去年8月，傳統(tǒng)新能源品牌相繼宣布融資時(shí)，極氪直至這波融資潮冷卻也未有動(dòng)靜。

時(shí)間行至2023年2月，在資本市場(chǎng)“寒冬期”的當(dāng)下，極氪13日宣布“完成7.5億美元A輪融資”，投后估值130億美元（約合人民幣892億元）。這消息猶如一道明光照亮情緒低迷的汽車板塊（資本市場(chǎng)也普遍對(duì)車市上半年預(yù)測(cè)不樂(lè)觀，1月慘淡銷量印證了該觀點(diǎn)。）

同日，吉利汽車股價(jià)微漲1.03%，市值約為1181億港元（約合人民幣1034億元）。很容易就可發(fā)現(xiàn)，極氪投后估值僅比吉利汽車市值少140億元。而這樣的情況，同樣在埃安和廣汽集團(tuán)身上發(fā)生。

但是，估值達(dá)到如此高度的新能源品牌，僅是少數(shù)。大多新能源品牌的估值在300億元以內(nèi)。由此引發(fā)的一個(gè)問(wèn)題是，都是新能源品牌，為何估值天差地別？

估值，可比肩車企市值

根據(jù)知名度、流量、市場(chǎng)表現(xiàn)等綜合因素分析，蓋世汽車整理了10余家新能源品牌估值情況。目前估值超千億的，僅有廣汽埃安；接近千億的，也唯有極氪品牌；大部分品牌估值在300億元左右。

廣汽埃安于去年7月啟動(dòng)A輪引戰(zhàn)增資，三個(gè)月后宣布引入53名投資者，融資金額為183億元，投后估值高達(dá)1032億元。至此，廣汽埃安進(jìn)入混合所有制改革第三階段，尋求時(shí)機(jī)進(jìn)入資本市場(chǎng)，建立獨(dú)立資本市場(chǎng)平臺(tái)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，廣汽埃安引入戰(zhàn)略投資者，除了提高品牌估值外，更多是為上市做準(zhǔn)備。去年廣州車展期間，廣汽埃安曾表示，IPO之前將不再融資。同時(shí)，廣汽埃安透露，已向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報(bào)首次公開(kāi)募股申請(qǐng)的相關(guān)材料，擬沖刺新能源汽車科創(chuàng)板第一股。

同一時(shí)間，阿維塔、智己和嵐圖也對(duì)外開(kāi)啟融資計(jì)劃。其中，智己在去年8月初宣布，完成首輪市場(chǎng)化融資，投后估值接近300億元，但未透露具體融資金額。阿維塔緊隨其后，稱投后估值接近百億元。嵐圖直至3個(gè)月后，才宣布完成近50億元A輪引戰(zhàn)融資，投后估值和智己相差無(wú)幾。

眾多新能源品牌中，阿維塔投后估值目前偏低。新勢(shì)力之一的天際汽車（29.4億美元，來(lái)源：長(zhǎng)沙高新區(qū)），估值都稍高于阿維塔。

圖片來(lái)源：威馬汽車

有資本分析人士認(rèn)為，部分新能源品牌估值偏低是“輸在了”市場(chǎng)投放上。如果一家新能源品牌在融資前沒(méi)有產(chǎn)品落地（阿維塔A輪融資時(shí)，首款車型尚未交付），或者產(chǎn)品投放后市場(chǎng)反饋一般，估值會(huì)被大打折扣。

較為典型的案例有威馬。在傳統(tǒng)新能源品牌融資前，威馬接替上市的“蔚小理”，成為投后估值最高的新勢(shì)力。最風(fēng)光時(shí)，威馬曾創(chuàng)下新勢(shì)力史上單筆最高融資——100億元，投后估值一度達(dá)到500億元。然而，由于市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，威馬目前估值已縮水至170億元。

也有“翻盤”的新勢(shì)力。愛(ài)馳汽車在2022年11月被華夏博雅收購(gòu)后，估值變?yōu)?0億-60億美元。這應(yīng)與愛(ài)馳汽車被新股東“接盤”，經(jīng)營(yíng)再度步入正軌，并有“新故事”可講有關(guān)（第二款新車愛(ài)馳U6上市，同時(shí)持續(xù)開(kāi)拓歐洲、以色列等海外市場(chǎng)）。

從目前的估值來(lái)看，傳統(tǒng)新能源品牌方普遍更勝一籌。但是，如果小米汽車對(duì)外融資，可能會(huì)打破埃安保持的千億估值記錄。此前曾有消息顯示，資本市場(chǎng)對(duì)小米汽車的投前估值是5000億港元。有知情人士透露，小米汽車也在尋求外部投資。

另一跨界造車的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度，旗下集度汽車的估值似乎沒(méi)有太過(guò)“驚艷”。去年8月有消息傳出，集度考慮籌集約3億至4億美元的資金，目標(biāo)估值約35億美元。即使如此，集度的目標(biāo)估值也要高于部分上市車企的市值。

圖片來(lái)源：廣汽埃安

當(dāng)前，新能源汽車品牌估值偏高，高于上市車企市值，似乎已被視為常態(tài)。不少上市車企市值在100億-300億之間，比如北汽藍(lán)谷（273億元）、江鈴汽車（131億元），遠(yuǎn)低于部分新能源品牌估值。更不用說(shuō)廣汽埃安、極氪兩大品牌的估值，甚至可比肩或接近吉利（1142億港元）、廣汽集團(tuán)（1192億元）、長(zhǎng)安（1312億元）等頭部自主市值。

資本市場(chǎng)愿意為新能源品牌買單，是在“賭未來(lái)”。新能源品牌帶有的智能化標(biāo)簽，又使其具備了濃厚的科技企業(yè)屬性，是“潛力股”的象征。對(duì)于有雄厚背景支撐，又有市場(chǎng)表現(xiàn)助力的新能源品牌，資本市場(chǎng)更不會(huì)吝嗇抬高估值。

如此，也就造就了新能源品牌估值普遍高于傳統(tǒng)車企，新能源品牌估值有高有低的現(xiàn)象。

高估值，得用市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)話

“估值都是談出來(lái)的”，有知情人士表示。但可以肯定的是，資本市場(chǎng)評(píng)估一家企業(yè)的潛力，自有一套體系。且不比“蔚小理”時(shí)期，現(xiàn)在“PPT造車”已經(jīng)忽悠不住投資人了。

目前，我國(guó)新能源汽車企業(yè)超過(guò)100家，但近兩年斬獲融資的品牌，基本上都已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。而五六年前，在傳統(tǒng)新能源品牌未加入時(shí)，不少新勢(shì)力僅靠“PPT造車”就能融到資金，比如已破產(chǎn)的游俠、奇點(diǎn)、拜騰及賽麟等。

經(jīng)過(guò)多輪新勢(shì)力破產(chǎn)潮的洗禮，投資人對(duì)“造車”的認(rèn)知變得深刻。另一方面，新能源汽車品牌漸多，且多有融資及IPO計(jì)劃。一級(jí)市場(chǎng)可選擇投資對(duì)象增多，投資門檻不斷抬高。一定程度上，達(dá)成量產(chǎn)交付成為融資的基本條件之一，也是提高估值的一大要素。

難道，小米汽車是個(gè)例外？

小米汽車首款車型計(jì)劃2024年量產(chǎn)交付，卻不影響資本市場(chǎng)看好。那是因?yàn)椋谫Y本市場(chǎng)看來(lái)，小米掌握了造車的“流量密碼”。

眾所周知，智能汽車時(shí)代的到來(lái)，改變了汽車市場(chǎng)的“玩法”。中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)報(bào)告指出，汽車正從出行工具轉(zhuǎn)變?yōu)橄乱淮悄芙K端。汽車，具備了“消費(fèi)電子”屬性，“買新不買舊”的理念悄然盛行。

小米下場(chǎng)造車，更像是將現(xiàn)有的智能家居生態(tài)鏈閉環(huán)擴(kuò)大。目前，小米圍繞手機(jī)、電視、路由器構(gòu)建起強(qiáng)大的智能家居生態(tài)鏈，并在繁華地段開(kāi)設(shè)有1萬(wàn)多家線下門店。“買小米”“逛小米”的消費(fèi)理念，已占據(jù)眾多年輕消費(fèi)者的心智。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這部分消費(fèi)者可轉(zhuǎn)換成小米汽車的原始用戶，現(xiàn)有門店又可加快小米汽車銷售渠道鋪設(shè)。

圖片來(lái)源：小米

大股東、高流量、會(huì)講故事、市場(chǎng)潛力大等幾大因素，是小米汽車斬獲高估值的原因所在。這幾大因素，也是資本市場(chǎng)評(píng)估新能源汽車品牌的重要參考。

“大股東+高流量”，一定程度上代表著品牌市場(chǎng)投放有保障。傳統(tǒng)新能源品牌，要么出身國(guó)企，要么像極氪那樣有大集團(tuán)護(hù)航。現(xiàn)在熱度頗高的新勢(shì)力，背后的“投資大軍”更是不容小覷，不僅有投資大鱷、金融機(jī)構(gòu)、跨界集團(tuán)等，部分還有地方國(guó)資委加持。相較而言，由于新勢(shì)力與資本市場(chǎng)的捆綁更為緊密，估值有時(shí)更受益。

但是，決定新能源汽車估值高低的關(guān)鍵因素仍是市場(chǎng)表現(xiàn)。

埃安、極氪兩大品牌估值要遠(yuǎn)高出其他新能源品牌，關(guān)鍵在于市場(chǎng)表現(xiàn)給力——銷量走勢(shì)高，發(fā)展后勁足。廣汽埃安2022年銷量達(dá)27萬(wàn)輛，且保持倍速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同年，極氪在30萬(wàn)左右中高端市場(chǎng)，也賣出了7萬(wàn)輛新車。反觀阿維塔、智己等品牌，因量產(chǎn)交付后爬坡較慢，市場(chǎng)表現(xiàn)待改善。

新勢(shì)力方面，威馬因?yàn)殇N量持續(xù)掉隊(duì)，生存經(jīng)營(yíng)受困，導(dǎo)致融資規(guī)模、估值都大幅縮水。合眾汽車雖然銷量走高，但被認(rèn)為單車盈利空間單薄（主力車型售價(jià)10萬(wàn)左右），估值暫時(shí)沒(méi)有更上一籌。主攻50萬(wàn)+市場(chǎng)的高合，因市場(chǎng)表現(xiàn)一般（年銷量數(shù)千輛），熱度偏低，估值也在300億元左右徘徊。

圖片來(lái)源：極氪品牌

當(dāng)然，估值并非一成不變，而是動(dòng)態(tài)波動(dòng)的。如果某新能源品牌基本面大幅改善（市占率提升，盈利能力改善），投后估值肯定會(huì)有變化，反之亦然。

就如小米汽車，在傳出首款產(chǎn)品售價(jià)后，市場(chǎng)的風(fēng)評(píng)有了些許變化。有消息顯示，小米汽車首款產(chǎn)品定價(jià)接近30萬(wàn)元，超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。曾有觀點(diǎn)認(rèn)為，小米汽車產(chǎn)品定價(jià)應(yīng)在20萬(wàn)元以內(nèi)，比較符合小米的性價(jià)比標(biāo)簽，并貼合目標(biāo)受眾群體。不過(guò)，市場(chǎng)才是檢驗(yàn)小米汽車的試金石，也是資本市場(chǎng)評(píng)估其的根本依據(jù)。

追求估值最大化，是所有新能源汽車品牌的目標(biāo)。但達(dá)成的條件也極為“苛刻”，流量、熱度、盈利、好故事、資金和銷量等因素，一般都不可或缺。在資本寒冬當(dāng)下，還能打動(dòng)投資人的新能源品牌，更是需要具備“硬實(shí)力”。極氪，是成功的代表；威馬，卻變得前途未卜。

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