海通證券最新研究報告顯示，9月迎來新能源汽車消費新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實施,蓄積消費需求將從9月陸續釋放。據測算,今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛,預計9月銷量有望超越9000輛,Q4月銷量有望進一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補貼,同時減免購置稅和消費稅,購置成本接近同型燃油車,且運行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右,經濟性優勢凸顯,替代燃油車的長期趨勢確定。

新能源車型領跑市場。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現突出,預計2014年銷量分別為0.3萬輛、0.3萬輛和1.5萬輛。其中K9(純電動公交)在深圳、南京運行良好,未來將進一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展;E6(純電動出租)已在深圳累計運行超過5年,產品質量和商業模式得到充分認可,未來有望向全國推廣;秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動力系統,補貼后經濟性優勢明顯,且無續航里程風險,上市后在上海持續熱銷。隨著動力電池產能瓶頸逐步緩解,以上三款車型銷量將繼續攀升,預計2015年銷量有望分別達到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛。

比亞迪秦

新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外,2014年公司將投放純電動乘用車騰勢(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據規劃,未來三年公司將持續投放10款以上新能源車型,形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動叉車、電動環衛車、電動重卡等多元化產品布局。新能源車型陣營擴大,能夠有效攤分動力電池的研發和制造成本,推動公司產品競爭力和品牌影響力提升。

新能源汽車行業龍頭地位穩固。作為國內新能源汽車的龍頭,公司未來三年將持續領跑行業,主要原因有兩方面。一是產業鏈完整,由于國內動力電池產業鏈尚未成熟,垂直一體化不僅能夠為公司新能源汽車提供充足、可靠的供應,同時能夠整合產業鏈條的利潤,保障終端產品的價格競爭力。二是積淀深厚,公司持續專注新能源汽車多年,技術顯著領先于國內同行,目前已進入產品密集投放期,未來市場份額有望長期保持領先。

投資建議

受益于行業景氣及新車型持續投放,未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復合增長,市場份額保持第一,行業地位無可動搖。預測公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元,對應當前股價PE分別為124倍和49倍,維持“增持”評級。未來6個月目標價55元,對應2015年PE為55倍。

風險提示。新能源汽車推廣低于預期;傳統燃油車銷售大幅下滑。

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