如果不出意外，未來一個月內，蔚來汽車、美團點評和騰訊音樂這三家中國科技公司將陸續登陸境外資本市場。這也意味著，其市場需求將接受考驗。

你會很容易地看出這三家公司有一個最大的共同點：背后的大金主都是騰訊。

然而，在英國《金融時報》看來，無論是路演還是正式掛牌交易，現在都是一個“糟糕的時刻”。

（美國和香港）股市正受到來自全球貿易摩擦、中國經濟增速放緩和監管風險上升的沖擊，中國科技公司的燒錢傾向也讓投資者感到日益不安。

考慮到蔚來汽車將于9月12日在紐約證券交易所掛牌，美團點評將于9月20日登陸港交所，“下周將是對市場的考驗，真是有趣的星期。”報道援引一位銀行家稱。

資本寒冬？

中國科技企業此時掛牌上市，無疑是冒著很大風險。

今年恒生指數已從年初34000點跌到27000點附近，處于下降通道，美股雖然創出了史上最長牛市，但很多分析人士認為這與上市公司股票回購潮密切相關，且隨著點位進一步走高，關于“牛市或已步入尾聲”的判斷也越來越多。

從全球范圍來看，據媒體“市界”的不完全統計，截至8月28日，今年共有21家內地獨角獸企業上市，其中美股6家，港股11家，A股4家。其中，已有10家股價破發，相較于發行價最高跌幅達98.6%。

在一衣帶水的香港股市，今年的絕大多數新股慘遭破發，破發率高達八成以上；在遠隔重洋的美國股市，在標普500指數頻創新高、美國科技股漲勢如虹之際，中概股卻出現了“退燒”跡象，知名個股紛紛重挫。

東方財富Choice數據顯示，截至8月20日，今年共計151家企業在港交所上市，其中，多達125家企業的股價跌破IPO發行價，破發率高達83%。在這其中，不乏小米集團等知名內地科技公司，當初小米也僅獲得9.5倍超額認購。

與持續上漲的美國科技股相比，中概股中的科技股表現令人扼腕嘆息。華爾街日報稱，以平均漲跌幅來看，中國BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）今年跌了5%左右，而美國FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果公司、奈飛、谷歌）漲了38%。

阿里巴巴股價過去兩個月跌去近20%，京東集團今年以來跌了三成多。百度股價自5月以來跌超20%。網易在8月30日當天因網絡游戲新規重挫逾7%。

基本面令人擔憂

騰訊系公司幾乎同時上市，這種景象頗為罕見。不過，不幸的個股各有各的不幸，投資者對三家公司都抱有基本面上的憂慮。

蔚來汽車和美團點評一直在燒錢，前者過去兩年凈虧損合計超過100億元，后者過去三年未調整凈虧損合計高達350億。

與競爭對手特斯拉一樣，外界對于蔚來汽車的量產交付能力和大規模燒錢的質疑未曾間斷。該公司只完成了4輪融資便著手IPO，被外界一致解讀為極度缺錢。盡管蔚來汽車8月的交付量是此前兩月的將近兩倍，但ES8車型續航里程大幅縮水，產能和交付計劃也令人失望。

除了燒錢之外，美團點評在業務領域也引人擔心。華爾街見聞此前提及，美團的各項關鍵業務都面臨強敵的競爭。在外賣領域，美團與阿里巴巴集團支持的餓了么競爭，在打車領域與滴滴出行競爭，在支付領域與其投資方騰訊控股公司競爭。

相比之下，“嫡系”騰訊音樂表現出色，其在2016年重組的當年就已實現了接近6億的凈利潤，去年更超過18.8億元。然而，騰訊音樂正面臨轉換付費用戶的挑戰。華爾街日報稱，盡管騰訊音樂擁有約7億用戶，但付費用戶僅占2%-3%，僅有1400萬到2100萬人。因為多數內地用戶還是習慣于享受免費音樂。

或許，它們也意識到了上市之后可能面臨的風險。美團點評的估值從最早媒體報道的600億美元縮水為目前的450億美元至550億美元。蔚來汽車的最高IPO募集資金從之前遞交的招股書中的18億美元削減至15.18億美元。

“在這種市場中的人顯然正抱有相對保守的立場。”金融時報引述一位科技產業銀行家的話稱。

蔚來汽車估值或超80億美元，騰訊音樂的估值在300億美元左右。美團點評已啟動香港預路演，計劃至少融資40億美元，有可能成為繼小米之后第二家同股不同權的公司。IFR報道稱，騰訊音樂計劃10月登陸紐交所，IPO規模約30-40億美元。

騰訊持有15.2%的蔚來汽車股份，僅次于公司創始人李斌；騰訊是美團點評的最大股東，占股20.1%；騰訊為騰訊音樂最大股東，持股比例62.42%。 

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