從 2009 年谷歌啟動自動駕駛研發項目、特斯拉將 Autopilot 推至臺前，自動駕駛成為了技術金字塔上的明珠，大量熱錢流向像自動駕駛這樣，有可能產生技術奇點的行業。

最輝煌時，軟銀曾為通用旗下自動駕駛公司 Cruise 投資了 22.5 億美元。

在國內，投資人甚至追著自動駕駛初創企業排隊投資，就連自動駕駛工程師也通過跳槽，在一年之內實現了薪資翻倍。

自動駕駛燒了十年錢，終于在 2022 年走入投資祛魅時刻。

2022 年，圖森未來管理層動蕩劇烈，比起最初上市，股價跌去 90%，最終收到退市通知。

同一時期，自動駕駛明星公司 Argo AI 倒閉，其投資方福特汽車 CEO Jim Faley 直言：「大規模盈利全自動駕駛還有很長路要走?！?/span>

據企查查近十年自動駕駛項目投融資數據報告顯示：

自動駕駛賽道投融資 2013 年萌芽，2018 年進入巔峰，全年投融資事件達 78 起，披露投融資總金額高達 811.0 億元，到了 2022 年盡管投資數量增加至 153 起，但投資金額僅約為 2018 年三分之一。

投資寒潮下，自動駕駛的細分領域成為了寒冬里的一束火苗。

礦山無人駕駛爆發迎來臨界點，無人配送場景受熱捧。

2022 年，專注城市公開道路末端配送自動駕駛解決方案商白犀牛，獲得了近 1000 萬美元投資。

今年，又有以零一汽車為代表的智能重卡初創公司涌入干線物流賽道。

正如 Jim Faley 所說，自己更愿意投資短期內更容易實現的駕駛輔助技術。

細分場景自動駕駛由于業務確定性高、商業落地速度快，已經成為帶領自動駕駛穿越寒潮的曙光。

當資本力量、商業落地二者形成螺旋上升結構，自動駕駛細分領域才能帶領行業「命運的齒輪」繼續轉動。

01 投資近二十家自動駕駛企業，這家公司什么來頭？

對自動駕駛有興趣的投資機構，不在少數。

除了像紅杉中國、軟銀中國、IDG 這樣的頭部國際投資機構，不少互聯網企業投資部門也下注自動駕駛：騰訊投過蘑菇車聯、阿里除了親自下場研發也投過元戎啟行。

如果按投資金額、投資數量評選出中國自動駕駛企業幕后十大投資機構，與紅杉中國、IDG 資本一同入圍其中的是辰韜資本。

辰韜資本注于新能源汽車（新能源+電動汽車）產業鏈、人工智能+智能駕駛及智能制造（制造領域的智能+）等三大領域，目前投資超過 78 個項目，其中近一半的項目投資了自動駕駛相關企業。

據了解，辰韜資本陸續投資過易咖智車、新石器、易控智駕、斯年智駕、白犀牛、于萬智駕、踏歌智行、零一汽車、載合汽車等相關企業。

看似龐大的自動駕駛軍團，辰韜資本的投資方向比較專一，主要針對三個方向進行投資。

第一層是針對自動駕駛細分場景。

過去，自動駕駛崇尚高舉高打，以無人駕駛為切入口投入大規模資金，卻難以完成大規模商業化。

2022 年開始，自動駕駛出現「垂直」落地趨勢，即自動駕駛產品、解決方案在港口運輸、礦山運輸、園區運輸、智能物流、智能公交、環衛清掃等垂類場景以更快的速度商業化落地。

易控智駕、踏歌智行專注礦山無人駕駛、于萬智駕專注環衛車無人駕駛、斯年智加專注港口自動駕駛、白犀牛和新石器則專注城市公開道路末端配送......

辰韜資本將觸角幾乎延伸到了細分場景的每一處。

第二個方向是自動駕駛核心供應鏈。

辰韜資本鎖定了零一汽車、載合汽車、卡睿智行在內的商用車創業公司，同時關注以易咖智車為代表的線控底盤廠商。

第三個方向是自動駕駛軟件和服務。

比如面向數據服務公司愷望數據、生成式 AI 與仿真技術合成數據提供商光輪智能和專注大模型賽道的極佳科技。

聚焦特定場景自動駕駛進攻，是辰韜資本的投資風格，也是對行業確定性的判斷。

中國工程院院士、清華大學教授、清華智能產業研究院院長張亞勤認為，自動駕駛在開放環境的長期運行還需要經受技術與社會接受度的挑戰，而在落地路徑上，垂直領域自動駕駛將更快落地。

在 2022 年辰韜資本舉辦的自動駕駛垂直應用項目路演活動中，登場的超一半企業已有可觀營收, 實現了收支平衡。

以礦山場景來說，由于處于封閉場景、車輛較少受外部因素干擾，自動駕駛技術實現難度不大，同時礦山市場需求旺盛，智能化煤礦采集工作進展極快。

據悉，從 2020 年-2023 年 1 月，全國智能化采掘工作面就從 494 個增加到 1019 個。

在礦山無人駕駛賽道爆發前，辰韜資本就在早期投資了易控智駕，其商業化落地速度較快。

今年 7 月，易控智駕交付 102 臺無人礦卡后，南露天礦的單礦無人駕駛車輛已經達到 115 臺。

早在 2022 年，易控智駕就實現了安全員下車的 24 小時常態化運營，據了解，易控智駕將在今年實現毛利轉正。

類似的，在港口場景辰韜資本投資的斯年智駕，已經實現全程無需安全員實現 7×24 小時即時喚醒即時作業。

目前，其在山東港口濰坊港部署的無人集卡項目，預計通過無人駕駛承擔濰坊港 50% 的集裝箱運輸任務。

02 自動駕駛出逃情緒投資

堅定地投資自動駕駛并非易事。

在自動駕駛投資前期，許多人難免有種「海市蜃樓」的感覺——據一名算法工程師講述，身處行業之中總覺得自動駕駛就像海市蜃樓一般，往前走一步、終點線也往前走一步，總感覺走不到頭。

行業迎來投資寒冬、泡沫出清，仍需資本力量的堅守。

而寒冬中投資往往需要強大的抗風險能力。

與大眾熟知的「把雞蛋放在不同的籃子」相反，產業投資并不一味追求平均分配來抵御風險。

相反，對投資機構的定力和洞察力提出了更高要求。

一方面，資本要從底層業務邏輯判斷企業。

另一方面，則更考驗資本與企業共擔風險的能力。

在今年辰韜舉辦的第二屆智能駕駛商業化落地與產業發展趨勢主題研討會上，辰韜資本執行總經理賀雄松表示，用技術成熟度曲線分析自動駕駛，就能把市場起落分為兩種驅動力，一是情緒投資、二是業務落地。

情緒投資階段：從 2009 年谷歌研發自動駕駛——2015 年百度成立自動駕駛事業部掀起自動駕駛熱潮——2019 年走入低潮，各種破產消極信息一涌而出，基本都為情緒主導投資。

業務驅動投資階段：進入 2022 年，業務驅動與情緒驅動交替，自動駕駛業務邏輯被放置高位。不管是特斯拉 FSD、還是 Waymo 擴展運營城市，都能看到技術真正走向落地。

圖森未來可能是一個很典型的情緒投資案例。

圖森未來曾被譽為「自動駕駛第一股」，也率先完成了全球首例卡車完全自動駕駛測試。

2021 年上市前，就完成了十輪融資，資方不乏英偉達、UPS 這樣的頭部企業。

但圖森并找到可以落地的商業模式，2021 年，在中國 L4 公司都去掉跟車安全員的時候，圖森未來還仍在帶著安全員做運營收費。

情緒主導投資，看不見圖森未來頭上懸著一把「月亮與六便士」的劍，最終 2 年后圖森來到臨界點，走向退市。

在賀雄松看來，上市之前圖森未來業務上是沒有實現規模復制，但這并不妨礙上市。從投資的角度來看，情緒驅動所帶來的資金抱團，無法幫助企業建立業務閉環。

辰韜資本的投資邏輯是，關注業務發展。

辰韜資本之所以堅定投資自動駕駛，是因為從業務視角來看，這個賽道具備誕生超級物種的可能性。

首先，即便是自動駕駛細分賽道，其市場空間十分廣闊。

例如干線物流就是十萬億級超級賽道。

據汽車之心了解，我國僅快遞、零擔貨運的公路運輸市場約為 2.4 萬億，大宗商品公路路運輸市場空間約為 2.2 萬億，均大于鐵路、航空和水路運輸的 1.6 萬億規模。

水深才能魚大。

據億歐智庫預測，2030 中國干線物流智能網聯技術市場規模將增長至 1303 億元。

在通往千億市場規模的途中，反而更有機會捕獲到超級獨角獸。

此外，自動駕駛解決勞動力短缺的技術屬性，提升了賽道的抗風險性。

從去年開始，人口負增長階段成為發展新常態，而勞動力短缺已經率先在重卡司機職業中發生。

一位從業三十余年的重卡行業老兵曾向汽車之心表示：「現在的重卡司機幾乎沒有年輕人。」

《2022 年卡車司機從業狀況調查報告》顯示，卡車司機年齡段主要集中在 36～45 歲之間，占比達 48.68％，25 歲以下司機僅有 1.4％。

一方面是因為獲取大型貨車駕駛證門檻較高，另一方面重卡司機工作辛苦勞累。

隨著勞動力短缺加重，重卡成為了人們最先逃離的產業，自動駕駛替代低端干線物流人類駕駛這件事，就越來越確定。

最后，自動駕駛具備強技術、人才延展性，業務升維、降維都有空間。

自動駕駛本身就是 AI 問題，同時還涉及各類傳感器、自動駕駛芯片等上下游產業鏈，因此不僅吸引了一批計算機科學頂尖人才，還廣泛匯聚了來自微電子、通信、電子信息工程等專業人才。

自動駕駛從業人員變動是向整個智能制造領域擴散，也有不少自動駕駛人才向機器人、AI 領域擴散，為產業投資催生更多可能性。

如阿里達摩院自動駕駛負責人陳俊波創辦有鹿智能，做戶外清潔機器人，還有千掛科技聯合創始陶吉、Momenta 產品工程研發副總裁王榮興紛紛跟緊 AI 創業潮，投身大模型創業。

市場空間廣闊、解決勞動力短缺、強人才流通性，已經構成了推動自動駕駛激流勇進的三大核心動力。

03 找到好資產，還要找到好價格

「好資產、好價格、長期持有?！?/span>

無論對于個人投資還是投資機構，都是十字諫言，缺一不可。

如果說三大核心動力已經驗證了自動駕駛是「好資產」，那么好價格、長期持有又怎么做到？

沒有人能夠準確預判具象的行業未來，但辰韜資本用投早、投業績拐點兩個底層投資邏輯，解決投資最難的時機問題。

投早，即在自動駕駛行業發展初期進入，在企業估值較低時拿到好價格。

在對自動駕駛行業進行大量調研后，辰韜資本確定了行業需要環境降維來實現落地和放量。

同時也發現，自動駕駛場景壁壘強，頭部企業往其他賽道拓展比較艱難。

就像目前乘用車市場想從高速 NOA 拓展至城市 NOA，面臨的情況仍十分復雜，也得車企「細嚼慢咽」逐一開城攻克。

因此 2018 年起，辰韜資本就開始關注自動駕駛細分領域，并有所動作，形成了辰韜「投早」、「投準」的風格。

投業務拐點，即是在選擇垂類賽道之后的第二步投資邏輯。

盡管特定場景更加容易實現業務落地，但早期，任何人都難以判斷業務落地具體時間。因此，投中其階段性變化的爆發時刻特別關鍵。

比如特定場景自動駕駛目前就來到多點多場景展開的爆發點。尤其是政策支持力度增大、供應鏈實現降本，實現了快速陸地。

在政策層面，比如目前政府在礦山場景中甚至會要求企業具備無人駕駛技術資質，同樣的有地方政策也在積極落地環衛車、無人配送等。

常年身居一線的易控智駕 CEO 藍水生甚至有「礦方催著上無人駕駛」的感覺。

據汽車之心了解，目前已經有地方政府開始對礦山的無人駕駛滲透率有指標要求，比如內蒙古地方政府要求通過無人駕駛擴產能的同時，減少礦山 30% 的人力。

供應鏈降本也為特定場景提供了很大幫助，激光雷達就是典型案例。

過去兩年中量產實踐不斷倒逼激光雷達通過技術和規模實現降本，現在激光雷達已經從過去上萬元降到千元內，為應用于礦山、干線、環衛等封閉場景自動駕駛提供了降本增效的空間。

「投資機會總是動態變化的，沒有人能完全預言準確的低潮與高潮?！?/span>

在《金錢心理學》中有這樣一段巧妙的比喻，將投資比喻為買自行車、買二手自行車、偷自行車。

• 買自行車：意為遵守市場規律的投資者，愿意在企業早期就參與投資陪伴企業共同成長；

• 買二手自行車：意為愿意承受波動小的風險，但獲得的回報并不高；

• 偷自行車：意為自以為是、認為可以完全避開所有低潮，只獲得高收益的投資者。

其實從辰韜投資的邏輯來看，就是圍繞以特定場景的自動駕駛投造、投業務拐點，并堅定陪伴被投企業。

把一家企業扔進隨機波動的市場中，漲跌無人知曉，但在市場待著的每一天都像在拋出一枚硬幣，拋出的次數越多，出現正面的概率越接近 50%——即長期持有，越接近平均收益。

這本質上就是相信長期主義的價值，押注「一輛新自行車?！?/span>

在針對特定場景自動駕駛創業公司的一場圓桌探討上，白犀牛、易控智駕等創始人卻沒有任何悲觀的痕跡，「別人恐懼的時候，我貪婪」這句巴菲特的名言則被反復提起。

這些 CEO 們都一致認為，現在正是關注業務苦練內功的好時候。

可以確信，特定場景自動駕駛實現大規模商業化落地、以辰韜資本為代表的投資力量堅定參與，將會為全場景自動駕駛飛輪的轉動增添核心動力。

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