本文編譯自：CNBC 圖片來自：Getty 作者：Michael Sheetz

今年以來，特斯拉的市值已蒸發近三分之一，但摩根士丹利認為，投資者對埃隆·馬斯克（Elon Musk）公司的某些業務并沒有正確的估值，尤其是自動駕駛技術部門。

“我們認為投資者低估了特斯拉的自動駕駛業務。”摩根士丹利分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）6月11日在給客戶的報告中如此說道。由于早期看漲特斯拉，以及對不斷增長的電動汽車市場的關注，這位分析師在華爾街廣受關注。

喬納斯的樂觀來自于這支股票在今年持續下跌之后的緩慢反彈。6月初，特斯拉股價一度跌至每股179美元。此前不久，喬納斯與投資者召開電話會議，稱“特斯拉并不是一個真正關于增長的故事。”喬納斯說，特斯拉似乎更像是“一個關于陷入困境的信貸和重組的故事”，但他警告稱，像亞馬遜或蘋果這樣的大型科技公司不會伸出援手。就在電話會議的當天，特斯拉股價又下跌了6%，延續了此前的跌勢，當時馬斯克給員工發了一封緊急郵件，要求削減開支，并采取強硬措施控制開支。

但在喬納斯看來，過去幾個月發生的并不全是壞事，正如他指出的，5月份特斯拉“繼續擴大領先優勢，而真正的(電動汽車)競爭對手仍為數不多”。這位分析師表示，摩根士丹利越來越多客戶“正就該公司投資組合中可能被市場低估的潛在價值領域向我們提出質疑”。

喬納斯列出了他認為被投資者低估的部分特斯拉業務：

· 自動駕駛（無人駕駛）技術

· 特斯拉的充電站基礎設施

· 太陽能產品

· 能源存儲產品

· 向其他汽車制造商銷售電動汽車電池

· 中國市場的機會

· 政府對電動汽車的激勵

· 即將到來的特斯拉半掛卡車

喬納斯說，這些領域都是特斯拉除了汽車制造之外具有“潛在商業價值”的業務。他認為，特斯拉的自動駕駛部門是估值被低估最嚴重的一部分，他說，“我們與之交談的許多投資者并不清楚特斯拉自動駕駛業務也納入到特斯拉的估值中。”喬納斯估計，自動駕駛業務本身價值85億美元。目前，摩根士丹利預期特斯拉的目標股價為每股230美元，喬納斯估計，自動駕駛業務占特斯拉總市值的五分之一，為每股45美元。

6月11日，特斯拉股價上漲約2%，從前一日每股212.88美元的收盤價升至217.1美元。

那么，特斯拉能否借鑒底特律在資本和人才保留方面的經驗呢？

對于特斯拉如何與底特律的大型汽車制造商相比，喬納斯提出質疑，因為特斯拉尋求的是在行業中的技術優勢。

汽車公司們最近“開創了先例，利用獨立的自動駕駛業務部門吸引和留住人才”，喬納斯指的是通用和福特。前者擁有自己的GM Cruise LLC有限責任公司，而后者擁有自己的Ford Autonomous Vehicles LLC公司。這些實體允許公司吸引外部投資，比如，通用Cruise從本田和軟銀等公司籌集到資金，而福特自動駕駛子公司則獲得了大眾的投資。

在摩根士丹利看來，這種近乎獨立的架構讓通用和福特的自動駕駛部門可以做四件事。

(1)創造可以吸引和留住人才的通貨；(2)提升技術任務的重要性，打造所有人工智能項目的基礎；(3) 在汽車行業外創建新伙伴關系的機會；(4)增加吸引新的資本和基金的可能性，使項目的吸引力成倍增長。

這位分析師表示，通用和福特之所以創建“以技術為中心的部門”，是因為“傳統工業企業與科技企業競爭更加緊迫”。他說，特斯拉“已經被廣泛認為是一個技術平臺”，但他認為，自動駕駛部門的可比價值比表面上要高，因為它在法律上還不是一個實體，但卻與其他公司存在差異化。特斯拉的自動駕駛技術價值“體現在硬件和軟件上，以及可以訪問的大量駕駛數據/里程”。

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