和懸架等線控底盤集成控制開發工作。

為進一步提升新能源車輛的駐車安全性和可靠性，伯特利還在已有SmartEPB 基礎上自主研發了針對新能源車輛的 “雙控電子駐車制動系統”，并已在多款新能源汽車上實現了量產。據悉，該產品在新能源汽車上運用，可大大降低新能源汽車零部件采購成本。

具體到2022年，伯特利計劃完成下一代線控制動系統WCBS2.0 原理樣機開發與發布、芯片替代方案的設計與投產，并開展 EPS/SBW 系統研發，完成電子機械制動EMB 原理樣機開發、EHC 系統裝車測試和ESC620 投產，實現電動尾門開閉系統PLG 系統量產。在智能駕駛方面，伯特利將開發泊車/城市工況周視技術，并獲取量產項目，另外啟動ADAS 公司運營。

圖片來源：伯特利

為滿足日益增長的市場需求，伯特利還在積極進行產能擴充。為此，伯特利于去年6月公開發行可轉債 902 萬張，募資用于墨西哥年產400萬件輕量化零部件建設項目、WCBS2.0研發項目以及年產5萬噸鑄鐵汽車配件和1萬噸鑄鋁汽車配件加工項目。據最新消息，扣除不含稅的發行費用人民幣 689.30 萬元，此次伯特利已實際募集資金8.95億元。

除此之外，2022 年伯特利還計劃新增30萬套/年的WCBS 總成組裝生產線，30萬套/年的ESC620 組裝生產線，50萬套/年的EPB卡鉗組裝生產線，60萬套/年的WCBS閥體機加生產線，42萬套/年的EPB鉗體機加生產線，32萬套/年的EPB支架機加生產線，7萬套/年的YOKE 項目連接件機加生產線，20萬套/年的雙缸EPB 卡鉗組裝生產線。

另外，其新增產基于前視攝像系統的高級駕駛輔助系統產品生產線也將進入投產狀態。伴隨著這些產線的建成并順利投產，有望助推伯特利業績在未來更好地增長。

本土玩家密集布局，線控制動國產替代加速

在制動系統領域，過去很長一段時間里，一直由博世、大陸集團、采埃孚等外資零部件巨頭占據主導地位。近幾年汽車四化的快速發展，為本土企業突圍提供了發展契機。尤其是與外資及合資零部件企業相比，自主零部件企業本身具有性價比高、服務好、反應速度快等方面的優勢，這些均為進口替代創造了良好的條件。

據伯特利介紹，目前在機械制動產品性能與質量方面，國內自主品牌企業經過多年的發展，已縮小了與國際品牌企業的差距，并具備了機械制動系統的配套能力。在品牌影響力方面，少數自主品牌依靠技術創新能力和產品研發能力，憑借產品質量過硬、成本相對更低的優勢，在為國內自主品牌汽車配套的同時，也開始進入合資品牌汽車配套體系。

而在智能電控制動領域，除了伯特利，包括萬向錢潮、亞太股份、擎度科技、拿森科技、同馭汽車、英創匯智、格陸博、南京經緯等在內的本土企業也在積極布局，并開始在市場嶄露頭角。其中亞太股份近年來在汽車電子控制系統領域的研發進展也十分迅速，已陸續推出了 EPB、ESC、IBS等產品。

拿森科技產品布局，圖片來源：拿森科技

拿森科技自成立以來也已布局多款線控底盤核心產品，包括NBooster智能制動系統、ESC電子穩定控制系統、NBC集成式智能制動系統、EPS智能轉向系統，以及應對未來集中式線控底盤的域控制器，并與北汽新能源、比亞迪、長安、長城、百度等多家主流整車廠和自動駕駛公司達成合作，配套開發項目30余項。

南京經緯和格陸博則于今年一季度相繼宣布了新一輪融資，用于加大線控底盤的新產品開發、產業化以及客戶服務能力等。其中前者目前正聯合南京勝捷電機共同打造年產30萬臺套的線控制動現代化產線，不久將完成并投入量產。而格陸博的EPB、ESC、GIBS等產品則已經應用在長城、奇瑞、吉利、比亞迪、五十鈴、五菱、哪吒等國內知名車企和造車新勢力等。

伯特利指出，未來隨著自主品牌的快速發展，加之合資品牌汽車降本壓力大，有望給國內研發及生產能力較強的汽車零部件企業帶來進口替代的良好發展機遇。因此，伯特利將緊握智能化、輕量化、電氣化變革給制動系統領域帶來的機遇，堅持自主技術創新和品牌建設，加快基礎機械制動產品更新換代，大力推進電控制動產品的產業化，并完善智能駕駛系統新技術及新產品的開發布局。

近日，伯特利宣布擬聯合全資子公司瑞智聯能以2.01億元收購浙江萬達汽車方向機的45%股權，考慮到目標公司主要從事轉向器、轉向管柱系列產品的研發、生產、銷售，這意味著伯特利將通過此次并購布局轉向系統，進一步完善線控底盤領域的布局。

除此之外，伯特利表示還將利用公司在輕量化制動零部件方面與通用、福特、沃爾沃、Stellantis 等國際汽車品牌建立的業務合作關系，在盤式制動器、電子駐車制動系統、線控制動系統等產品方面積極開拓與合資品牌汽車主機廠商的業務合作，擴大公司在汽車制動系統市場領域的配套份額，進一步完成國際市場的布局。

在此背景下，伯特利未來的增長依然十分值得期待。據伯特利內部財務預算，2022年公司將實現營業收入45.41億元，凈利潤6.08億元。另據天風證券預測， 2021-2023 年，伯特利營收有望分別實現 35.98 億元、46.05 億元、59.77 億元，歸母凈利潤將達 5.57 億元、7.21 億元、9.83 億元，整體業績規模有望繼續大幅提升。

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