短短半個月，港股迎來了兩家出行公司。

7月10日，如祺出行（09680.HK）正式在香港聯交所上市交易。

根據此前公布的配發結果，此次如祺出行將在全球發售3000.48萬股股份，公開發售占約6.01%，國際發售占93.99%。最終發售價每股35港元，全球發售凈籌約9.692億港元。

在如祺出行之前，6月28日，嘀嗒出行（02559.HK）也已登陸港交所，并由此成為中國“共享出行第一股“。

然而，兩大出行平臺接連上市，并未收獲投資者的熱烈反響。7月10日，如祺出行上市即破發，低開逾14%，報30港元，不過隨后很快反彈，并于11日繼續上漲，至當日收盤報35.5港元/股。而嘀嗒出行，首日也遭遇了破發，并在此后持續下跌，最新股價相較最初6港元的發行價已經“腰斬”。

要知道，目前曹操出行也在排隊IPO，另外享道出行和T3出行亦傳出了上市計劃。此番如祺出行和嘀嗒出行相繼在二級市場遇冷，無疑給出行賽道這股IPO熱潑了一盆冷水。

出行平臺扎堆IPO

今年以來，出行平臺赴港IPO熱情高漲，很大原因是港股上市門檻相對較低，成功率更高，并且更有助于上市公司把握國際市場機遇。

據港交所披露信息顯示，今年上半年港交所共迎來30只新股上市，約收到70宗IPO申請，正在處理的上市申請超過100宗，上升趨勢明顯。

而作為對比，A股上半年共有44家公司成功上市，合計募資約324.93億元，無論上市數量還是募資金額，均與去年同期相差甚遠，反而終止IPO進程的企業數量出現了大幅上漲，接近300家，甚至超過了2023年全年的282家。

在這之外更主要的是，出行市場歷經過去數年的爆發式增長，各路玩家密集加入，如今賽道競爭越來越激烈，行業運力日趨飽和，多重挑戰下，出行公司們普遍面臨較大虧損，急需補充更多的資金維持后續運營及戰略擴張。

圖片來源：如祺出行

比如如祺出行，據招股書披露數據顯示，2021-2023年分別實現營收10.14億元、13.68億元、21.61億元。其中網約車服務是如祺出行最主要的營收來源，2023年達到了18.12億元，占總收入的比例為83.9%，對應訂單量為973萬單。

如祺出行雖然收入增長明顯，但虧損也持續居高不下，2021-2023年凈虧損分別為6.85億元、6.27億元、6.93億元，三年累計虧損20.05億元，經調整凈虧損分別為6.69億元、5.31億元、5.41億元，同期毛利率分別為-24.2%、-10.7%、-7%。

曹操出行同樣尚未實現盈利，甚至由于更大的業務體量，整體虧損規模更大。

2021-2023年，曹操出行分別實現營收71.5億元、76.3億元、106.7億元，其中出行服務營收分別為 68.9 億元、74.7 億元、103 億元，在總營收中占比分別為 96.3%、97.9%、96.6%。

不過，過去兩年曹操出行的虧損已在逐年收窄。2021-2023年，曹操出行年度虧損分別為 30 億元、20 億元、19.8 億元，三年合計虧損約 69.8 億元，毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%，2023年已經成功實現毛利率轉正。

反倒是體量最小的嘀嗒出行，目前來看最先實現了盈利，并且是持續盈利。

2021-2023年，嘀嗒出行分別實現營收7.81億元、5.69億元及8.15億元，其中順風車業務是嘀嗒出行最主要的營收來源，同期收入占總營收比例分別為89%、90.5%和95%。

對應報告期內，嘀嗒出行經調整利潤分別為2.38億元、0.85億元和2.26億元，三年毛利率分別為80.9%、75.1%及74.3%。而自2019年首次實現盈利后，迄今嘀嗒出行已連續五年盈利。

這背后，主要是由于嘀嗒出行的順風車業務屬于輕資產模式，平臺本身不擁有或租賃車輛，且出行成本是由車主與乘客分攤，使得嘀嗒出行能夠以極低成本撬動業務增長。

圖片來源：東方財富網

但即便如此，嘀嗒出行依然沒有擺脫在二級市場被冷遇的局面，反而其本身對順風車業務依賴過重，新增長曲線面臨網約車擠壓，以及合規性等方面的挑戰，隨著IPO上市進一步被放大。

下一個賽點：Robotaxi

7月9日，昆明市宣布暫停受理主城五區網約車新增業務，并設置相應的市場“觀察期”，時間為一年。

昆明是最新一個按下網約車“暫停鍵”的城市。據蓋世汽車梳理發現，自2023年以來，包括三亞、長沙、上海、濟南、深圳、青島、天津、珠海、杭州、成都等在內的多個省市相繼發布了風險提示，提醒地方網約車市場已飽和，從業者謹慎“入場”。

另據相關數據顯示，目前多地網約車單車日均接單量不超過20單，單均營收在20元左右，單車日均收入僅200多元。

核心業務還未盈利，市場便已飽和，其后出行公司們面臨的壓力可想而知，探索新的增長點勢在必行。目前來看，Robotaxi正在成為賽道新的角力點。

相較于傳統出行服務，Robotaxi得益于自動駕駛技術的應用，不僅可以顯著降低人工成本，還能提高運營效率，因而被普遍認為是未來出行的終極形態，吸引了各方勢力的密集布局。

在招股書中，曹操出行就明確指出，將把此次募集的資金部分用于投資自動駕駛，以提升在自動駕駛領域的參與度。

圖片來源：曹操出行

面對自動駕駛帶來的新機遇，早在2020年，曹操出行就與元戎啟行達成了合作，共同探索Robotaxi應用，并于2022年8月正式接入小馬智行自動駕駛出行服務，支持Robotaxi 更好地在城市場景落地應用。

2022年9月，曹操出行與吉利汽車創新研究院智能駕駛中心聯合啟動Robotaxi項目合作，目標圍繞Robotaxi平臺運營以及數據服務業務，共同打造開放式商業智駕出行平臺。

按照規劃，未來曹操出行將把該平臺開放給全國各家出行公司或自動駕駛公司，以逐步建立起曹操出行Robotaxi運營網絡。為此，過去兩年曹操出行先后與眾多產業鏈上下游企業達成了深度合作，包括攜手吉利智駕中心和小馬智行，組建三方合作，打造從智駕技術研發到落地持續運營的商業閉環。

如祺出行則于2021年開始布局Robotaxi開發及商業化，并于此后兩年先后引入了廣汽研究院、文遠知行、小馬智行等的自動駕駛解決方案，共同開展Robotaxi示范應用及試點運營。不僅如此，如祺出行還引入了小馬智行作為戰略股東。

值得一提的是，在自動駕駛領域，整車廠、出行平臺和自動駕駛技術公司也被視為推動Robotaxi規模化落地關鍵的“鐵三角”。

圖片來源：如祺出行

據招股書披露數據，截至2023年12月31日，如祺出行共有281輛Robotaxi，位居網約車平臺第一；Robotaxi服務累計運營20,080 小時，覆蓋545 個站點，完成450,699 公里安全試運營里程。

目前，如祺出行正利用混合運營模式下的Robotaxi提供網約車服務，以豐富出行服務。

如祺出行指出，對于此次IPO所募集的資金，將把約40%用于自動駕駛及Robotaxi運營服務研發活動——其中約15%用于開放式Robotaxi運營科技平臺研發，并計劃在今年完成該平臺的基礎建設；約15% 用于高度集成的AI平臺和一站式數據解決方案研發；約10%用于眾包高精度地圖解決方案研發，并實現車管云一體化更新閉環。

此外還有滴滴、享道出行、T3出行，以及百度Apollo、AutoX、Momenta等自動駕駛方案公司，也都在積極布局自動駕駛，以更好地參與出行市場下半場的競爭。在此背景下，Robotaxi已經在國內多點開花。

Robotaxi奇點將至

如果以百度2013年推出第一代無人車作為起點，迄今國內探索Robotaxi落地應用已經11年。

據最新統計數據顯示，截至目前，僅百度旗下自動駕駛出行服務平臺蘿卜快跑就在11 個城市開放了載人測試運營服務，并已在北京、武漢、重慶、深圳、上海開展全無人自動駕駛出行服務測試。

其中在武漢，據相關消息透露，蘿卜快跑的無人駕駛訂單正在迎來爆發式增長，單日單車峰值超20單，這一水平已與出租車司機平均日訂單量相近。

可以說，如今Robotaxi正在成為越來越多人日常出行的一部分。那么，伴隨著運營規模持續擴大，Robotaxi究竟何時能真正實現規模化應用？

對此，如祺出行認為，隨著技術進步、政策有利及成本降低，Robotaxi預期將于2026年左右實現大規模商業化。

圖片來源：如祺出行招股書

據弗若斯特沙利文分析，2019年的時候，有人駕駛出租車╱網約車與Robotaxi每公里出行服務成本分別為1.7元和23.3元，到2023年已分別降至1.8元和4.5元，預計到2026年，兩者成本將相似。此后，隨著Robotaxi技術持續迭代，運營效率不斷提升，Robotaxi運營成本有望進一步降低，從而迎來更快速地擴張。

到2030年，如祺出行預計Robotaxi將在全球范圍內廣泛采用，屆時Robotaxi在中國智慧出行的滲透率將達到31.8%，2035年將達到69.3%。

無獨有偶，近日T3出行首席執行官崔大勇在WAIC 2024期間也認為，隨著自動駕駛技術日益成熟，同時成本不斷降低，預計2027年將是自動駕駛進入商業化運營的拐點。“當Robotaxi車輛成本在100萬元以上時，沒有商業化應用場景。眼下，我們已經看到有企業推出30萬元以內的量產車型。這樣的車輛批量上市，便能夠實現大規模應用。”崔大勇指出。

崔大勇這里提到的30萬以內的Robotaxi，或許是指百度蘿卜快跑的第六代無人車——頤馳06，該車于今年5月正式推出，由百度Apollo與江鈴新能源聯合研發，最大亮點是售價只有20.46 萬元，相較于百度第五代無人車成本下降了60%，目前已率先在武漢投入使用。

小鵬汽車董事長何小鵬甚至認為，得益于AI技術的應用，2025年就將迎來全自動駕駛的元年。在他看來，2025年最top車企就將進入AI智駕ChatGPT時代，并加速完全甩開當前基于規則模式的自動駕駛能力，而2026年則會實現部分場景無人駕駛，2027年Robotaxi 有望開始進入轉折點。

圖片來源：何小鵬微博

何小鵬的這一預測，是基于端到端技術給自動駕駛帶來的強大爆發力，讓整個行業的技術迭代和落地進程顯著加速。

得益于特斯拉的引領，過去一段時間，以蔚來、小鵬、理想等為代表的整車廠，以及元戎啟行、小馬智行、鑒智機器人等在內的自動駕駛產業鏈公司，都在爭相研發端到端自動駕駛，以實現更出色的智駕體驗。其中小鵬汽車的端到端大模型，據悉能夠做到“2天迭代一次”，并在未來18個月內將智駕能力提升30倍。

值得關注的是，除了技術層面迎來全新范式，當前政策層面也在持續釋放利好，助力高階直接發展。

近日，北京市經信局就《北京市自動駕駛汽車條例（征求意見稿）》對外征求意見。其中就明確提出，支持自動駕駛汽車用于城市公共電汽車客運、網約車、汽車租賃等城市出行服務。

更早一些時候，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部4部門首批確定9個聯合體開展智能網聯汽車準入和上路通行試點，瞄準的也是L3/L4高階自動駕駛應用。

不難預見，接下來在政策與產業鏈端的合力下，以Robotaxi為代表的高階智駕有望進一步逼近“奇點”時刻。

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