作為汽車工業史上最成功的超豪華品牌之一，它以制造跑車及參與各種賽事而聞名。同時，作為大眾集團旗下的超豪華品牌，十多年前曾對大眾集團發起“蛇吞象”式收購，又被反向收購，再到今天被剝離出來獨立上市，它將創造歐洲歷史上最大規模的IPO，估值或高達850億美元，一躍成為全球市值第五大車企。

　　歷經多次上市傳聞后，這次動真格了。

　　它就是保時捷。

　　2022年9月5日，大眾汽車集團監事會確認，將在9月末或10月初進行保時捷股份公司（AG）首次公開募股（IPO），預計在今年第四季度登陸德國法蘭克福交易所。投資界中已有多名大佬準備參與保時捷IPO，潛在的投資人有普信集團、卡塔爾投資局，以及紅牛公司創始人迪特里希·馬特希茨，歐洲首富、LVMH集團董事長貝爾納·阿爾諾。作為汽車行業最掙錢的廠商之一，保時捷上市后，將籌集到一筆巨額資金，幫助其完善產品線，并完成至關重要的電動化轉型。

　　盡管創紀錄的通貨膨脹和能源危機導致歐洲股市暴跌，保時捷的估值依然在600億至850億歐元（約合人民幣4173億-5911億元）之間，將成為史上規模最大的IPO之一。

　　保時捷上市，可謂是一場富人的游戲，也是一場資本的盛宴。

　　一、保時捷有多賺錢？

　　· 利潤蛋糕制造者

　　根據公布的財務數據，保時捷2021年的收入為331億歐元（約合人民幣2278億元），營業利潤53億歐元（約合人民幣365億元）。作為參考，大眾集團2021年的收入是2502億歐元，營業利潤193億歐元。保時捷在2021年為大眾集團貢獻了13%的收入，27%的利潤。

　　大眾旗下有多個超豪華品牌，除保時捷外，蘭博基尼、布加迪、賓利等也都是耳熟能詳的超豪華品牌，這其中，保時捷雖然不是最貴的，但卻是最賺錢的，其利潤率高達16.5%。要知道，保時捷僅僅以30萬輛車的銷售成績，就實現了53億歐元的利潤，平均一輛車能賺1.76萬歐元（約人民幣12萬元），這個盈利能力，真的是屈指可數。

　　難能可貴的是，雖然作為超豪華品牌立世，但保時捷卻是一個能夠靠“走量”而立足的超豪華品牌。尤其在中國市場，從來不缺乏不滿足于BBA的消費者。這樣的市場策略，讓保時捷能夠同時兼顧利潤率和銷售量，于是乎，利潤的蛋糕越來越大。

　　· 疫情加速野蠻生長

　　近年來，全球遭受疫情影響，國內多地經濟放緩，數車企以及后市場、供應鏈市場等都受到了波及和牽連，但保時捷卻實現了逆勢增長。

　　在這樣的背景下，你可知道，2021年竟然是保時捷歷史上銷量最好的一年。在這一年，保時捷首次突破30萬輛大關，同比增長11%；在這一年，中國市場交付近9.6萬輛，同比增長8%；在這一年，保時捷911(參數|詢價)車型創下了銷量紀錄；在這一年，保時捷的年收入增長了15%，營業利潤增長了27%，凈現金流增加了15億歐元，達37億歐元。

　　如今，2022年已過2/3，而保時捷只用了半年的時間，就已經完成了34.8億歐元的營業利潤，速度已遠超去年。

　　可以說，疫情并沒有影響到保時捷，相反，疫情反而加速了富人越來越富。而富人的消費習慣，也保證了保時捷的銷量。雖然在稀有性和豪華性上，保時捷比不上蘭博基尼、勞斯萊斯等一眾超豪華品牌，但是它所面向的目標人群、定價策略，品牌溢價等，是其他超豪華品牌所不能比擬的。

　　二、誰在為保時捷瘋狂買單？

　　· 跑車中的“走量”車型

　　1931年，保時捷在德國斯圖加特成立。經典車型保時捷911，從1963年誕生至今，熱度未減。此外，如除了保時捷718(參數|詢價)、Cayman等也都是聞名于世的著名跑車，深受全球消費者追捧。2021年，保時捷911共交付了3.8萬輛，在全世界跑車中可謂“走量”車型。

　　· 嗅到了SUV的紅利

　　時間來到了2002年，保時捷似乎也看到了SUV的市場紅利，隨即在日內瓦車展上發布了卡宴車型。雖然推出后市場反應褒貶不一，但是迅速獲得了全球消費者的喜愛，成為保時捷最走量的車型，銷量的支柱。也是從卡宴開始，保時捷的目標客戶發生了變化，從跑車拓展到家庭用車，市場空間徹底被打開。

　　隨著SUV市場向好，保時捷在2013年推出了第二款SUV車型Macan(參數|詢價)。約55萬元人民幣的起售價，更是直擊消費者的心底，刺激了無數車迷追求保時捷的夢。雖然Macan被外界質疑為一臺“精裝修”的奧迪Q5，但是前所未有的售價，以及保時捷的品牌魅力，決定了Macan依舊是一款走量的車型。

　　2021年，保時捷在全球范圍內總共交付了30萬輛新車，其中最暢銷的車型是Macan，有8.8萬輛；其次是卡宴，8.3萬輛。這兩款車的銷量加起來，在保時捷所有車系中占了超過一半的份額。2022年上半年，保時捷全球交付量為14.6萬輛，其中卡宴4.2萬輛，Macan3.8萬輛，合計占比過半。

　　· 電動化轉型

　　保時捷在電動化轉型上非常果斷，也非常成功。2019年，第一款純電動跑車Taycan(參數|詢價)發布，這是全球第一款系統電壓為800V的量產純電動汽車。2021年，Taycan在全球一共交付了4.1萬輛，在保時捷總銷量中占比13.7%，甚至超過了911車型。在中國市場，Taycan長期霸占50萬元以上豪華電動車交付榜單，并奪得2021年中國50萬以上豪華電動車銷量榜的冠軍。

　　· 中國市場貢獻巨大

　　說到中國市場，保時捷可以說穩穩地拿捏住了中國市場的需求。2015年奧博穆出任CEO后，保時捷的年銷量從2015年的22.5萬輛逐年上升，并于2019年突破28萬輛。2021年，中國在保時捷全球總銷量中已達到占比三成。中國是過去連續七年來，保時捷全球最大的單一市場。

　　同時，從產品力來說，中國汽車市場仍處在SUV的紅利期，兼顧品牌和實用的SUV車型，更加符合中國消費者的審美與需求，保時捷恰好滿足了這一切。

　　三、憑什么值850億美元？

　　保時捷上市的消息在網絡上傳開后，小鵬汽車董事長何小鵬在社交媒體轉發了消息，并附上了法拉利的財務數據，將其模式總結為：“開創一個全新品類，高價格高利潤高壁壘高端受眾和全球化，還可以共享平臺化”。

　　保時捷上市，為什么要提及法拉利？這兩家公司有著太多的相似之處。

　　2015年，菲亞特克萊斯勒（FCA）將法拉利剝離上市，以獲得巨額資金，償還菲亞特的債務。法拉利上市后業務發展良好，股價飆升，如今市值約386億美元。而保時捷欲復制法拉利當年的方法，從大眾集團脫離出來獨立上市，且在IPO規模、募資金額上還要遠超前者。

　　保時捷上市估值或高達850億美元，這個估值將在全球車企中僅次于特斯拉、豐田、比亞迪和大眾。如果保時捷上市后股價再漲，將很可能超過大眾集團。

　　正如前文所言，優異的市場表現、良好的財報數據，以及在電動化方面的提前且積極的布局，都會抬升保時捷在資本市場的估值。

　　四、上市后會有哪些改變？

　　· 有更多的錢去做純電

　　大眾集團首席執行官（CEO）兼保時捷CEO奧博穆表示，此次IPO將為保時捷打開新的篇章，并擁有更大的獨立性。集團首席財務官（CFO）安特利茨認為，保時捷IPO將為集團的電氣化轉型提供資金，并帶來明顯的推動力。

　　其實在100萬元以內的純電動車市場，中國品牌和外國品牌加在一起，消費者能選擇的產品并不多。除了高合HiPhi X(參數|詢價)、特斯拉Model S(參數|詢價)和Model X(參數|詢價)，剩下的選項就是Taycan(參數|詢價)了。而100萬以上的純電市場，Taycan更可謂一支獨苗，這也讓保時捷在豪華電動車賽道搶占了先機。

　　未來，保時捷將基于PPE平臺打造純電Macan(參數|詢價)車型，并計劃在2023年正式上市；2025年左右將718轉型為純電版跑車。

　　今年9月在接任大眾集團CEO后，奧博穆也一并承接了集團轉型任務。根據“2030 NEW AUTO”戰略，保時捷計劃向電氣化和數字化轉型投資150億歐元，預計到2025年，純電及插混車型的銷量將占到整體銷量的一半；到2030年，純電車型的比例計劃達80%以上，并實現碳中和。在供應端，保時捷新成立的合資公司Cellfore，預計在2024年實現批量生產電池，并與合作伙伴一道建設自有充電基礎設施。

　　· 重塑與大眾的錯綜關系

　　成立于1931年的保時捷，至今已有91年的歷史，與大眾集團著錯綜復雜的股權關系，也是此次IPO外界關注的重點。

　　2005年，保時捷已經暗暗買入了大眾汽車19%的股份，到了06年，更是達到了27.3%，保時捷已經成為當時大眾最大的股東。隨后遇上全球金融危機，保時捷被“反收購”，品牌歸入大眾集團。

　　保時捷雖然成為大眾旗下子品牌，但這兩家公司的股東卻存在著重疊和交叉持股情況。據此次IPO框架協議，擁有大眾31.4%股權和53.3%投票權的保時捷控股公司（SE），將購買保時捷（AG）25%加一股普通股，比優先股的配售價高出7.5%。而控制大眾集團的保時捷家族和皮耶希家族，將獲得保時捷具有否決權的少數股東地位。

　　大眾將保時捷獨立上市，必須先將內部的派系關系梳理清楚，各方利益達成共識，才能讓每個派系都有機會從中分一杯羹，這里免不了談判和妥協。

　　全文總結：相較兩大家族對集團和保時捷的控制欲望，保時捷IPO帶來的一些列連鎖反應更像是一個附屬產物。而保時捷上市，對于中國市場會有什么樣的影響呢？目前來看，在百花齊放的中國電動車市場中，肯定有屬于保時捷的專屬位置，但中國市場能在保時捷的電氣化轉型中，貢獻多少價值，發揮多少作用，仍然在于后者自身的主觀能動性。如果離開中國市場，保時捷的電動未來或許要打個問號。

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