近日，中金公司發布研報，預測2024年四季度以舊換新補貼規模可能超過1100億元，財政乘數約為2.8。報告指出，2025年以舊換新政策有望進一步加力擴圍，可能成為消費品補貼強度最大的一年，對社零總額形成明顯提振。中金公司通過梳理歷史上四輪消費品補貼政策，估算每一輪政策的財政規模，并設計財政乘數計算框架，發現財政補貼當期乘數較高，對相關消費拉動力強，但后續累積乘數會逐漸降到1以下。

中金公司分析認為，2024年以舊換新政策是近10年來政策強度最大的一次。2024年消費品以舊換新政策估算補貼總規模在1500億元左右，相當于上年GDP比重的0.12%，是2012年以來規模最大的一年。伴隨以舊換新政策的加快落地，以舊換新類商品零售額增速從6-8月的-5.4%上升至9-11月的6.6%，增速改善12.0個百分點。9-11月財政補貼金額比6-8月大約增加了758億元，按此推算，本輪以舊換新政策的財政乘數可能為2.8左右。