2014年以來，新能源汽車一直是市場中最活躍的題材之一，政策暖風頻吹和技術層面的進步助推了新能源汽車概念股的崛起。近日有媒體報道稱，《電動汽車用鋅空氣電池行業標準》有望出臺。該標準涵蓋電動汽車用鋅空氣電池的要求、試驗方法等多方面內容。和傳統鋰電池相比，鋅空氣電池儲存能量要大一倍，價格也更便宜，安全又環保。由于技術不成熟，鋅空氣電池離產業化還有一定距離。不過隨著行業標準即將實施，鋅電池作為新型技術將顯著助推新能源的發展，后市新能源產業鏈仍值得投資者重點關注。

鋅電池行業標準或出臺

近日有媒體報道稱，《電動汽車用鋅空氣電池行業標準》有望出臺。這種以空氣作原材料的鋅空氣電池開始正式走入大眾視野。該標準涵蓋電動汽車用鋅空氣電池的要求、試驗方法等多方面內容。據悉，鋅空氣電池是以活性炭吸附空氣中的氧氣作為正極，以金屬鋅作為負極，以氯化銨或苛性堿溶液為電解質的一種原電池。湖北泓元鋅空電池有限公司總經理陳國慶表示，和傳統鋰電池相比，鋅空氣電池儲存能量要大一倍，價格也更便宜，而且安全又環保。一名研究鋅空氣電池的專家則認為，一個磚塊大小的鋅空氣電池能量可媲美一紙箱傳統電池，應用前景廣擴。

盡管鋅電池的研發還未完全產業化，但目前已有一些跡象顯示鋅電池的產業開始在國內有所發展。2012年3月，中國航空工業集團公司宣布，與北京長力聯合能源技術有限公司聯合成立中航長力聯合能源科技有限公司(下稱“中航長力”)，以及北京鋅空氣電池研究中心，共同推動北京市鋅空氣電池產業化。據相關媒體報道，今年3月17日，中航國際(香港)集團與天津融藍實業集團有限公司、北京長力投資北京中航長力有限公司簽約暨金屬燃料電池研究中心落成揭牌活動，在天津空港經濟區舉行。

據了解，該研究中心的落成，將以京津地區這一中國核心發展區為平臺，緊緊圍繞國際領先的鋅空氣電池的運行經濟性進行深入研究，建立國內第一個有經濟效益的、以鋅空氣電池為動力的電動汽車公交運行示范線，生產出具有高動力性能和有效物質利用率的鋅空氣電池產品，從而在民用領域及軍用領域開拓全新的綠色環保新能源市場。業內人士表示，金屬燃料電池研究中心落戶空港，標志著金屬燃料電池研究中心邁出了成功的第一步。

鋅電池前景廣闊

眾所周知，作為一種金屬，鋅相比鋰更加穩定，不容易發生化學反應。在電解質當中，從微觀層面觀察，鋅會呈現出像樹枝一般的形態，從一個電極蔓延到另外一個電極，縮短電池電量。而目前薄膜鋰電池可以反復充電，但因為包含了易起反應的物質，從而限制了其儲電能力，而且制造起來十分昂貴。與此同時，印刷電池雖制造起來很便宜，而且擁有很高儲電能力，但無法反復充電。也就是說未來鋅電池，既能制造成薄膜的樣子，又可以反復充電，而且擁有很高的儲電能力。

PowerGenix是一家高性能、可充電鎳鋅電池領域頂尖開發商。2014年宣布與亞洲電池制造商-新能源科技有限公司(ATL)簽署合作備忘錄。ATL將成為PowerGenix合作伙伴，為其批量制造鎳鋅電池，面向全球汽車起停應用和工業儲能市場。

鎳鋅電池具有更低成本和更優越性能，使其成為滿足汽車起停應用和其他高性能應用領域最為理想化學體系。業內人士指出，這種合作關系標志著PowerGenix轉折點。汽車起停應用和其他市場都在尋找更好鉛酸電池替代品。ATL具有大批量生產鎳鋅電池能力，這是鎳鋅電池能夠廣泛應用于全球市場第一步。此外，ATL在工程設計和批量生產方面，也將為鎳鋅電池鋪好一條康莊大道。

其實，早在2013年8月28日，高性能鎳鋅電池的領導者PowerGenix就宣布其生產的電池獲得了中國國家試驗室天津汽車測試中心的認證。在此前的幾個月內，天津汽車測試中心就完成了先進微混車的全面測試，驗證了鎳鋅電池在潛在性能改善。天津汽車測試中心的認證表明PowerGenix的鎳鋅電池已通過所有的企業標準和微混車應用要求。微混車指的是在傳統汽油汽車和柴油汽車基礎上配備自動的電池供電起停系統。許多當地汽車制造商均認為，天津的認證是一個質量基準，這使得PowerGenix進入中國日益增長的微混車市場具有極大的競爭優勢。

此外，PowerGenix也在此前宣布了一份與歐洲標致簽訂的創新合同。全球主要的幾家汽車制造商都正在測試鎳鋅電池在起停系統應用的表現。通過此次漫長的測試期，經歷了不同溫度，在濫用的電氣和環境條件下，天津汽車測試中心發現鎳鋅電池符合或超出所有的安全、產品性能、機械結構和儲存標準。在仿真條件下，鎳鋅電池表現出超過六年的使用壽命，且幾乎沒有性能衰減。鋅電池未來的應用前景廣闊。

【概念股解析】

貴研鉑業：雙輪驅動，貴金屬新材料龍頭穩健前行

貴研鉑業 600459

研究機構：長城證券分析師：耿諾撰寫日期：2014-07-17

預計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿易”產業鏈一體化的貴金屬材料龍頭企業，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業務是中長期公司業績增長的主要推動力。

貴金屬新材料行業龍頭。公司主營貴金屬系列功能材料研究、開發和生產經營，以貴金屬產業產品、貿易、資源為三大核心業務，目前已形成“貴金屬資源深加工貿易”為一體的完整產業鏈，當前公司最大看點有兩個：貴金屬二次回收業務及汽車尾氣催化劑業務，這也是公司中長期業績增長主要推動力。

鉑族金屬行業景氣持續攀升。受前期南非礦山罷工的影響，鉑族金屬價格呈現快速攀升，我們預計今年在需求重拾增長、供應端缺口已形成的行業背景下，鉑族金屬價格在未來幾個月仍將繼續上漲。首先，盡管礦山罷工結束，但由于南非礦山的產出損失以及產能完全恢復仍需較長時間，占全球供應70%的南非礦山鉑族金屬年產出率或將大幅度下滑，同時由于罷工期間生產商庫存已被大量消耗，因此我們預計今年鉑族金屬整體供應缺口已成定局。第二，全球對鉑族金屬的需求仍在穩步增長。1)首飾需求已重拾增長，預計增速約1.5%；2)工業需求繼續穩增，最大應用端仍來自于汽車催化劑領域的需求增長，全球最大需求方歐洲是最大的柴油汽車市場，鉑族金屬需求正在回升，而中國作為第二大需求方，鉑和鈀需求進口逐年遞增的狀態依然未變；3)快速增長的投資需求將加劇需求缺口。2013年ETF鉑持有量上漲了55.4%，同時南非鈀金ETF的推出后，全球鈀金持有量已至歷史新高。

貴金屬二次回收業務發展迅速：公司憑借其在貴金屬領域多年的技術積累，已成功搶占國內鉑族金屬回收的市場先機，無論是回收渠道還是提取技術，公司優勢地位均相對突出。隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來及年回收5噸貴金屬募投項目的逐步投產建成，貴金屬再生業務將成為公司業績增長的最大動力。公司2013 年其它二次物料(主要是來自失效石化催化劑和失效精細化工催化劑等)共回收鉑族金屬3 噸，實現凈利潤1700 多萬元，但由于國內報廢汽車狀況相對不佳，公司在失效汽車催化劑領域的回收并不理想，今年公司已經引進兩臺等離子爐，目前失效汽車催化劑回收也已進入調試階段。此外，公司已同德企展開合作，預計將對公司在汽車催化劑領域的回收形成有效突破。隨著二次回收項目逐步投產建成，預計今明兩年鉑族金屬回收量將進一步增長，公司將形成全年貴金屬回收總量達5-6噸的總產能。在鉑族金屬需求景氣持續上行的運行背景下，二次回收業務的快速增長無疑將形成公司業績增長的最大推力。

汽車尾氣催化劑業務穩步增長。汽車尾氣催化劑用途占到鉑需求的近一半。隨著新興市場國家汽車尾氣排放規定的增強，全球汽車數量不斷增長，鉑和鈀等金屬的需求正在持續增長。公司汽車尾氣催化劑總設計產能為400升，其中在建產能為250升，生產線為全自動化設計，目前設備已安裝完成，部分樣品已交給包括大眾等在內的合資汽車廠商做認證。此外，公司原有生產線供貨通用五菱、東南汽車、神龍等合資品牌的催化劑產品也將轉至新的生產線。公司2013年汽車尾氣催化劑銷量達到120多萬升，今年汽車銷量仍在保持平穩增長，但由于增速變動有趨緩的跡象，公司預計今年汽車催化劑產品不會呈現快速增長趨勢，而是繼續保持平穩增長。目前公司在汽車催化劑領域的銷售開拓重點仍是瞄準合資品牌，預計客戶認證的突破將直接拉動公司汽車催化劑銷量的大幅增長。此外，我們認為在大氣污染治理當中，柴油車尾氣催化劑市場一旦取得突破，也將大幅度加速公司汽車催化劑的銷售。

其他業務發展相對平穩。公司其他主要產品還有特種功能材料、信息功能材料和貴金屬貿易等，目前這幾項業務處于平穩發展狀態。1)特種功能材料：用戶覆蓋航空、航天、船舶、汽車和建材等軍民行業，民用產品如空調、電扇用的接觸點，產量相對較小；2)信息功能材料：主要產品是應用于電腦的貴金屬漿料，技術含量相對不高，業務發展相對平穩；3)貴金屬二次貿易。公司在上海成立的貿易公司主要做套期保值業務，目的是控制鉑族金屬價格大幅波動帶來的風險，同時幫助公司開拓二次資源渠道。 維持“推薦”評級：預計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿易”產業鏈一體化的貴金屬材料綜合龍頭企業，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業務是中長期公司業績增長的主要推動力。隨著募投項目的投產及銷售渠道的逐步打開，預計未來兩年公司仍處于復合增速30%以上的高速增長通道中。

風險提示：募投項目進度不達預期。

鑫龍電器：因勢利導延伸產業鏈

鑫龍電器 002298

研究機構：浙商證券分析師：史海昇撰寫日期：2014-06-16

布局工程設計領域

近日，鑫龍電器發布公告，公司擬將“年產17 萬臺智能型電力電器元件產品生產線項目”的部分募集資金變更為“收購天津市泰達工程設計有限公司項目”。

確定泰達設計65.7380%股權的最終交易價格為11286 萬元，其中使用部分變更后的募集資金1 億元用于價款支付，剩余1286 萬元由鑫龍電器使用自有資金支付。

因勢利導謀求資金效率

我們認為，受國內宏觀經濟形勢的影響，近年來公司工礦企業類客戶的投資增速有所減緩，使得公司電力自動化產品銷售增幅未達預期，鑫龍目前產能基本可以滿足所接訂單的生產需求。

公司及時轉向，將原項目部分募集資金用于收購盈利能力更強的資產，使得資金的使用效率最大化，降低公司的資金成本，更有利于公司的長遠發展。

受益電網投資協助拓展原有業務

近年我國電網投資增速不減，輸配電網的智能化改造持續推進。泰達設計主要提供的電力工程設計、建筑工程設計等工程設計咨詢服務，是國家培育和發展戰略性新興產業的重要領域。

泰達同時為國家電網系統和系統外工礦企業提供電力工程設計服務，既能直接受益于國家的電力投資，又能為鑫龍提供電力系統內的銷售渠道，協助拓展原有業務。

延伸產業鏈提升盈利能力

本次交易前，公司主營業務為高低壓成套開關設備、元器件和自動化產品的生產和銷售；而泰達設計主打電力工程設計服務，是設備部署及產品配套的設計者和策劃者，屬于收購前公司主營業務的前端和上游。

通過本項目的實施，鑫龍電器將業務延伸至上游工程設計領域，實現了與電力設備終端客戶的直接接觸。隨著產業鏈整合效應的凸顯，公司對終端客戶需求的反應力將得到加強，市場拓展能力也將得到提升。

通過此次收購，公司將形成提供以設計、輸配電設備制造、元器件、安裝等電力服務一攬子解決方案的服務商，并將利用覆蓋全國的營銷平臺，協助天津泰達設計總院建立輻射全國的電力設計服務網絡，擴大泰達設計更大范圍的影響力和市占率，從而為公司業務核心競爭力的提升提供可靠保障。

注：泰達設計將加快申領電力行業新能源發電專業設計資質和電力行業專業甲級工程設計資質

盈利預測及估值

賣方承諾并保證：泰達設計2014年度、2015年度、2016年度三年累計實際凈利潤數不低于人民幣6,073.46萬元。若未達到上述指標，差額部分由賣方按照各自本次股權轉讓價款占本次股權轉讓價款總額的比例以現金形式補償給泰達設計，從而在一定程度上增厚上市公司業績。

我們預計，2014年公司每股收益0.33元，目前股價對應動態市盈率約21倍。考慮到鋅溴電池陸續交貨給鑫龍帶來的估值提升，我們暫維持公司“買入”的投資評級。(盈利預測暫未計算電池業務業績貢獻)

催化劑

鋅溴電池向國內典型客戶(如國網公司)或境外客戶(如美國)供貨；產品通過權威方監測；電池產品在國網風光儲能第二批招標中中標。

中金嶺南：業績高于預期，受益于成本控制及非經常性損益，中性

中金嶺南 000060

研究機構：高盛高華證券分析師：張富盛，韓永撰寫日期：2014-04-03

與預測不一致的方面。

中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經常性損益后的每股收益為0.15 元，高于我們全年0.12 元的預測。我們認為公司業績高于預期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點：1)公司2013 年營業收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2)報告期內子公司華加日鋁業公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認為主要是附產品黃金和銅價同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬元，使得公司少數股東權益減少92%。往前看：公司對2014 年鉛鋅精礦的產量計劃為32.5 萬噸(國內18.9 萬噸，國外13.6 萬噸)，較2013 年上升7%。

投資影響。

由于公司已經完成對佩利雅剩余46.6%股權的收購，我們將佩利雅全部股權納入合并報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應地我們將公司每股收益預測上調至0.16/0.20/0.21 元(分別上調6%/14%/19%)。我們繼續使用PB vs. ROE 對公司估值(目標PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 個月目標價上調9.6%至6.14元，對應當前股價的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風險：海外資源擴張取得新進展；下行風險：金屬價格低于預期。

億城股份：正變身為“京津冀概念”金融股

億城股份 000616

研究機構：國信證券分析師：區瑞明撰寫日期：2014-04-03

事項：

我于3月18日收市后對億城股份進行了調研，上市公司根據合規要求，于3月19日一早公開披露了編號為2014-003的《億城集團股份有限公司投資者關系活動記錄表》，對我的調研內容進行了披露。從3月19日至4月2日，公司股價累計上漲12.54%，跑贏地產股指數2.92個百分點，跑贏滬深300指數10.55個百分點，其中4月2日公司股價大幅上漲9.85%。

評論：

房地產行業的競爭格局促使公司加速轉型

海航入駐前的億城，規模小、土儲優，我幾年前在相關報告中曾把公司比喻為“小家碧玉”。但目前房地產行業競爭格局已基本定型，大公司競爭優勢非常突出，留給小公司的空間越來越小。根據行業權威研究機構CRIC(克而瑞信息集團)的統計數據，2013年，前50名房企的銷售金額占全國市場的25.35%，銷售面積占全國市場的15.42%，銷售金額超過千億元的房企已達7家，銷售金額前50名的入榜門檻超過150億元。“強者恒強”、“大象起舞”的競爭格局已是不爭的事實，中小房企在資產規模、經營效率、品牌知名度和認可度等方面普遍缺乏競爭優勢，抗風險能力較弱，發展空間大幅壓縮，面臨被迫退出主流開發商行列的風險。

面對外部環境的變化，海航清楚地意識到：億城原來的模式和路徑已經走不下去，要生存和發展壯大，必須轉型！公司轉型有很好的基礎，歷史包袱小，房地產項目的存貨70多億元，可通過銷售轉化為現金支撐公司轉型。公司轉型決心非常堅決，已經實施了一系列具體舉措，包括擬增資渤海信托和搭建基金平臺。對于轉型，大股東海航很支持，對公司未來的定位很明晰—就是要把公司打造為海航系核心的金融投資平臺。

參股渤海信托利好億城，預計億城未來將控股渤海信托

公司擬非公開發行募集資金27.59億元萬元對渤海信托增資，發行價3.06元/股，其中公司控股股東認購金額不低于10億元。對渤海信托增資的PB為2.33，作價水平明顯低于安信信托、陜國投、中航投資等同類公司。公司通過參股渤海信托，邁出了轉型的第一步，增資完成后，公司成為渤海信托二股東，持股比例為27.93%，我個人預計未來億城最終會控股渤海信托。

我認為，參股渤海信托對億城是加分的，理由：渤海信托在全國60多家信托公司中排名比較靠前，成長性好，主營業務、凈利潤、管理資產規模等逐年上升，13年實現凈利潤超過5億元，預計14年凈利潤約5.9億元；由于海航和渤海信托業務都是單一信托業務，所以渤海信托不是海航的融資平臺，而且海航通過渤海信托發行的單一信托規模占渤海信托總資產的比例很小，在6%左右；渤海信托風控非常嚴格，在1800多億信托資產中，房地產只有10%左右，基礎產業18%左右，主要(約66%)分布在實業，從產品分類看，約90%是單一信托，約5%是集合信托，約5%是財產信托，由于單一信托的風險是最小的，足見其穩健；渤海信托注冊地在河北石家莊，因此參股渤海信托后，有望成為獨一無二的河北金融股，受益京津冀協同發展戰略。

產業基金業務將與國際排名前列的基金合作，有望提升股票估值

公司的產業基金業務已經開始推進，有望借助大股東海航集團的經驗和優勢獲得發展，已披露計劃向子公司億城投資基金管理(北京)有限公司增資2.7億元，使其注冊資本增至3億元，將其打造成公司的基金投資和管理平臺，為公司未來開展基金業務打下必要的基礎。公司在產業基金業務上，還計劃和國際排名前列的基金合作，但具體那是哪家，公司未披露，但毫無疑問，若成功合作，勢必能提升公司股票估值

公司正在變身為“京津冀”概念的金融股，維持推薦評級

2014年，公司的首要工作是深化戰略轉型，由房地產開發企業轉型為金融投資企業，以信托和基金為重點，并探索其他金融服務業和相關產業投資業務，同時逐步減少房地產開發業務。公司在唐山有土地一級開發業務及二級開發項目、擬參股的渤海信托注冊地在石家莊，因此，公司不僅是當前大熱的京津冀概念地產股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日發表了房地產專題研究《京津冀-京津冀協同發展戰略專題(一)》，大聲呼吁做多河北，億城股份當屬京津冀主題投資標的。暫未考慮增發參股渤海信托影響，預計14-15年EPS分別為0.30/0.42元，對應PE為12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，維持推薦評級。

紫金礦業 ：1季度業績符合預期，金價中期壓力猶存

紫金礦業 601899

研究機構：瑞銀證券分析師：林浩祥，王琛撰寫日期：2014-04-30

1 季度業績同比下滑，符合我們預期

2014 年第一季度公司實現營收107.6 億元，同比下滑8.58%；實現歸屬于上市公司所有者凈利潤5.21 億元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我們預期。

金屬價格下滑侵蝕業績，銷量增長部分抵消價格下滑的拖累

1 季度公司金屬產品價格出現不同程度下跌，礦山金、礦山銀、陰極銅、銅精礦、礦產鋅平均銷售價格同比分別下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，綜合毛利率下滑5.07 個百分點至13.90%。但公司金屬產品銷量的上漲部分抵消了價格下滑對于業績的拖累，1-3 月份冶煉金、銅、鋅銷量分別同比增長10.92%/33.39%/35.42%；礦產部分，金、陰極銅及銅精礦、鐵精礦銷量分別上漲3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

成本控制顯成效，但金價仍面臨下行壓力

1 季度公司財務費用同比大幅下滑56%，管理費用中除人工折舊等不可控部分，同比降幅亦達到19.62%，成本控制顯成效。但我們認為金價的下行仍將使公司業績承壓。受美聯儲終結QE 預期影響，我們認為中期金價仍面臨下行風險，瑞銀預計2014-16 年金價為1300/1200/1250 美元/盎司。

估值：目標價2.6 元，維持“中性”評級

我們使用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1x 的基礎上折讓70%(由于公司未來三年預測ROE 顯著低于歷史平均ROE)，在市凈率為1.83x 的基礎上，得到目標價2.6 元，維持“中性”評級。

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