自動駕駛賽道或再迎一家上市公司。

總部位于蘇州的知行科技在近期正式遞表港交所，謀求在港股上市。

知行科技成立于 2016 年，專注于自動駕駛解決方案。

從招股書上的財務數據來看，知行科技 2022 年實現營收13.26 億元，同比增長 645%。其中，吉利集團貢獻了12.77 億元，占全年營收 96%。

除了盈利模式存在依賴性風險之外，由于自動駕駛領域是一個高投入行業，在持續加大研發投入下，知行科技的現金流也將面臨一定的壓力。

截至 2022 年底，知行科技現金及現金等價物3.65 億元。

2021 年年底，知行科技融資活動現金流凈額 3.34 億元，而在 2022 年融資 3.46 億元后，同年年末，融資活動現金流金額為3.55 億元。

一年支出超 3 億人民幣，此次，知行科技沖刺 IPO 頗有「三軍未動，糧草先行」的意味。

01、9 輪融資后，知行科技估值高達 33 億元

自 2016 年成立以來，知行科技共進行了 9 輪融資，投資方包括理想汽車、明勢資本、訊飛創投、建銀國際、國中資本、元禾原點等一眾明星公司和資本。其中，理想汽車更是連投兩輪。

而在經歷 9 輪融資后，知行科技估值高達33 億元。

資本加持下，知行科技在市場端取得了不俗成績。

據弗若斯特沙利文資料顯示，按 2022 年自動駕駛域控制器銷售收入計（包含整車廠自研的域控制器），知行科技是國內第四大整體自動駕駛域控制器提供商，市場份額為8.6%。

具體業務來看，知行科技主要有三大業務內容：

• 向整機廠銷售自動駕駛解決方案及產品；

• 向車企提供研發服務及協助其自動駕駛項目；

• 向第三方銷售 PCBA 產品。

其中，自動駕駛解決方案及產品為知行科技的主要營收來源。

招股書顯示，自動駕駛解決方案及產品 2022 年的營收占比高達94.5%。

其中，自動駕駛控控制器解決方案業務貢獻了知行科技全年 94.3%的營收。

知行科技的自動駕駛控制器解決方案包括了合作和自研兩種路線，三款產品：

一是與 Mobileye 合作開發的SuperVison。

SuperVision 是一款可在各種道路上全面運行的點對點輔助駕駛系統解決方案，包括云功能提升并支持受系統的運行域設計約束的OTA 升級。

SuperVision 配備 11 顆攝像頭，裝備兩個 Mobileye 的 EyeQ5H 芯片，能夠提供提供超強視覺感知能力和全面的自動駕駛功能，滿足車企整機廠對于高端智能車型的需求。

這一產品多應用于高端車型，如極氪 001，極氪 009。

二是知行科技自主設計的IDC 系列產品。

IDC 系列則由知行科技自主研發，產品主打高性價比路線。

與同時采用 SoC 和 MCU 的典型硬件架構產品相比，iDC 系列產品將高速自動駕駛功能和低速自動泊車功能集成在一顆 SoC 中，在提高系統工作效率的同時降低了產品成本。

這一產品多應用于中高端車型，如今年 1 月份開啟交付的奇瑞星途攬月，東風風行 M6 采用的便是 iDC Mid 產品。

三是知行科技自主設計的IFC 系列產品。

IFC 系列是L2 級自動駕駛的經濟型解決方案，包括車道居中、自適應巡航和安全輔助功能，如緊急車道保持、自動緊急制動等。

這一產品多用于入門級車型，如吉利集團的嘉際 L、豪越 L 車型。同時，該系列產品預計還將與長城汽車和東風汽車合作。

從產品線來看，知行科技的自動駕駛解決方案基本完成了從入門級車型、中高端車型以及高端車型的覆蓋。

除了硬件外，知行的核心能力還涵蓋核心算法，軟件中間件，數據閉環及云平臺。

02、營收靠吉利：每賣一臺極氪，創造毛利 945 元

據弗若斯特沙利文資料顯示，按 2022 年自動駕駛域控制器銷售收入計算，知行科技是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為 26.2%。

2020 年至 2022 年，知行科技分別實現營收 0.48 億元、1.78 億元和 13.26 億元，同期凈虧損分別為 0.54 億元、4.64 億元和 3.42 億元，調整后凈虧損為 3566.9 萬元、3412.9 萬元和 1687.4 萬元。

從財務數據來看，2022 年，知行科技營收實現跨越性增長，同比增長 644.94%。這主要得益于單一大客戶——吉利集團。

2021 年至 2022 年，知行科技前五大客戶的營收占比分別為 84.2%，92.1%，99.4%，呈現出客戶集中度高，營收高度依賴大客戶的情況。

尤其是在 2022 年，第一大客戶吉利集團的營收貢獻率高達96.4%。

吉利集團和知行科技的合作最早可追溯至 2020 年。

2020 年，為了擁抱汽車新能源化浪潮，完善產品布局，吉利集團開始了旗下高端電車品牌的布局籌劃。

在 2020 年 10 月，吉利集團和知行科技達成初步合作意見，雙方開始合作研發 L2++級自動駕駛解決方案及產品，為吉利集團的高端智能電車品牌面世做技術鋪墊。

而雙方合作半年不到，2021 年 3 月，吉利集團旗下高端智能電車品牌極氪正式成立。同年 4 月，極氪發布了首款產品極氪 001，并于 10 月開始批量交付。

在和吉利集團的交易中，知行科技主要是為極氪 001 提供自動駕駛域控制器解決方案SuperVison 產品。

作為極氪 001 的供應商，知行科技也迎來了業績爆發式增長。

2022 年，極氪 001 交付超7.1 萬輛。極氪 001 上市即熱賣，便有了知行科技營收暴漲664.94% 的情況。

值得注意的是，在雙方合作中，知行科技提供的是為和 Mobileye 合作開發的 SuperVison，并非自主設計的 IDC 系列產品。

因此，營收暴漲之下，知行科技虧損狀態沒有得到大幅度改善，整體毛利率卻出現了下滑。

2022 年，知行科技整體毛利率為 8.3%，而 2020 年及 2021 年整體毛利率維持在20% 左右。

這其中主要的原因在于，SuperVison 產品是與 Mobileye 合作的，因此知行科技需要向 Mobileye 采購產品，這加大了成本支出。

2022 年，知行科技向 Mobiley 采購 ADCU、Soc 金額高達9.21 億元，占總采購額的 69.2%。

在 Mobiley 和吉利集團兩個「大廠」之間謀生存，議價能力較弱，導致了知行科技 SuperVison 產品毛利率也受到了一定影響。

在招股書中，知行科技提供了一組數據，或可供參考：

2022 年，吉利集團貢獻營收 12.77489 億元，其中包含「自動駕駛域控制解決方案」和「自動駕駛相關研發服務」兩種業務。

在兩種業務中，由于后者全年也僅創造了1322.9 萬元營收，因此，吉利集團 12.77 億元的營收貢獻主要是來自于自動駕駛域控制解決方案。

以此計算，2022 年吉利集團為知行科技貢獻毛利9453.41 萬元。2022 年極氪銷量為71941 輛。

同時，知行科技透露稱，截至 2022 年年底，知行科技向極氪銷售10 萬臺 SuperVison。

按此測算，一臺搭載 SuperVison 的極氪 001，可以為知行科技提供的毛利大約為 945.34 元至 1314.05 元。

值得注意的是，這僅僅只是毛利而已，銷售、研發等期間費用尚未扣除。

除極氪 001 以外，知行科技還將繼續加大和吉利集團的合作，今年 1 月交付的極氪 009 也使用了 SuperVision 產品。

同時，知行科技還將和吉利集團的另外兩個品牌合作，相關車型預計將于今年上市。

收入高度集中于大客戶，事實上也潛藏著一定風險。假設相關車型上市成績不及預期，將對知行科技的財務數據帶來較大沖擊。

「我們收入的絕大部分來自有限的客戶數量及產品，而有關客戶或產品的收入損失或大幅減少可能會對我們的經營業績造成重大不利影響。」對于營收高度依賴單一客戶的情況，知行科技在招股書中說到。

03、研發投入上升，知行科技開啟尋糧式 IPO

自今年以來，多家自動駕駛領域公司謀求上市。

行業迫切上市的背后，既是出于企業的發展規劃，也是行業大勢使然。

據不完全統計，2022 年，自動駕駛領域相關投融資事件共有 128 起，融資金額近 200 億元，較 2021 年縮水嚴重。2021 年，自動駕駛領域投融資 144 起，融資金額 932 億元。

L4 級別自動駕駛暫時難以落地，是行業的共識。

外部融資難度上升，倒逼自動駕駛公司自身需要擁有一定的造血能力，并且尋找新的外部融資機會。

2022 年年底，知行科技經營活動現金流凈流出 6556.7 萬元，而投資活動凈流入 4143.9 萬元，籌資活動凈流入 3.55 億元。

也即是說，從現金流量表來看，目前，知行科技仍處于「入不敷出」的擴張階段。

而手上的現金主要來自于融資所得。據招股書披露信息顯示，2022 年，知行科技進行了兩輪融資，融資金額合計高達 3.46 億元。

但去年 3 億元的融資真的夠么？

結合近三年財務數據來看，知行科技累計三年累計虧損達8.6 億元。

從籌資活動產生的現金流來看，知行科技的支出有所上升。

2020 年年底，知行科技融資活動現金流凈額 7082.8 萬元。2021 年知行科技 3 輪融資金額合計達 4.1 億元，截至 2021 年底融資活動現金流凈額為 3.34 億元。2021 年支出約為1.4 億元。

2021 年年底，融資活動現金流凈額 3.34 億元，而在 2022 年融資 3.46 億元后，到了 2022 年年底，融資活動現金流金額為 3.55 億元。

也就是說，2022 年，知行科技的開支超過3 億元。

錢去哪了？

從招股書來看，除了高昂的生產成本以外，每年知行科技都面臨著高成本的研發費用。

招股書顯示，目前知行科技有 245 名研發人員，占雇員總數的74%。

2020 年至 2021 年，知行科技毛利分別為 959.6 萬元，3678.3 萬元，1.1 億元，而研發費用分別為 4414.1 萬元，5494.8 萬元，1.04 億元。

即使 2022 年營收翻了 6 倍，其毛利也僅夠勉強支付研發支出。

同時，從公司發展模式來看，知行科技燒錢烈度上升的趨勢或難停止。

知行科技智能駕駛領域采用了漸進式發展模式。這一模式的好處在于，能夠快速實現企業的自我造血，但相應的隨著市場擴張，研發投入增大，其后續的研發等支出預計也將進一步攀升。

知行科技表示，后續預計將持續投資解決方案及產品的研發，擴大產能，提升升級、開發、驗證及服務實力，招募更多工程師及其他人才支持業務擴張，增加銷售及營銷活動及擴大銷售及營銷團隊等。

在這樣的情況下，未來預計可能繼續處于經營虧損和凈虧損狀態。

綜合以上基本面來看，自我造血方面，目前知行科技依賴單一大客戶吉利集團，同時產品毛利率較低，甚至可以說是不怎么賺錢。

外部環境方面，智能駕駛領域一級市場進入寒冬，去年全年融資金額大幅縮水。

在這樣的情況下，知行科技謀求上市，頗有三軍未動，糧草先行的意味。

據悉，此次知行科技擬募資 2-3 億美元，折合約13-20 億元人民幣。

外部融資環境遇冷，行業進入市場淘汰賽階段，競爭加劇，即使成功上市也只是競賽的開始。

對知行科技而言，如何擴展市場，提高產品競爭力和毛利率才是關乎其未來發展的關鍵。

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