目前車市惟有新能源汽車、SUV汽車、鋰電池產業鏈、后汽車市場等板塊呈現亮點。調結構成為行業主基調和政策著力點，眾車企紛紛加快新能源汽車及相關產業鏈布局。比亞迪、多氟多、江淮汽車等新能源汽車股票值得關注。

重在調結構

9月29日召開的國務院常務會議決定，自2015年10月1日到2016年12月31日，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優惠政策。這一政策令低迷的車市為之一振，市場開始猜測國內車市能否像2009年那次一樣迎來絕地反擊。

2009年1月，為應對2008年全球金融危機造成的影響，國家出臺了汽車購置稅優惠政策。自2009年1月20日至12月31日期間，對1.6升及以下排量乘用車施行減按5%征收車輛購置稅政策。受惠于當時的購置稅優惠政策，2009年我國汽車銷量達到1364.48萬輛，同比增長46.15%，成為全球第一大汽車產銷國，并迎來發展的黃金時期。

不過，中信建投證券指出，本次政策出臺是基于政府托底宏觀經濟的需要，其中超預期的是增加對傳統節油車的補貼，表明汽車消費依然是政策重點鼓勵、扶持的方向。但與2009年購置稅減半的刺激政策相比，預計本次政策對車企的銷量及盈利拉動幅度有限。銷量上，購置稅減半政策有利于車價降低及穩定需求，但今年銷量增長低與增長中樞下移及收入預期關系較大，宏觀經濟很難像2009年一樣在刺激下實現V型反轉，短期居民部門預期改善機會小，且在增長中樞下移背景下，需求增速出現明顯改善幾率不大。盈利上，1.6L及以下車型整體盈利能力偏低，在當下競爭形勢及產能匹配情況(已經由2009年的緊張轉為偏寬松)下，預計本次補貼受益更多的將是消費者，廠家受益幅度有限。

中信建投證券認為，在國內經濟步入新常態的背景下，國內車市今年實現微增、不增，甚至負增長已是大概率事件，調結構將成為未來很長一段時間國內車市的主基調，并將成為政策著力的重點。

事實上，9月29日的國務院常務會議還決定完善新能源汽車扶持政策，支持動力電池、燃料電池汽車等研發，開展智能網聯汽車示范試點，并加快淘汰營運黃標車，開展清理整頓專項行動。會議認為，促進新能源和小排量汽車發展，淘汰超標排放汽車，有利于緩解能源與環境壓力、推動汽車產業結構優化和消費升級、培育新的經濟增長點。

業績分化加劇

新能源汽車、SUV、鋰電池產業鏈、后汽車市場成為整個車市為數不多的亮點，汽車及汽車零部件相關上市公司業績分化進一步加劇。

得益于新能源汽車的爆發式增長和SUV車型的持續熱銷，相關上市公司業績仍然實現逆勢增長。比亞迪預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為19億元-20.8億元，同比增長388.54%-434.83%。公司表示，三季度預計備受市場歡迎的插電式混合動力汽車“秦”將繼續熱銷，隨著產能的逐步釋放和推廣力度的不斷加大，新上市的插電式混合動力SUV車型“唐”的銷量也將穩步提升，同時公共交通及專用車領域的訂單也將加快交付，集團新能源汽車業務將繼續維持快速增長的良好勢頭。

在新能源汽車快速放量的帶動下，鋰電池產業鏈相關上市公司的業績也迎來爆發式增長。以多氟多為例，公司預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1800萬元-2200萬元，同比大幅扭虧。公司表示，因動力鋰電池市場緊俏，公司生產規模不斷擴大，企業經營逐步向好，轉型升級成效顯著。

布局新能源

新能源汽車被看作是助推業績增長的“二級火箭”，三季度有不少上市公司加快了在新能源汽車及相關產業鏈的布局。

根據中汽協統計，1-8月，新能源汽車生產118020輛，銷售108654輛，同比分別增長2.6倍和2.7倍。其中，純電動汽車產銷分別完成74727輛和68316輛，同比分別增長2.9倍和3.4倍；插電式混合動力汽車產銷分別完成43293輛和40338輛，同比增長2.1倍和2倍。

在新能源汽車高歌猛進的背景下，多家乘用車上市公司均加快了在新能源汽車市場的布局。長城汽車推出了龐大的新能源汽車計劃，公司擬定增募資120億元，其中95億元將用于新能源汽車項目(包括動力系統、電機系統、變速器項目)。江淮汽車也于7月22日發布45億元的定增預案，其中，新能源乘用車及核心零部件建設項目計劃總投資23.73億元，項目建設期為24個月，項目完成后，將形成單班10萬輛/年的新能源乘用車、15萬套/年的動力電池總成及15萬套/年的電機電控的產能。

新能源汽車的爆發也拉動了整個新能源汽車產業鏈，特別是最為關鍵的鋰電池環節。市場預計，2015年動力鋰電池的需求量將超過1300萬kwh，增速超100%。據中國證券報作者不完全統計，今年以來已有至少18家上市公司大舉投資鋰電池項目，投資金額超500億元。三季度，多家上市公司進一步加碼鋰電池產業鏈，將今年的鋰電池產業鏈投資進一步推向高潮。大東南8月31日晚公告稱，擬非公開發行募集資金總額不超過20億元，募集資金扣除發行費用后用于“年產7.5億Ah鋰離子儲能動力電池建設項目”，主要產品系鋰離子汽車儲能動力電池，全部對外銷售。德爾家居、成飛集成、樂凱膠片等上市公司也紛紛在三季度加碼投資鋰電池產業鏈。

比亞迪：新能源汽車連創佳績，儲能續寫輝煌

主要觀點：

新能源，新增長

公司主要業務包括汽車(新能源汽車和傳統燃油車)、手機部件和儲能。上半年新能源汽車爆發帶動公司汽車業務業績靚麗，營業收入同比增長42.4%，憑借公司“垂直一體化”供應模式、科學管理方式，公司新能源汽車毛利率遠高于傳統車，上半年新能源汽車銷量大增帶動公司汽車業務板塊毛利率提升3%。儲能業務中，公司全球領先儲能生產服務商，研究和應用經驗深厚，多次中標國內外儲能示范項目，目前已取得良好示范效應，為未來發展鋪墊了良好基礎。上半年公司推出了員工持股計劃，擬推行非公開發行，加碼鋰電池產能和研發，公司從生產、研發、人力各方面層層布局，提升公司綜合實力。

比亞迪唐新能源SUV

新能源汽車保持高增長，傳統汽車趨于穩定

1)目前我國機動車產銷量居全球第一，且增長速度快，平均機動車擁有量仍然較低，這為我國電動汽車的快速發展奠定了基礎。未來新能源汽車保持高增長是大概率事件。2)在新能源乘用車領域，比亞迪一枝獨秀，約占全國新能源乘用車市場33%，3)技術、經驗、市場條條優勢，助公司龍頭地位難以撼動。轎車到大巴，國內到國外，步步為盈。

儲能蓄勢待發

1)核心技術電池助公司行業領頭羊。公司已率先進入北美市場，未來隨著電池成本的下降也會帶來其他市場(如歐洲)的爆發。2)電動車+儲能，1+1=N，協同效應強大。儲能為電動車充電提供便捷、加快電動車推進；電動車電池二次利用為儲能降低成本、提高資源利用率，協同效應強大。

手機部件、光伏等業務保持穩定增長

公司為國內外手機制造商提供整機設計、部件生產和組裝服務。是目前全球最具綜合競爭力的手機部件及組裝服務供貨商之，主要產品有部件和組裝。智能手機需求量的持續增長為公司產品帶來了增長空間，光伏產業在經歷低迷之后有所回暖。然而市場競爭依然激烈，公司產品價格持續低迷，增速放緩。

盈利預測

基于審慎性原則，暫不考慮非公開增發對公司的影響，我們預計公司2015~2017年EPS分別為0.32元、0.51元和0.74元，對應PE分別為183倍、115倍和79倍，給予“買入”評級。

風險提示

非公開發行實施不確定性，新能源汽車推廣不及預期，電池不安全引起的事故阻礙行業發展。

多氟多：大額訂單超出預期，明年產能釋放無憂

事件描述

公司此前發布公告，其全資子公司與新大洋、南京金龍分別簽訂了2016年動力電池供貨合同和合作意向書，涉及總金額高達20-24億元。

事件評論

客戶開拓成效顯著，明年訂單提前鎖定。(1)公司目前動力電池大部分供應新大洋，本次與南京金龍簽訂較大規模合作意向，表明公司產品已經受到主流車企認可。(2)1-8月份，新大洋知豆、南京金龍出貨量分別為1.23萬輛、1991輛，全年分別有望達到2.5萬輛、4000輛。公司與新大洋和南京金龍簽訂訂單分別涉及4萬輛和2500萬輛，側面反映車企對于明年產銷規劃非常樂觀。

產能擴張快速推進，產業鏈延伸逐步深入。(1)我們預計明年公司動力電池產量保守可達111萬KWh，而本次訂單合計已達99萬KWh，占比接近9成，產能釋放無憂。(2)公司冰晶石等傳統化工業務近年表現低迷，公司較早決定全面涉足新能源車產業鏈，目前在原材料、電池、電機、電控和整車上均有所布局，在電解液核心成分六氟磷酸鋰供應上更是國內龍頭，確保了供應鏈的穩定性。

新能源汽車行業景氣度高位維持，整車布局將是未來看點。(1)新能源汽車產銷放量行情自去年下半年開始啟動，今年1-8月，新能源汽車累計生產12.35萬輛，同比增長306%。考慮到乘用車“金九銀十”和商用車年末搶裝，我們認為今年實際產量有望超過24萬輛的總體預期，同比增長190%，行業中期內仍能看到較快的復合增長。(2)公司新能源汽車業務已經有數年的積累，自6月純電動乘用車生產資質的規定頒布后，公司結合國家技術指標加大研發投入，增強電池、電機、電控競爭力，整車是公司長期最具潛力的業務方向。

公司目前顯著受益于動力電池行業性供不應求，長期依靠原材料-電池-整車閉環布局所產生的協同效應。此次大額訂單減少了明年電池銷售的不確定性，我們預計公司2015、2016年凈利潤分別達到0.54、2.94億元，EPS分別0.23、1.27元，對應PE分別135、24倍；假設今年公司非公開發行2073萬股股票順利執行，則對應攤薄后PE分別147、27倍，維持買入評級。

長城汽車：去庫存基本結束，銷量增速有望企穩回升

事件：8月公司SUV銷量同比增長28.3%

公司發布8月產銷快報，8月共銷售車輛5.8萬輛，同比增長18.5%。其中，公司8月銷售SUV4.9萬輛，同比增長28.3%；銷售轎車2614輛，同比下降14.3%；銷售皮卡6407輛，同比下降17.3%。

去庫存是影響公司6月、7月批發銷量增速的主要原因

公司6月、7月批發銷量增速較低，與公司去庫存有關。從我們跟蹤的上牌數數據來看，7月公司狹義乘用車上牌數超過5萬，同比增長30%，而公司7月轎車和SUV批發銷量合計4.2萬臺，皮卡批發銷量5.6千臺，顯示公司狹義乘用車產品的終端需求好于批發銷量。存貨周轉率是影響整車企業營運和盈利能力的重要指標，公司為應對行業增速放緩的壓力提前調整庫存有利于公司提升營運能力和盈利能力。

去庫存基本結束，公司銷量增速有望企穩回升

根據我們草根調研，經過6月、7月去庫存，目前公司庫銷比已經逐步回歸正常，庫存情況健康。考慮到公司去庫存基本結束，9月也是狹義乘用車的傳統銷售旺季，我們認為公司同比、環比增速均有望企穩回升。后續需要重點關注COUPLEC的爬坡情況。

投資建議

考慮汽車行業整體增速放緩，我們估計公司15-17年EPS為3.30元、4.10元、5.11元，對應15年PE8.2倍。公司新一輪的產品周期疊加SUV子領域的行業發展周期，業績成長可期，目前的估值水平基本反映行業增速放緩的悲觀預期，維持“買入”評級。

風險提示

汽車行業競爭加劇超預期；公司SUV銷量低于預期。

江淮汽車：政策助力，新能源小排量雙優標的

行業增速放緩背景下，優惠政策給市場注入強心劑

我國乘用車2015年前8月累計銷售1278萬輛，僅同比增長2.59%，增速明顯放緩，2015年8月汽車制造業利潤同比下降22.1%，降幅比7月份擴大17.2個百分點，更是給市場一襲寒意。然而，車輛購置稅優惠政策的突然駕到，或許會帶來一定改觀。國務院常務會議決定，從2015年10月1日到2016年12月31日，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優惠政策，我們認為這一政策能夠有效提升小排量汽車需求。一方面，1.6升及以下排量乘用車占比較高，約為2/3，優惠政策刺激面廣。另一方面，1.6升及以下排量乘用車的消費者對價格的敏感性相對更高，減半征收車輛購置稅預計能夠帶來數千元的購車成本下降，對消費者吸引力很大。另外，會議要求加快淘汰營運黃標車，以對進度嚴重滯后省份問責的形式強力推動，并允許地方政府將盤活的財政存量資金用于推動淘汰工作，確保完成到2017年全國基本淘汰黃標車任務。我們認為，按黃標車占比5%-10%左右計算，未來兩年將淘汰1000萬輛左右，對汽車行業發展形成重大利好。

江淮iEV5電動車

受益車輛購置稅優惠政策，公司SUV銷量有望超預期

在乘用車產銷增速放緩之際，SUV領域一枝獨秀，今年上半年銷量增速高達46%，2014年SUV占乘用車比重約21%，相對發達國家普遍30%以上占比仍有較大提升空間。公司SUV明星產品瑞風S3上半年銷量超9萬輛，穩居小型SUV銷量冠軍，近期又推出了被市場稱為“小一號瑞風S3”的瑞風S2，這兩款產品的排量均為1.5升，將顯著受益此次車輛購置稅優惠政策，產銷增速有望超預期。

新能源汽車扶持政策逐步完善，潛在龍頭有望受益

國務院常務會議決定完善新能源汽車扶持政策，支持動力電池、燃料電池汽車等研發，開展智能網聯汽車示范試點，對新能源汽車占比的落實、考核力度、不合理規定等做出了相應要求，會議特別指出，各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應當取消，給予了新能源汽車更大的便利性，促進行業發展作用顯著，公司作為新能源汽車潛在龍頭，有望受益。按照公司此前發布的新能源汽車業務發展戰略，規劃到2025年新能源汽車產銷占比達30%以上。為此，公司擬定增45億元主要投向新能源汽車相關項目，全部達產后新能源乘用車、高端及純電動輕卡產能均達10萬輛/年，而2014年我國新能源汽車銷量只有約7萬輛，足以體現公司在新能源汽車領域發展的決心與信心。

重申買入評級，6個月目標價21元

公司輕卡業務已逐步企穩，SUV銷量爆發式增長，新能源汽車迅猛發展，業績估值有望雙提升。不考慮此次增發，我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.75元、1.03元、1.36元。重申買入評級，6個月目標價21元，對應2016年20倍PE。

風險提示：SUV銷量不及預期，新能源汽車銷量不及預期

大東南：上市公司深度-再融資募投項目均將提前投產

再融資募投項目均將提前投產

2010、2011年兩次非公開發行共投資5個項目：其中年產1.2萬噸生態型食品用(BOPP/PP)復合膜技改項目已于2011年達產；其余四個項目的設備安裝均已接近尾聲，將在2012年底投產，按設計最大產能計算，將產生銷售收入228400萬元，凈利潤26109萬元。募投項目的投產，將推動該公司從傳統包裝領域向高新技術、新能源、新材料領域的成功轉型。

近期高密度資本運做意在提升公司(002263)市值2012年5月，大股東通過二級市場及大宗交易平臺增持公司(002263)股份1080萬股，估算平均成本6.6元。(已浮盈近1000萬元)。2012年6月整合內部資源，使科技含量最高的子公司寧波大東南萬象科技(控股75%)套現3.722億元，為電容膜需求爆增做好充分準備。

2012年7月25日《控股股東追加承諾公告》：延長大非1.94億股鎖定期6個月至2013年1月29日，意在為2012年9月20日解禁的1.3億股非公開發行股票解禁，創造良好的氛圍。

2012年8月，公司(002263)受讓大股東持有的諸暨市大東南小額貸款有限公司21.5%股權，收購價款為9，890萬元，收購完成后，大股東仍持有大東南小額貸款公司8.5%的股權。

2012年8月，大股東合計質押公司(002263)股份的1億股。至此，集團公司持有公司股份共229，488，503股，占公司總股本的38.03%，其中處于質押狀態的股份累積數為1億股，占其所持公司股份總數的43.58%，占公司總股本的16.57%。

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