鉛酸蓄電池行業成長空間高于基于銷量的汽車子行業。假設中國未來汽車保有量在5億輛,最大年銷量5000萬輛,則基于銷量的零部件企業仍有2.5倍增長空間,而鉛酸蓄電池行業售后板塊是目前的約5倍,配套板塊是目前的2.5倍,綜合為目前的3.9倍,若考慮到AGM電池推廣,有望達到目前的8倍,遠超基于銷量的零部件子行業。
鉛酸蓄電池行業成長穩定性高于基于銷量的汽車子行業。目前售后替換市場約占到汽車啟動鉛酸蓄電池行業需求的65%,由于售后替換的剛性增長,鉛酸蓄電池行業可以在銷量0增長的環境下仍實現正增長10%以上,以2013-2015年為例,假定13-15年汽車銷量增速分別為12%、4.4%、 4.4%,則同期鉛酸電池行業增速為16.4%,13.1%,10% AGM電池空間巨大。目前單只AGM 電池價格約為傳統膠體電池的2-3倍,由于啟停系統總成本不超過1000元錢,但節油達到4%,因此我們判斷未來啟停系統的大規模裝配只是時間問題,理論上蓄電池行業因此將增加2-3倍市場空間。
環保壓力帶來集中度提高。隨著環保要求提高,鉛酸蓄電池產能將形成向龍頭集中的趨勢,未來小作坊的逐步淘汰更有望帶來價格的提升投資評級:買入。我們認為駱駝股份作為鉛酸蓄電池行業唯一的成長股,應該給予至少20倍估值,三個月目標價15元,一年目標價18元。
來源：宏源證券
作者：何亞東
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