特斯拉正在持續加碼中國市場。作者昨日從特斯拉方面獲悉，2015年底，上海將有5000個目的地充電樁。與此同時，特斯拉的超級充電站也將陸續在成都、廣州和重慶等地落成，，特斯拉加碼充電設施建設，新能源汽車概念股逐個解析，誰值得投資？

特斯拉的充電版圖不斷擴大。據特斯拉中國區相關負責人向上證報介紹，繼北京、上海之后，杭州、深圳成為特斯拉全面向用戶交車的第三、四個城市。截至目前，特斯拉在中國的超級充電站數量進一步增加到7個(北京2座、上海3座，杭州、深圳各有1座)，同時，目的地充電站已經突破100個，覆蓋21個城市。僅杭州一地，就建設了15個充電車位。

“兩個月前，特斯拉就在我家安裝了充電樁，充電對我們這批杭州車主來說不成問題?！焙贾菔着厮估囍髦恢芟壬嬖V作者。據他測算，從零開始充電一夜，可以滿足第二天400公里的續航里程。

與此同時，特斯拉與中國合作伙伴如銀泰集團等加大合作，全面啟用杭州11個充電車位。接下來，特斯拉將繼續發力包括深圳、重慶、廣州、成都等城市的售后服務中心和充電網絡建設。

近日，又有一位合作伙伴加入了特斯拉的充電合作項目。當代置業宣布，將會與特斯拉合作，在所有住宅小區里安裝5個或以上的充電樁免費開放給特斯拉車主使用，其中北京的當代MOMA充電車位已經正式使用。

對于備受關注的充電接口標準問題上，特斯拉全球銷售與服務副總裁杰洛姆·古里安表示，“特斯拉會遵循中國的電動車充電標準展開業務，作為一家技術驅動的創新公司，特斯拉不能停下腳步。在國家標準出臺后，會對特斯拉在中國的相應技術標準作出調整?！?

特斯拉正在擴大充電版圖

充電行業概念股價值解析

個股點評：

萬馬股份:線纜龍頭的轉型式成長

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2014-07-01

線纜龍頭,集中度有望提升。公司目前已經實現電力產品、高分子材料、通信產品的全面布局,具有較強的產業鏈優勢。2013年實現凈利潤2.20億元,同比增長23.86%。線纜行業市場集中度很低,未來集中度提升將助推萬馬股份成長;目前公司已經與硅谷天堂合作進行行業并購整合。

新能源汽車充電設施已到收獲期。公司此業務布局開始于2010年12月(萬馬新能源),其在2011年就陸續中標;公司在國網電動汽車充換電設備2014年第一批(首次公開招標)、第二批招標中都中標,充分體現了較強的競爭實力;未來行業空間大,較好的開局利好未來業務發展。

創新式進入分布式光伏。2014年6月,公司與國電通合資成立云光伏公司,并于3月獨資成立萬馬光伏公司。我們預計此項合作將產生較好的協同效應:公司在電力行業數十年的經驗積累加上國電通的新能源技術優勢,能實現較好的資源和優勢互補,這將有利于公司新業務開拓。

盈利預測與投資評級:我們預計公司14~16年EPS分別為0.31、0.36、0.43元,考慮到公司線纜業務全產業鏈的優勢地位、以及新能源汽車充電設施和分布式光伏的強勢拓展,我們給予公司14年23~25倍市盈率,對應合理估值區間為7.06~7.68元,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑:電網招投標中標超預期;行業整合力度加大;充電設施等新業務拓展超預期。

風險因素:1、電網投資低于預期;2、充電設施等新業務拓展低于預期; 3、應收賬款風險。

許繼電氣：充換電站龍頭地位得到驗證

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2014-06-24

許繼電氣發布公告，在國家電網公司“電動汽車充換電設備2014年第二批(含營銷客戶地理信息采錄終端)”、“國家電網公司2014年高速公路城際快充網絡建設”招標中。公司作為中標候選人預中標電動汽車充換電設備2014年第二批及高速公路城際快充網絡建設項目約1.2億元。

充換電站設備龍頭地位得到驗證：許繼電氣和國電南瑞在充換電設備屢次招標中都占到市場份額前兩名，從本次招標公示的情況來看，也是如此。

充換電站大規模建設進入實質階段：前幾年充換電站的建設一直處于試點狀態，從今年情況看，為推進新能源汽車的發展，各級政府和電網對建設充換電設臵都非常積極，都給出了建設規劃并在實施。國網公司充換電設備集中招標已經完成了兩批，天津充換電站招標也已經完成，計劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設從宣布到開始設備招標時間非常短。近期國網電網發布文件開放充換電站市場。所有這些都表明充換電站大規模建設進入實質階段。

增長確定：為解決環保問題，2014年將加大對特高壓、配電網、電動汽車的投入。許繼電氣在這三個方面都是建設的主力軍，將極大受益。國家能源局要推進的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預計今年至少2條線路將獲得核準，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護還有了換流閥業務。配網今年正式開始建設，預計市場也是成倍增長。

投資建議：我們維持公司盈利預測，預測2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標價位30元(除權之前目標價44元)，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：電網建設進度不達預期風險。

賽為智能；進軍智能電網，內外并舉跨越發展

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：鮑榮富，傅盈 日期：2014-02-27

立足建筑智能，快速實現大智能、全國化布局。公司以建筑智能為先導，內生外延并舉，業務布局上逐漸拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網、電子電源等細分市場，區域布局已進入全國四大區域12個省份，2013年華南外收入占比達34%。建筑智能/電網智能/電子電源/城軌智能/海洋智能分別占我們預測14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收購金宏威進入智能電網市場，金宏威扣非后歸母凈利占合并后我們預測14-16年歸母凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過現金和定增方式全資收購深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進入智能電網、電子電源等領域。根據協議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤分別為7800/9000/10000萬元。我們判斷后續類似擴張將助推公司跨域式發展。

智能市場方興未艾，2018年智能市場規模將達1.2萬億。新型城鎮化推進與消費升級推動智能建筑占比持續提升。同時，智能化系統在軌道交通、鐵路水利、電子電網等新領域逐步滲透，持續增長可期。我們測算至2018年建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網市場規模分別達10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規模CAGR為14%。建筑智能市場“大行業、小公司”格局未變，行業集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠未達天花板。

深耕傳統業務、布局新興領域，產業鏈延伸及全國化布局驅動業績持續高增長。公司在品牌、資質、技術、業績等方面已經建立起一定競爭優勢，細分領域陸續迎來收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來增量訂單；鑒于公司在廣深、合肥等跟蹤項目陸續招標，預計14年軌交業務增速翻番；超高層、綜合體等建筑智能業務將快速增長；14年若不考慮金宏威并表因素，公司內生增長達88%。外延式擴張帶來的智能電網、海洋智能將貢獻可觀增量。

風險因素：并購整合風險、行業政策風險、回款風險等。

和順電氣：電力電子領先企業，新產品蓄勢待發

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 日期：2014-05-30

投資要點：

首次覆蓋給予“增持”評級。公司精耕細作電力電子行業，具備較強的成套解決方案提供能力，培育多年的電動汽車充電設施與住宅市場電能質量產品即將進入收獲期，我們預計2014-16年EPS為0.48/0.63/0.81元，凈利潤年均增速29%,根據可比公司PE與PB估值的平均水平得出12.64元目標價，目標價對應2014-16年26/20/16倍PE,“增持”評級。催化劑或包括：充電設備中標、住宅市場大單。

電動汽車充電設備有望成為新增長引擎。2014年電動汽車充電基礎設施行業景氣度提升，大規模招標建設拉開序幕。公司從2010年國家電網第一批試點起就參與充換電站相關設備的供應，目前公司生產的直流充電機、交流充電樁、電能質量消諧設備等幾大類產品已在數十座充電站中得到應用，積累了豐富經驗與良好的供貨履歷，將充分受益于即將到來的行業需求高速增長。

住宅市場高性價比電能質量放量可期。公司緊抓系統線和項目線兩個方向開拓市場，通過長時間產品改良與銷售渠道建立，2013年住宅新市場的突破已初現端倪。公司電能質量管理產品線豐富，節能與智能化程度高，具有良好性價比，且住宅市場電能質量產品的招標多由電力公司代負責，公司具有一定的客戶認知度和銷售資源。根據我們測算，僅公司傳統優勢區域江蘇省的需求就高達14億元，我們估算將為2015年帶來1億元以上的增量收入貢獻，未來發展空間廣闊。

風險提示：電動汽車行業景氣度低于預期的風險、新市場開拓具有不確定性、電力系統招標進度慢于預期的風險。

茂碩電源：并購擴張進入自動化領域，利好公司長期戰略布局

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-01-07

公告參股自動化公司。公司公告擬以自有資金2078.95 萬參股連碩設備，交易完成后合計持有連碩設備20.7895%股權。連碩設備原股東承諾2014、2015年扣非稅后凈利潤為1200 萬元、2000 萬元，預計可為公司14、15 年貢獻投資收益月240 萬、400 萬元。

布局LED 自動化設備，推擠公司自動化提升。本次公司收購的連碩設備為LED自動化設備制造商，其主要客戶為國內一線LED 燈管燈、球泡燈制造企業，從連碩設備官方網站上看，包括臺灣康舒、長方照明、雷曼光電、創維等國內外上市公司。通過與茂碩電源的戰略合作，連碩可為茂碩電源提供定制化的自動化制造設備，提高茂碩電源自動化比例，大大改善目前茂碩電源面臨的經營成本高的問題。

長期關注工業自動化需求。隨著人力成本的上升，中國電子制造業走向自動化將是必然，從臺灣電源企業臺達電的發展道路看，也經歷了從自主自動化到成為自動化方案提供商的發展過程。茂碩電源參股連碩設備一方面可以享受自動化設備市場爆發帶來回報，另一方面也是提前布局未來具有潛力的行業，我們認為并不排除將來公司利用連碩的技術平臺，跳出LED 設備小市場，進入通用工業自動化大市場的機會。

維持買入評級。由于目前公司去年遭遇經營成本高，市場競爭等因素，盈利能力低于預期，我們下調對公司2013-15 年盈利預測至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前對應市盈率為53.8X、24.1X 和13.3X,我們認為考慮到公司持續的成長能力，公司6 個月合理估值水平為2014 年35 倍，對應目標價為14 元，維持買入評級。

九洲電氣三季報點評：風電變流器等候測試

類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-10-21

2011年三季度，公司實現營業收入3.91億元，同比增長41.32%;營業利潤2721.53萬元，同比增長6.05%;歸屬母公司所有者凈利潤2585.67萬元，同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股。

產品結構變化，毛利率下降幅度較大。公司產品主要分為三大類：第一類為高壓電機調速產品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動器等；第二類為直流電源產品，主要包括高頻開關直流電源、各類電力電子功率模塊等；第三類為電氣控制及自動化產品，主要包括高低壓開關柜、旁路柜等。報告期內，公司綜合毛利率同比下降4.3個百分點至23.6%。公司各項產品毛利率基本維持穩定，高毛利率的傳統高壓變頻業務增長停滯，毛利率稍低的直流電源系統報告期內發展良好，產品結構向低毛利產品傾斜使綜合毛利率下降。

營業外收入減少。報告期內公司營業外收入為423萬元，同比降低52.76%,主要因為前三季度的軟件產品增值稅返還政策尚末確定，導致軟件產品增值稅應返而未返。

高壓變頻器業務增長停滯。高壓變頻器行業競爭日趨激烈之時，公司采取的策略是選擇性投標，毛利率穩定的同時，公司的市場份額下滑較多，收入增長基本停滯。

風電變流器等待測試。公司公司直驅和雙饋變流器實現了批量生產，掛網試運行良好。公司風電變流器業務發展慢于預期，主要由于今年由于風場屢次發生脫網事故，國家能源局對并網機組提出了更嚴格的低壓穿越要求，低電壓穿越測試需要專門的電壓跌落產生設備在風電場進行整機測試，目前國內只有電科院具有測試設備與資質，公司正在排隊等待測試。

盈利預測和公司評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價計算，對應動態市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其“增持”的投資評級。

成飛集成：重組方案公布，未來防務公司唯一平臺

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：魏萌 日期：2014-05-22

成飛集成經過4個月停牌于19日公告公司本次重大資產重組擬采取發行股份購買資產的方式，由成飛集成向中航工業、華融公司及洪都集團三家資產注入方定向發行股份，購買沈飛集團100%股權、成飛集團100%股權及洪都科技100%股權。同時，本次重組還將實施配套融資，即成飛集成擬向中航工業、華融公司、中航飛機、中航機電、中航投資、中航科工、中航電子、中航技、航晟投資及騰飛投資非公開發行股份募集資金50億元人民幣。未來，公司由原有汽車業務向中航防務業務轉型，并且將會成為中航工業集團唯一的防務資產上市公司平臺。本次防務資產注入以后，大幅提升公司的盈利能力和發展空間。我們首次給出“強烈推薦”的投資評級。

公司業務轉型，防務資產注入：此次資產注入以后，公司的主營業務將會發生重大轉變，由原來的汽車零部件業務向防務飛機總裝業務轉變。

成飛和沈飛作為中航工業旗下戰斗機研發和生產的主要單位。旗下有多款成熟戰斗機型，如：殲10、殲11B 等。也有正在研發的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導彈的研發和生產為主業的公司，主要產品具有適用范圍廣、精確打擊等實戰能力。我們預測公司營業收入和凈利潤通過本次資產注入將大幅提高，由原來的7.7 億元增加到近230 億元，凈利潤增加到近8 個億。公司盈利能力大幅提升。

裝備周期促成飛和沈飛主力機型放量：公司業務轉型以后，正處于裝備升級換代的周期里，因此公司未來3-4 年將受益于空軍裝備的提升。我們預測未來幾年公司的營業收入將會保持20%以上的增長。凈利潤也同比例大幅提高。

配套融資50 億集團內部消化，公司前景看好：公司這次資產注入過程中，同時公布50 億的配套融資需求，由于中航集團極其看好公司未來發展，因此配套融資全部內部認購，持有期36 個月。

從此舉中不難看出中航集團整體對于公司未來三年的發展充滿信心。

盈利預測與投資評級：我們根據成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業務的發展，測算公司未來2014-2016 年營業收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。我們看好公司未來在中航防務業務的發展，我們初次給出“強烈推薦”的投資評級。

風險提示：資產注入和配套融資不能按時完成；飛機裝備數量低于預期。

奧特迅：因為卓越，所以超越

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2014-04-22

投資要點

2013年公司業績實現翻番式增長

公司共實現營業收入34,795.28萬元，比上年同期增長38.21%;實現營業利潤4,404.22萬元，比上年同期增長212.16%;實現利潤總額5,276.85萬元，比上年同期增長68.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5,141.14萬元，比上年同期增長111.13%。每股收益0.47元，與我們之前預期基本一致。同時擬以2013年12月31日的公司總股本為基數，進行資本公積金轉增股本，向全體股東每10股轉增10股。

充足在手訂單保障2014年業績持續高增長

公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業務領域。報告期內，公司新增銷售訂單46,472.81萬元，比上年同期增長18.32%。我們預計，截至2014年初，公司在手訂單規模約5億元，接近2013年營業總收入的1.5倍，公司的收入確認一般集中在下半年，尤其是第四季度對全年的利潤貢獻值得期待。

盈利能力保持較高水平

報告期內，公司綜合毛利率高達37.97%,較2012年提升2.87個百分點，預計這一盈利能力在2014年亦將得到延續。我們認為，公司毛利率高于多數競爭對手的原因并不在于售價方面的差異，而在于奧特迅成本控制能力突出，產品創新能力領先，且研發路徑走高端路線。

南網重啟招標值得期待

在過去兩年多的時間內，南方電網公司都未進行設備的公開集中招標，這對綜合實力較強的電源系統供應商造成較大的負面影響，奧特迅同樣受累于此。

市場普遍預期，南方電網有望重啟電源“集中招標”，若成行，公司將率先獲益，我們認為公司位于廣東——地緣優勢明顯，過往與南網公司合作關系密切，對南網招標啟動的時間及規模會有先于行業的預判，并對獲得其訂單有較強的信心和準備。

網外市場進入收獲期

目前，國家電網采用招標的方式進行采購，投標人基本沒有議價能力，此外，國網規定2012年單個公司中標比例為最高30%,2013年降至15%,這對奧特迅這樣的龍頭企業造成一定打擊。

當下，奧特迅正積極發展網外客戶，盡量減少對電網的依賴，推出多類型成熟新品——包括：核電電源、充電機、電力監測設備、通信電源、APF、SVG等，這些產品已經度過推廣試用階段，2014年起陸續進入收獲期。

股權激勵行權條件頗高

行權條件中，公司2013-2015年的業績增長速度頗高(如上圖)，我們認為，除原有傳統市場的利潤增長外，公司將更加依仗“網外市場”的拓展，這其中包括核電領域、充電站領域、通信電源領域以及電能質量治理。

核電業務將逐步復蘇

目前內陸核電工程紛紛停建，但“十二五”時期仍有大量沿海地區的核電建設項目，其準入門檻有所提高，奧特迅是國內唯一具有核電1E級供應商資質的廠家，“牌照優勢”不可小覷。

報告期內，公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關直流充電裝置銷售收入約2277萬，同比略有下滑，我們預計，2014年全年奧特迅的核電業務與2013年相比會有明顯起色，且盈利能力也將出現回升，尤其表現在目前在手核電設備訂單方面——為未來兩年業績的增長奠定了基礎。

充電設備只待“東風”

公司一直加大對電動汽車充電設備的研發投入，已經完成了充電產品的系列化，準備的模塊從24伏至750伏不等，產品無論從技術上還是方案上都比較成熟，建立了單獨的生產線，做好了產能和產量釋放的準備。并可根據客戶需要定制產品，公司的充電設備包含自動濾波和無功補償方面的功能，公司產品的優勢還表現在大功率直流模塊充電方面(快充)，穩定性較好。

目前，在電動汽車充電設備領域，公司主要的競爭對手為許繼電氣、國電南瑞、科陸電子、萬馬電纜等。在該領域國家電網、南方電網和中國普天等均是公司客戶，公司產品廣泛應用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區。我們認為，電動汽車充電業務的發展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當地深圳市政府及各地僅有少量的采購，純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領域，大規模的應用尚需時日，但充電站作為行業發展的先行領域一旦規?；ㄔO，奧特迅無疑是首先受益的企業。且與上述競爭對手相比，公司體量偏小，充電設備業務對公司整體業績彈性貢獻將更為顯著。

技術路線方面，直流充電機主要是大功率充電，充電時間較短，但對電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉換系統、計費系統、安全系統等組成，電流較小，充電時間較長。根據公司過往訂單，從數量上看，交流充電樁較多；但從金額上來看，直流充電機更多。

報告期內，公司電動汽車快速充電設備的毛利率高達53.1%,如果今后實現規?；a，盈利空間將進一步擴大。

通信電源業務處起步階段，但增長可期

通信電源市場容量巨大，奧特迅在發展網外業務的過程中逐步向該領域延伸，目前尚處于市場拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經在試用公司產品，反應良好，產品有望取代常規UPS。此外，該產品客戶主要為三大運營商，均集中采購，單個訂單規模較大，可為公司節省大量銷售費用。

目前，通信電源行業的市場格局較穩定，主要企業均有較長的供貨服務記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業特點來看，電力系統對電源的安全及質量可靠性要求高于通信領域，作為電力系統電源的優質供應商更加容易被通信市場所接收。

報告期內，公司通信電源業務收入僅確認56萬余元，產品基本都處于試用期，但為參與2014年的業內競標奠定的基礎。

盈利預測及估值

我們預計，2014年公司每股收益0.91元，目前股價對應動態市盈率約為39倍?？紤]到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅(002227)“買入”的投資評級。

風險因素

公司在未來幾年的發展中所面臨的風險可能包括但不限于以下幾個方面：

1、國內電動汽車市場發展滯后影響充電設備出貨量

2、鉛酸蓄電池等原材料價格出現大幅波動

3、電網投資大幅下降或中標比例降低

4、核電市場中標情況低于預期

5、通信電源市場拓展進度低于預期

飛利信：未來關注老業務的需求復蘇及新業務試點項目的落地

類別：公司研究 機構：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-03-21

事件：

近日公司公告稱，擬與自然人茆誠、楊惠超、左德榮共同投資人民幣5,000萬元設立合資公司，開展智慧城市清潔能源應用的相關業務。其中本公司以超募資金2,000萬元出資，持有合資公司40%的股權；自然人茆誠、楊惠超、左德榮各持有合資公司35%、23%、2%的股權。

合資公司建立后，針對交通擁堵、污染嚴重的城市提供整體性快速充電網絡服務，將通過和城市政府、電網等單位的合作，建立城市交通低功率快速充電網絡經營服務，以充電服務費、廣告營收、移動互聯服務及租賃費等多種方式進行綜合型運營。針對具體城市，合資公司將成立當地城市快速充電網絡運營公司，并聯合電動自行車、微型電動車、電動汽車等優秀廠商，一方面通過生產或租賃大型基礎設備，在城市內建設快速充電網絡和運營服務體系，另一方面逐步推廣快速充電相關產品和技術。

與此同時，合資公司未來將通過與戰略合作單位共同合作和其他有效方式，共同研發、生產、銷售軍用動力電池、旅游景區儲能和旅游充電站、鐵路及軌道交通用動力電池、移動通訊行業用動力電池等產品，作為自身另一項主營業務。

致力于電動助力車快充網絡建設及清潔產品銷售，短期以營銷政府和行業客戶為主

電動助力車的行駛里程介于汽車與自行車之間，基本可以滿足中小城市的市內交通需求及實現大城市的“微交通”，因此用戶群體更為廣泛。公司研發的為可以快速充電的鋰電池電動助力車，快速充電技術可以讓用戶的出行無后顧之憂，行駛里程也可以延長。鋰電池符合清潔能源的要求，但是由于售價高于市場上普遍銷售的鉛酸蓄電池電動車，因此對于價格較為敏感的普通消費者短時間可能難以接受。另外，公司目前還沒有toC銷售的經驗，因此為了實現合資公司的良性運轉，短期內會以營銷政府和行業客戶為主。

目前中央嚴查政府公車問題，利用電動助力車來彌補部分公車的空白，即能塑造良好的政府形象，又能滿足辦公出行的需求。行業客戶方面，快遞公司和郵政都有市內分區投遞的交通需求。因此，我們認為，一旦公司的充電網絡能夠達到一定的覆蓋密度，已租賃的形式或者運維服務的形式開展業務還是有很大的市場空間。

靜待新業務孵化成果

公司業務不論呈現形式如何，其實都是以音視頻技術為核心的行業應用。通過承接智能會議系統的建設運維，公司積累了一批優質的政府客戶。為了深挖老客戶的需求，公司不斷縱向、橫向拓展業務范圍。

縱向來看，圍繞智能會議系統公司開展了智能家居業務，將其與行業結合拓展了應急指揮、平安城市、智能交通、河流管控、森林防火業務；橫線來看，公司除了現在布局的清潔能源業務，還將布局開展安全業務和民生業務。

公司現在已具備軟硬件的研發、生產實力，上述新業務能夠順利孵化成功，關鍵還在對用戶需求的精準把握以及項目的實施交付能力，我們建議緊密跟蹤新業務試點項目的落地情況。

預計2014年老業務總體保持穩健增長

公司原有的四大塊業務：1)智能會議，政府對新建樓堂館所的限令仍會產生負面影響，但是視頻會議需求的提升會有一定程度的彌補，整體來看，增速有望基本維持；2)電子政務，2013年受影響較大，但隨著“金保二期“建設提上日程及政府辦公系統和信息系統要求的提升，這塊業務有望恢復；3)智能建筑，受益于全國智慧城市建設的推廣及節能減排的要求，客戶需求旺盛，在手訂單充裕，有望繼續保持高增長；4)IT產品銷售，體量保持穩定增長，繼續優化的話毛利還有提升的空間。

考慮到公司股價已漲幅較大，將公司評級將至“推薦”

我們認為公司未來的投資關鍵點在于：1)原有業務中電子政務需求的恢復，特別是“金保二期”的啟動情況，智能會議增速的保持；2)智慧城市相關業務的拓展情況；3)新業務試點項目的落地。

我們預計其2014-15年的EPS分別為0.75、1.04元，對應3月20日收盤價的PE分別為84.97、61.56倍。考慮到自我們強烈推薦以來，公司股價已經翻番，我們將公司評級下調至“推薦”。

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