一汽集團旗下上市公司之一的一汽轎車(SZ00800)在多年無法解決與母公司的同業競爭問題后，以巨額重組方案作為新出路，一汽集團整體上市再現曙光。

8月30日，一汽轎車披露詳細重組方案，一汽轎車將擁有的除一汽財務有限公司、鑫安汽車保險股份有限公司之股權及部分保留資產以外的全部資產和負債轉入新成立的一汽奔騰轎車有限公司，與一汽解放進行資產置換。

在這一重組方案中，一汽奔騰100%股權作價50.88億元，一汽解放100%股權作價高達270.09億元，而完成重組后，上市公司的負債將從近100億元增加至500億元。置換來盈利能力更強的優質資產卻令負債猛增400%，引發深交所關注并發函詢問。

解放置換轎車負債變500億，聲稱處于合理水平

在一汽轎車籌劃高達270億元的重組方案時，引發了各界關注，在發布詳細重組內容后，深交所就多項財務數字展開詢問。其中引發關注的包括本次重組完成后，公司負債規模將大幅增加，從97.59億元增至501.96億元，增幅414.37%，資產負債率將從54.32%增至68.11%，資產負債率是否合理?

9月20日，一汽轎車在申請延遲回復后發布回復函，“完成本次交易后，上市公司的主營業務將變更為商用車整車的研發、生產和銷售。商用車屬于傳統制造業，行業整體資產負債率水平較高，平均值達到63.55%，因此重組后該公司的資產負債率與行業公司平均值相當，處于合理水平。”

除負債增加外，據一汽轎車公布的財務數據顯示，重組交易完成后，上市公司的資產規模、收入規模和盈利能力均將大幅增加。

事實上，一汽轎車業績已連續多年持續下滑，據今年4月該公司披露的財報顯示，2018年一汽轎車全年實現整車銷售21.12萬輛，與2017年相比減少11.82%，其中奔騰品牌銷量僅為8.86萬輛，同比下滑23.2%。

由于銷量下滑嚴重，令公司的盈利能力大幅減弱，財報顯示該公司全年營收262.44億元，同比下滑5.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元，與2017年相比下滑44.88%。

相對應的是，一汽的商用車盈利能力更強，一汽解放2017年及2018年分別實現營業收入760.31億元、769.85億元，凈利潤25.18億元、23.7億元。

從乘用車變商用車業務，同業競爭一朝得解

久懸不決的同業競爭問題終于通過此次重大資產重組得以解決。

一汽轎車方面稱，“公司此次重組，將乘用車業務在內的資產和負債置出，并將從事商用車業務的一汽解放注入上市公司，可解決一汽轎車與控股股東之間長期存在的同業競爭問題，有利于恢復上市公司的融資和資本運作功能，且資產剝離不會對上市公司的后續經營造成實質影響。”

從2011年至今，一汽集團旗下上市同業競爭的問題遲遲得不到解決。早在2011年中國第一汽車股份有限公司(以下簡稱“一汽股份”)成立，籌劃一汽集團整體上市。在將一汽轎車和一汽夏利兩家上市公司注入一汽股份時，被監管部門要求解決同業競爭問題，承諾5年內解決。

到2016年6月28日，5年期滿，但一汽轎車的同業競爭并未得到解決。該公司承認，“雖然一汽轎車與一汽股份控制或合營的整車生產企業生產的車型并不完全相同，目標客戶、地域市場也不完全一致，但仍然存在同業競爭。”

因此，一汽股份要求延遲3年作為過渡期。2019年是解決同業競爭的最后期限，一汽轎車上演了騰籠換鳥的大戲。

業內人士預計，隨著一汽轎車變一汽解放，一汽夏利轉型新能源汽車，兩家公司同業競爭問題徹底解決，兩家公司得以注入一汽股份，一汽集團的整體上市則有望重啟。中國汽車工業咨詢發展公司首席分析師賈新光表示，“一汽集團整體上市進程中，一汽轎車應該會成為上市的平臺。”

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