8月27日晚，江淮汽車發布了半年度業績報告。數據顯示，報告期內公司凈利潤3億元，同比大幅增長93.84%；扣非凈利潤為0.9億元，同比增長137.77%。這是江淮汽車時隔七年后扣非凈利潤再度實現由虧為盈。

從銷量角度來看，江淮汽車2024年上半年累計銷售20.62萬輛整車。其中，新能源乘用車表現搶眼，銷量同比增長15.28%。此外，江淮汽車境外銷量雖然僅6萬余輛，但營收貢獻卻超5成。

東吳證券分析認為，江淮汽車業績符合預期，其中商用車以及出口貢獻較大。

圖片來源：江汽集團

商用車貢獻了五成營收

江淮汽車作為一家集商用車、乘用車及動力總成研產銷和服務為一體的綜合性企業，近年來商用車業務是集團的核心支柱。這主要源于乘用車業務在市場上表現不盡如人意。

2024年上半年，江淮汽車的業務收入分布呈現鮮明特征：商務車收入達115.30億元，同比增長12.20%，占總營收的54%；乘用車收入為57.6億元，占總營收的29.5%；客車收入10.69億元，占總營收的5%。

從銷量角度看，商用車（含客車）上半年累計銷量為12.8萬輛，占總銷量的62%。由于商用車和乘用車銷量相差4萬輛，這導致兩者的毛利差距懸殊。商用車毛利高達12.5億元，幾乎是乘用車的兩倍。

其中，江淮汽車的輕卡業務表現尤為亮眼。上半年輕卡銷量達到7.4萬輛，同比增長10%，占總銷量的三成。這一增長得益于輕卡行業整體回暖。

天風證券分析指出，當前國四車型淘汰、超載治理以及前期需求透支基本出清等因素共同推動國內輕卡行業景氣度持續修復。作為行業龍頭，江淮汽車有望充分受益，其銷量及毛利率有望回歸歷史較高水平。

乘用車依靠“外援”有望改善

與之形成鮮明對比的是，江淮的乘用車業務正尋求通過“外援”來改善業績。目前，江淮乘用車包括瑞風、思皓、釔為三個品牌，主要布局5萬-25萬元價格區間。然而，這三大品牌今年上半年合計銷量僅為8萬輛左右，在眾多車企中表現并不突出。

不過，江淮汽車乘用車業務的未來增長點值得期待。通過與大眾品牌和華為的戰略合作，江淮乘用車業務有望實現長足增長，改善業績及單車毛利。

大眾集團已明確表示，到2030年將在中國市場推出超過30款純電動車型，其中合資品牌大眾安徽將扮演重要角色。作為大眾在華的第三座MEB工廠，大眾安徽已于2023年底具備量產能力，規劃年產能35萬輛。

今年7月，大眾安徽首款車型ID.與眾已經成功上市。天風證券預計，隨著這款車型的量產交付，大眾安徽貢獻的投資收益有望實現減虧甚至轉正。值得一提的是，今年上半年大眾安徽凈虧損6.67億元，環比減虧0.25億元。

另一方面，江淮與華為的合作也取得實質性進展。7月，華為終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東透露，華為與江淮合作推出的汽車品牌已確定命名“尊界”。這一品牌定位高端，首款車型售價將達到百萬級別，對標邁巴赫、勞斯萊斯等超豪華車型。

江淮高端新能源汽車基地，圖片來源：江汽集團

目前，尊界首款產品已進入整車測試生產階段，計劃于今年底下線，明年上半年正式上市。

江淮汽車通過為蔚來代工，積累了打造高端新能源產品的經驗。天風證券指出，60萬以上豪華市場，有代表性的自主豪華品牌目前僅有比亞迪的仰望。其認為，憑借“華為高端品牌力+江淮高端汽車制造能力”，尊界競爭力值得期待。

出口成新盈利增長點

江淮汽車的出口業務正成為推動公司業績持續向好的關鍵因素之一。目前，公司產品已遍布全球130多個國家和地區，并在俄羅斯、烏茲別克斯坦、馬來西亞等地區設立了相關公司。

江淮汽車的出口產品線涵蓋商用車和乘用車兩大業務。自2021年以來，公司出口量呈現快速增長態勢。到2023年，境外收入（含港澳臺）占主營收的比重已達58%，遠超境內收入的35%，凸顯出海外市場已然成為江淮長期增長的核心驅動力。

輕卡出口規模的擴大為江淮汽車帶來了可觀的紅利。天風證券分析指出，得益于供應鏈穩定、性價比突出以及一帶一路沿線國家基建需求旺盛等多重利好因素，我國輕卡出口自2021年起呈現快速增長態勢，持續為行業貢獻銷量增量。作為國內輕卡市場10%份額的占有者，江淮汽車從中受益匪淺。

2023年，江淮商用車出口量達到7.9萬輛，同比增長25%，占我國商用車總出口量的10.3%。

與此同時，江淮乘用車的出口業務也呈現爆發式增長。2023年乘用車出口量攀升至8.9萬輛，同比大幅增長74%，占我國乘用車總出口量的2.2%。 

今年上半年，江淮汽車出海業務繼續高歌猛進。公司主營業務收入達197億元，其中境外收入（含港澳臺）高達116.5億元，占比提升至59%。上半年累計出口銷量達到6.3萬輛，約占總銷量的三成。尤其值得一提的是，第二季度出口量達3.2萬輛，同比勁增36.2%，而且出口業務的盈利能力優于國內市場。

顯然，江淮汽車正在商用車、乘用車以及出口等多個層面尋求突破。尤其是在乘用車領域，現階段雖然表現一般，但通過與大眾、華為的戰略合作，正積極布局中高端新能源市場，加快向電動化、智能化轉型腳步，提升新能源產品競爭力。

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